瞄準(zhǔn)股價(jià)“頂點(diǎn)“行購(gòu)股權(quán) 436.7萬(wàn)輕松飛進(jìn)聯(lián)合醫(yī)務(wù)(00722)董事口袋

相比香港中文大學(xué)、香港大學(xué)家庭醫(yī)學(xué)名譽(yù)臨床副教授的頭銜，聯(lián)合醫(yī)務(wù)（00722)主席兼行政總裁一職恐怕更能給73歲的孫耀江帶來(lái)職場(chǎng)“榮耀感”。

1990年，已是香港全科醫(yī)學(xué)學(xué)院院士的孫耀江，在象牙塔外與一群志同道合的師友創(chuàng)建了聯(lián)合醫(yī)務(wù)，發(fā)展家庭醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)。

可誰(shuí)曾想，這一原本的“小生意”會(huì)伴隨著健康理念的深入人心，短時(shí)間內(nèi)為公司積累大量財(cái)富。如2013年，該公司營(yíng)收達(dá)到3.16億港元（單位下同）；2014年?duì)I收達(dá)到3.53億。

財(cái)富的攀升，讓孫耀江決定將聯(lián)合醫(yī)務(wù)的業(yè)務(wù)向“全套服務(wù)企業(yè)及保險(xiǎn)客戶的醫(yī)療健康服務(wù)”模式發(fā)展。而這一舉措，也得到該公司管理層的看好，在2015年，孫耀江被推選為公司董事；同年8月29日，其出任執(zhí)行董事兼主席，主要負(fù)責(zé)制定、監(jiān)督及指引公司的整體業(yè)務(wù)策略、規(guī)劃及發(fā)展。

孫耀江上位后，火速將聯(lián)合醫(yī)務(wù)推向港交所主板，并讓自己兒子孫文堅(jiān)、女婿曾安業(yè)進(jìn)入該公司，并擔(dān)任執(zhí)董等要職。然而，親信的進(jìn)入，并未讓聯(lián)合醫(yī)務(wù)在股市上有所作為，幾乎可以用“橫盤”描述。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)觀察，聯(lián)合醫(yī)務(wù)自2015年11月上市以來(lái)，該股便長(zhǎng)期處于“考察期”，股價(jià)未有過(guò)明顯波動(dòng)。不過(guò)，在2017年3月14日起，該股迎來(lái)一波拉升。截止5月9日，該股在35日交易日內(nèi)，累計(jì)猛漲110.04%，創(chuàng)上市來(lái)最高報(bào)價(jià)4.31元。

就在股價(jià)毫無(wú)征兆地飆升，報(bào)價(jià)創(chuàng)歷史新高的同時(shí)，5月8日晚，聯(lián)合醫(yī)務(wù)宣布，董事與雇員根據(jù)上市前購(gòu)股權(quán)計(jì)劃行使購(gòu)股權(quán)149.2萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)1.2228元，較上一個(gè)營(yíng)業(yè)日每股收市價(jià)4.15元折讓70.53%。

股價(jià)“頂點(diǎn)”行使購(gòu)股權(quán)

據(jù)智通財(cái)經(jīng)獲悉，聯(lián)合醫(yī)務(wù)公告稱，于2017年5月8日，董事根據(jù)上市前購(gòu)股權(quán)計(jì)劃(于2015年8月18日采納)行使購(gòu)股權(quán)，公司發(fā)行113.8萬(wàn)股新股，占公司現(xiàn)已發(fā)行股份的0.15%，每股發(fā)行價(jià)1.2228元，較上一個(gè)營(yíng)業(yè)日每股收市價(jià)4.15元折讓70.53%。

同日，雇員根據(jù)上市前購(gòu)股權(quán)計(jì)劃(于2015年8月18日采納)行使購(gòu)股權(quán)，公司發(fā)行35.4萬(wàn)股新股，占公司現(xiàn)已發(fā)行股份的0.15%，每股發(fā)行價(jià)1.2228元，較上一個(gè)營(yíng)業(yè)日每股收市價(jià)4.15元折讓70.53%。

