誰“做空”了房地產(chǎn)美元債？

首先，我們先看一組數(shù)據(jù):

7月22日，融創(chuàng)中國（01918）2025年7月到期美元債創(chuàng)10個月最大跌幅；

7月26日，融信中國（03301）美元債暴跌，領跌中國高收益美元債；

7月26日，中梁控股（02772）2022年1月到期美元債創(chuàng)6個月最大跌幅；

8月20日，中國奧園（03883）美元債跌幅擴大；

9月2日，花樣年控股（01777）旗下多只美元債劇烈波動；

9月2日，富力地產(chǎn)（02777）2022年1月到期美元債跌幅創(chuàng)紀錄；

9月3日，建業(yè)地產(chǎn)（00832）美元債暴跌，領跌中國高收益美元債；

9月6日，紅星美凱龍（01528）2022年到期美元債創(chuàng)6個月最大跌幅；

9月8日，金科股份（00656.SZ）2024年到期美元債勢創(chuàng)2個月來最大跌幅；

9月13日，陽光城（00671.SZ)2023年到期美元債勢創(chuàng)7個月最大跌幅；

9月13日，新力控股集團（02103）2021年到期美元債跌幅創(chuàng)紀錄；

9月14日，綠地控股（600606.SH）2022年到期美元債創(chuàng)3個月最大跌幅.....

這是今年以來房地產(chǎn)領域的美元債的部分數(shù)據(jù)，這其中有市場的因素，也有一些對沖基金利用規(guī)則的漏洞和信息不對稱，“惡意做空”的情況。面對這些數(shù)據(jù)，對處在風雨飄搖的開發(fā)企業(yè)而言，也是無能為力。做空本來是促進企業(yè)的健康和良性發(fā)展的一部分，如今，卻被做空機構(gòu)用作了干擾房地產(chǎn)調(diào)控的利器。

新型的做空戰(zhàn)役

再看一組整體數(shù)據(jù)，2021年1-8月境內(nèi)債券規(guī)模占比70%，較2020年同期上升7個百分點；境內(nèi)1-8月累計發(fā)債規(guī)模約4904億元，同比下降約11%，降幅進一步擴大。境外方面，今年1-8月房企累計發(fā)債折合人民幣約2095億元，同比下降約37%。房企境外融資規(guī)模占比跌至30%，維持2017年以來低占比水平。

事實上，當前房地產(chǎn)境內(nèi)外債券市場已出現(xiàn)的非理性現(xiàn)狀。其主要原因是近半年來投資人信仰與偏好分歧，加上正處在國家宏觀經(jīng)濟的調(diào)控階段，房地產(chǎn)政策多變，使得地產(chǎn)債券出現(xiàn)較大波動，更有甚者債券價格顯得“莫名其妙”。通過與一些金融機構(gòu)以及房企人士交談中得知，債券價格異動的起因有幾點相似之處：

一是有人通過匿名QQ群，發(fā)送企業(yè)非公開文件與未確認信息干擾市場；二是有人通過交易商釋放假消息，無端擾亂市場情緒；三是某些機構(gòu)或公司，利用境內(nèi)外交易規(guī)則的不同，通過信息不對稱，造成債券大幅度下跌。

乍一看，這與境外做空勢力的手法驚人相似，也就是制造謠言，造成市場短期恐慌拋售，最終完成做空獲利。可以說是境外做空機構(gòu)的慣用伎倆。

這就有意思了，在這樣一個特殊時期，不少酗血的資本利用自身超前的“意識”與近乎壟斷的“資源”，不談基本面，只為片面追求高收益，頻繁用少量資金砸盤，惡意做空境內(nèi)外債券市場。有爆料稱，其中不乏有國內(nèi)知名某互聯(lián)網(wǎng)大廠與某大型私募大佬合資的資產(chǎn)管理公司“高X”，正在摩拳擦掌申請國內(nèi)公募牌照的境外機構(gòu)“X&X Capital”等。

