經(jīng)調(diào)整EBITDA年復(fù)合增速超90%，諾威健康逐鹿千億CXO黃金賽道

智通財(cái)經(jīng)APP了解到， 9月5日，諾威健康通過了港交所聆訊，但有消息稱，公司暫停上市計(jì)劃，并在私募市場收到了具吸引力的提議。私募市場對公司拋出的橄欖枝，可見諾威健康在資本市場中具有吸引力。

千億大賽道+自身實(shí)力

據(jù)了解，諾威健康是一家一體化合約研究組織平臺提供臨床試驗(yàn)服務(wù)商，業(yè)務(wù)包括核心臨床試驗(yàn)服務(wù)(CCS)和相關(guān)臨床試驗(yàn)服務(wù)(RCS)。去年10月Novotech與PPC佳生集團(tuán)重組合并，組成如今的諾威健康。

多年來，Novotech Group與PPC佳生集團(tuán)在中國、韓國、新加坡、馬來西亞及新西蘭等亞太地區(qū)不斷擴(kuò)張，截至最后實(shí)際可行日期，諾威健康擁有約900個(gè)研究人員站點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)，積累了3700多個(gè)臨床合約研究組織項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，包括I期至IV期臨床試驗(yàn)及生物等效性研究。

近年來，全球在研新藥數(shù)量持續(xù)增長，2019年全球在研新藥數(shù)量達(dá)到16181個(gè)，隨著新藥研發(fā)數(shù)量的增加，研發(fā)支出也在持續(xù)增加，2020年全球醫(yī)藥研發(fā)支出高達(dá)2048億美金。全球在研藥物數(shù)量的穩(wěn)健增長及研發(fā)費(fèi)用的大幅增加為CXO行業(yè)的快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。而諾威健康則正好身處CXO千億黃金大賽道中。

在這千億黃金大賽道中，諾威健康在亞太地區(qū)名列前茅，按2020年收入計(jì)算，諾威健康是亞太地區(qū)最大的生物技術(shù)專業(yè)合約研究組織，目前，公司已在亞太地區(qū)及美國11個(gè)地區(qū)設(shè)立辦事處，擁有約900個(gè)臨床試驗(yàn)站點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)，積累了3700多個(gè)臨床合約研究組織項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。

作為亞太地區(qū)CRO頭部玩家，諾威健康在CXO領(lǐng)域中如魚得水與公司的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)在CXO領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富密切相關(guān)。

據(jù)悉，諾威健康的執(zhí)行領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)成員平均在CRO和醫(yī)療保健行業(yè)擁有超過15年的經(jīng)驗(yàn)。

如此豐富的經(jīng)驗(yàn)，讓諾威健康更前瞻性的為生物制藥企業(yè)提供更科學(xué)的服務(wù)，另外，憑借在生物技術(shù)行業(yè)的廣泛聯(lián)系，諾威健康的董事會也為公司提供額外的科學(xué)、技術(shù)和高級業(yè)務(wù)開發(fā)支持。

業(yè)績持續(xù)向好，在手訂單4.08億美元

公開資料顯示，2018至2020年，公司收入分別為9490.4萬美元、1.23億美元以及1.66億美元，年復(fù)合增長率為32.2%。2018與2019年凈虧損分別為1315.8萬美元及410.6萬美元，2020年實(shí)現(xiàn)扭虧，凈利潤為669.6萬美元。截至2021年3月31日，公司收入5227.6萬美元，凈虧損1455.8萬美元。

從表面上來看，除了2020年，諾威健康均處于虧損狀態(tài)，實(shí)際上這種虧損為財(cái)務(wù)賬面上的虧損，而非實(shí)際業(yè)務(wù)造成的虧損。具體來看，2020年之前的虧損，主要為諾威健康收并購行為產(chǎn)生的遞延購買對家的公允價(jià)值變動，這些支出為一次性非經(jīng)常性損益。

除了上述非經(jīng)常性損益變動的影響，公司的經(jīng)調(diào)整的EBITDA(非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則指標(biāo))由2018年的1540萬美元增至2020年的5740萬美元，復(fù)合年增長率為92.8%。截至2021年3月31日，公司的EBITDA為1510萬美元，持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利。

值得一提的是，這些一次性費(fèi)用并不會影響公司的長期業(yè)績，公司的盈利能力也得到顯著的提升。

透過表面看本質(zhì)，一家企業(yè)的賺錢能力與否，并非簡單看幾組利潤數(shù)據(jù)，而要看其業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況。從諾威健康的財(cái)報(bào)可以看出，公司的業(yè)務(wù)在醫(yī)藥板塊里堪稱十分賺錢。

分業(yè)務(wù)收入來看，核心臨床試驗(yàn)服務(wù)為諾威健康的主要收入來源，且占總收入比例近幾年有所提升，由2018年的80.7%提升至2020年的86.8%;相應(yīng)的相關(guān)臨床試驗(yàn)服務(wù)占比有所降低，由2018年的19.3%下降至2020年的13.2%。

2018年-2020年期間，諾威健康為超過800家客戶提供服務(wù)，包括Brii Biosciences、Aligos Therapeutics、Zai Lab、Suzhou Kintor在內(nèi)，其中，約700家為中小型藥企，但這也為諾威健康的營收提供了主要增長來源。

而按收入地區(qū)劃分來看，諾威健康主要收入來源地在美國，2020年該地區(qū)占全年總收入比例的40.7%，大中華區(qū)為第二收入來源，占比達(dá)到27.1%。

毛利方面，報(bào)告期內(nèi)，諾威健康的毛利率穩(wěn)定在47%左右，相較于同賽道企業(yè)，整體毛利率水平處于領(lǐng)先的階段，2020年，藥明康德、泰格醫(yī)藥的毛利率為37.99%、47.43%。