聯(lián)合醫(yī)務(wù)的兩筆行權(quán)，共累計(jì)約149.2萬(wàn)股，且均較上一個(gè)營(yíng)業(yè)日每股收市價(jià)4.15元折讓了70.53%。簡(jiǎn)而言之，就是該公司在股價(jià)“頂點(diǎn)”時(shí)，趁機(jī)撈了一把。若不考慮其他如“賣出”等因素，此次行權(quán)，該公司董事會(huì)與雇員合計(jì)倒賺了436.7萬(wàn)。

盡管該行權(quán)并未涉及“賣出”，但在消息影響下，聯(lián)合醫(yī)務(wù)股價(jià)還是一改近日良好的上漲態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)下跌。截止5月9日收盤，該股跌1.27%，報(bào)3.90元，每股較上一個(gè)交易日減少0.05元，成交量約139.20萬(wàn)股，涉及金額545.16萬(wàn)

涉嫌股權(quán)高度集中

不過(guò)，細(xì)看聯(lián)合醫(yī)務(wù)董事會(huì)的此次行權(quán)，雖只占公司現(xiàn)已發(fā)行股份的0.15%，但要知道，在4月中旬，該公司就曾被香港證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名“股權(quán)高度集中”。

據(jù)證監(jiān)會(huì)查訊結(jié)果顯示，聯(lián)合醫(yī)務(wù)在2017年4月15日，有16名股東合共持有約1.52億股股份，占已發(fā)行股本20.67%；有關(guān)股權(quán)連同5名主要股東共持有的約5.11億股，占已發(fā)行股份69.43%。合共相當(dāng)于該公司于2017年4月5日已發(fā)行股份總額的90.09%。

因此，聯(lián)合醫(yī)務(wù)只有7295.6萬(wàn)股由其他投資者持有，占已發(fā)行股份9.91%。

查訊結(jié)果還表示，聯(lián)合醫(yī)務(wù)股份于4月26日的收市價(jià)為3.18港元，較3月10日的收市價(jià)1.30港元高出145%。鑒于股權(quán)高度集中于數(shù)目不多的股東，即使少量股份成交，該公司的股份價(jià)格也可能大幅波動(dòng)，股東及有意投資者于買賣該公司股份時(shí)務(wù)請(qǐng)審慎行事。

對(duì)于證監(jiān)會(huì)的點(diǎn)名懷疑，聯(lián)合醫(yī)務(wù)也是在第一時(shí)間作出澄清，直言“無(wú)辜”，表示不便對(duì)其準(zhǔn)確性作出任何評(píng)論。但對(duì)查訊中部分?jǐn)?shù)據(jù)，則有話說(shuō)：

一是East Majestic Group Limited、EM Team Limited、Healthcare Ventures Holdings Limited、品裕有限公司及江天帆先生于表格內(nèi)所列出的比例（參照遞交給本公司及聯(lián)交所的權(quán)益披露表）。也就是說(shuō)，持股數(shù)與占公司現(xiàn)已發(fā)行股份請(qǐng)參考權(quán)益披露表，不應(yīng)以證監(jiān)會(huì)給出的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。

二是在相關(guān)段內(nèi)所列出的資料（就EM Team Limited的股權(quán)架構(gòu)而言，包括兩名股東，即為擁有多于該公司已發(fā)行股本三分之一的孫耀江醫(yī)生及擁有低于該公司已發(fā)行股本三分之一的執(zhí)行董事孫文堅(jiān)醫(yī)生）。同樣簡(jiǎn)單理解，股價(jià)增漲145%并非少量股份“操控”的結(jié)果，其實(shí)該股權(quán)結(jié)果是由孫耀江、孫文堅(jiān)持有，屬于多人持有。

綜上，聯(lián)合醫(yī)務(wù)確認(rèn)于2017年4月5日及本公布日期（4月28日）公眾持有已發(fā)行股份未低于25%。所以，公司已維持上市規(guī)則所規(guī)定的充足公眾持股量。

顯示，聯(lián)合醫(yī)務(wù)的這一解釋得到了市場(chǎng)的“認(rèn)可”。在“股權(quán)高度集中”風(fēng)波前后，該股并未出現(xiàn)下滑，反而是一路高漲。以4月27-28日為例，該股累計(jì)上漲12.02%。

純利潤(rùn)下滑62.7%

除“股權(quán)高度集中”風(fēng)波外，據(jù)智通財(cái)經(jīng)觀察，聯(lián)合醫(yī)務(wù)近年的業(yè)績(jī)，尤其是凈利潤(rùn)表現(xiàn)有所衰退。

最新財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)合醫(yī)務(wù)截至2016年12月31日止6個(gè)月，該公司實(shí)現(xiàn)收入約2.5億；純利約304.4萬(wàn)，同比減少62.7%；每股基本及攤薄盈利為0.399港仙，擬派中期息每股0.5港仙。

按業(yè)務(wù)線劃分，來(lái)自香港及澳門企業(yè)醫(yī)療保健解決方案服務(wù)業(yè)務(wù)線的收入由1.43億增加7.0%至1.53億，這主要是得益于就診人次及每次就診平均消費(fèi)整體增加，而經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)由1510萬(wàn)增加17.9%至1780萬(wàn)。

來(lái)自香港及澳門臨床醫(yī)療保健服務(wù)業(yè)務(wù)線的收入由1.04億增加10.2%至1.15億，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)由1400萬(wàn)港元減少39.3%至850萬(wàn)港元。

至于純利潤(rùn)減少，聯(lián)合醫(yī)務(wù)將其歸結(jié)于對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)張所致。智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，期內(nèi)，該公司引進(jìn)新創(chuàng)建（00659）成為鳳凰聯(lián)合合資公司的新合資伙伴，而合資公司將易名為聯(lián)合醫(yī)務(wù)（北京）。

根據(jù)認(rèn)購(gòu)及購(gòu)買協(xié)議，聯(lián)合醫(yī)務(wù)同意以代價(jià)5500萬(wàn)人民幣元認(rèn)購(gòu)認(rèn)購(gòu)股份，而新創(chuàng)建同意于認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊笠源鷥r(jià)5500萬(wàn)元向公司購(gòu)買銷售股份。緊隨銷售完成后，聯(lián)合醫(yī)務(wù)北京將分別由公司、鳳凰醫(yī)療及新創(chuàng)建擁有50%、30%及20%權(quán)益，而聯(lián)合醫(yī)務(wù)北京將成為公司的非全資附屬公司。

對(duì)于這一舉措，聯(lián)合醫(yī)務(wù)表示，“公司與新創(chuàng)建及鳳凰醫(yī)療合作將有助集團(tuán)發(fā)展中國(guó)京津冀地區(qū)的普通診所網(wǎng)絡(luò)，相信公司可進(jìn)一步與新創(chuàng)建探索機(jī)會(huì)，以進(jìn)一步在中國(guó)發(fā)展醫(yī)療保健業(yè)務(wù)。”

5500萬(wàn)人民幣的巨額投入顯然不會(huì)短期內(nèi)取得回報(bào)，所以，聯(lián)合醫(yī)務(wù)的純利減少也的確“事出有因”?？蛇@也給該公司的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~帶來(lái)了一定壓力。截止2016年12月31日止6個(gè)月止，該公司該項(xiàng)現(xiàn)金流負(fù)增長(zhǎng)3631萬(wàn)，同環(huán)比增長(zhǎng)了97%。

綜合聯(lián)合醫(yī)務(wù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與基本面，雖然該公司的盈利點(diǎn)還算清晰，但不排除仍有“股權(quán)集中”風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)當(dāng)前3.90港元的股價(jià)，對(duì)應(yīng)不足0.01的EPS，投資者還是得仔細(xì)考量一番。（田宇軒/文）