另外，諾威健康手里有不少的尚未交付訂單。2018至2020年，公司尚未交付的訂單分別為1.89億美元、2.72億美元及3.86億美元，復(fù)合年增長率為42.9%。截至2021年3月31日，公司尚未交付的訂單達(dá)到4.08億美元，是2020年?duì)I業(yè)收入的2.45倍，尚未交付訂單也給公司后續(xù)業(yè)績帶來極大的保障。

CXO行業(yè)方興未艾，諾威健康全方位快速發(fā)展

有如此高的未交付訂單與公司所處的賽道有關(guān)。CXO行業(yè)作為全球創(chuàng)新藥研發(fā)供應(yīng)體系的一環(huán)，借助海外外包需求的培育，經(jīng)過十幾年時(shí)間的發(fā)展，到2015年中國的CXO產(chǎn)業(yè)已有一定基礎(chǔ)。如臨床前CRO的CMC，臨床CRO的進(jìn)口藥品再注冊，實(shí)驗(yàn)室CMO的化學(xué)合成，工廠CMO的中間體生產(chǎn)等，在全球范圍內(nèi)已有一定比較優(yōu)勢。

近年來，“加快進(jìn)口藥上市步伐，加快臨床急需藥品審評審批，促進(jìn)境外已上市新藥盡快在境內(nèi)上市”是國內(nèi)鼓勵(lì)創(chuàng)新藥的重要方向之一。與此同時(shí)，隨著人口老齡化，發(fā)病率也在逐步提高。而醫(yī)療消費(fèi)天然具有“沒有最好，只有更好”的屬性，隨著人均GDP的提升，對醫(yī)療的需求也日益增加。與之對應(yīng)的就是藥企不斷增加的研發(fā)費(fèi)用。

并且，近幾年醫(yī)藥技術(shù)也在迭代，基因治療、細(xì)胞治療、精準(zhǔn)藥物及免疫學(xué)等領(lǐng)域的科學(xué)進(jìn)步，一些中小藥企也想通過新技術(shù)實(shí)現(xiàn)彎道超車，在研發(fā)上的投入力度更大。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)生物技術(shù)及中小型制藥行業(yè)的研發(fā)支出將于2020年至2025年按復(fù)合年增長率8.2%增長，快于同期大型制藥行業(yè)的研發(fā)支出增速(預(yù)計(jì)復(fù)合年增長率為7.1%)。

相比于大藥企，中小藥企由于發(fā)展周期比較短，多數(shù)沒有完善的臨床、生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，而CXO企業(yè)在特定的行業(yè)里摸爬滾打多年，可以為中小藥企設(shè)計(jì)更好的臨床方案，大大節(jié)約臨床時(shí)間。

以上多方面的因素帶動亞太地區(qū)臨床合約研究組織市場的強(qiáng)勁增長。主要受中國、韓國及澳洲╱新西蘭市場的增長所推動，于2020年該等市場合計(jì)占亞太地區(qū)臨床合約研究組織市場的約66.7%;預(yù)計(jì) 2025年將增加至接近78.6%。

由于諾威健康的業(yè)務(wù)經(jīng)營主要集中于該等市場，且公司已建立強(qiáng)大的本地業(yè)務(wù)及基礎(chǔ)設(shè)施，因此近幾年公司業(yè)務(wù)也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。

諾威健康自身實(shí)力也不容小覷。除了在上文提及的公司領(lǐng)導(dǎo)層經(jīng)驗(yàn)豐富以外，諾威健康還組建了先進(jìn)的世界級IT生態(tài)系統(tǒng)、豐富經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)以及多家臨床試驗(yàn)單位。IT系統(tǒng)方面，該系統(tǒng)不僅可以滿足不同客戶要求所需的靈活性，還可以跨平臺分析，通過商業(yè)系統(tǒng)與臨床系統(tǒng)之間的溝通，達(dá)到數(shù)據(jù)跨職能整合的自動化。通過該系統(tǒng)，公司在提高安全性的同時(shí)，壓縮流程時(shí)間，實(shí)現(xiàn)效率最大化，降低臨床試驗(yàn)成本。

研發(fā)團(tuán)隊(duì)方面，公司擁有提供端到端合約研究組織服務(wù)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)和研發(fā)中心。截至2021年3月31日，公司在大中華區(qū)和韓國共擁有兩家I期臨床試驗(yàn)單位和五個(gè)實(shí)驗(yàn)室，共計(jì)82張床位及134名全職員工。并且在大中華區(qū)及韓國的181個(gè)地區(qū)有147名臨床試驗(yàn)協(xié)調(diào)員。

豐富經(jīng)驗(yàn)的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)、高效的IT系統(tǒng)以及充足的研發(fā)人員，使公司獲得了較多優(yōu)秀的客戶，并且客戶的黏性極大。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，自2018年至2020年，公司為全球籌資百強(qiáng)生物技術(shù)公司中的29家提供服務(wù)，例如Brii Biosciences、Aligos Therapeutics、Zai Lab、Suzhou Kintor、Adagene、Icosavax、 PharmAbcine及Virocure，且2018年公司的五大客戶留存率為100%。

不僅如此，諾威健康還先后收購澳洲的CNS和韓國的Biosuntek，兩次成功的收購整合資源能力，讓諾威健康在澳洲以及韓國市場快速發(fā)展。

綜合來看，在行業(yè)快速發(fā)展的大背景下，公司通過內(nèi)生和外延的方式，得到全方面發(fā)展，可見諾威健康的自身業(yè)務(wù)實(shí)力及未來的發(fā)展，對于市場有一定的吸引力。