而國內(nèi)部分機構(gòu)投資，本來就對資本市場風吹草動格外敏感，再出現(xiàn)更有人“惡意做空”，尤其是對于公募基金投資人，出于資金安全或止損的考量，投射在債券市場上，即便是無效信息，也會帶來連鎖反應，讓這些機構(gòu)折價拋售持有債券。

到底誰才是真正的受益者？

從業(yè)內(nèi)觀察人士了解到，隨著房地產(chǎn)金融監(jiān)管政策不斷升級，在降負債方面效果顯著，但也加速了一些企業(yè)暴露自身債務缺陷，導致即便“借新還舊”也難以為繼。故此，大部分房企都不是受益者。

若房企出現(xiàn)債務違約等問題，必然導致生存危機。就拿一些頭部房企十幾萬業(yè)主及員工來說，他們將遭遇樓盤延遲交付、工程款拖欠、項目爛尾、失業(yè)裁員等系列難題。遇到大量民生問題爆發(fā)，政府短時間內(nèi)也無能為力。那么，政府、銀行、投資機構(gòu)、投資人以及老百姓也不受益。

目前來看，受益者看起來只有境內(nèi)外做空的機構(gòu)，歷史規(guī)律證明，大家都不好的時候，“做空者”最好。當下每個房地產(chǎn)企業(yè)都在努力經(jīng)營，按照國家的部署降杠桿、做兌付、保交付，盡力讓自己不拖累國家經(jīng)濟，不成為國家發(fā)展的隱患，以達成國家最希望的調(diào)控結(jié)果。而境內(nèi)外機構(gòu)的惡意做空，不顧國家經(jīng)濟調(diào)控周期，以收割房企韭菜為目的，肆意妄為，宛如娛樂圈里為達流量變現(xiàn)，不論真假，無下限的炒緋聞。

更有境外機構(gòu)企圖申請境內(nèi)公募牌照，摩拳擦掌進軍境內(nèi)市場，又是寓意何為？這背后的行為，放在歷史長河中又非常相似，亞洲金融危機前車之鑒不能遺忘，是否只是一家機構(gòu)的“巧合”行為，目前還不得而知。

已有多數(shù)經(jīng)濟學者認為：“當前的宏觀經(jīng)濟政策，應盡快調(diào)整到促進經(jīng)濟恢復、穩(wěn)定就業(yè)、重塑民營經(jīng)濟信心。如果一些民營經(jīng)濟巨頭倒閉，對國家社會穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展對沖擊并將是災難性的。尤其是對金融市場和就業(yè)市場的沖擊，將是連鎖和全面的影響，遠超想象?！?/p>

某些境內(nèi)外機構(gòu)的跟風做空，現(xiàn)在看似賺得盆滿缽滿，其不想也是一個被利用的工具。當然，我們有理由相信，這并非是一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭與私募大佬的初衷所在，可能是執(zhí)行團隊以一種“簡單粗暴”的方式完成工作任務，還未迷途知返。

惡意做空也要有監(jiān)督機制

在一定周期下，市場的波動是必然，境內(nèi)監(jiān)管部門付出了極大的努力在穩(wěn)定市場，為境內(nèi)外投資者構(gòu)營造良好的投資環(huán)境，也歡迎價值投資者在中國開展投資。

在智通財經(jīng)APP看來，做空，本質(zhì)上也是一種很好促進上市公司自律的的機制，現(xiàn)在卻成為某些資本，通過以緋聞、造謠的方式，無端擾亂市場情緒，割行業(yè)韭菜，監(jiān)管部門的努力也隨之付出東流，實為悲痛。

據(jù)了解，有一部分機構(gòu)已經(jīng)將房地產(chǎn)部分固投額度投向一些新興產(chǎn)業(yè)，一些金融機構(gòu)人士透露：“公司已將原來房地產(chǎn)占一半甚至更高比例的資金，現(xiàn)在降到三分之一，一部分資金投給了高新技術(shù)、生物醫(yī)藥等領域。”

就目前金融市場環(huán)境依舊非常惡劣，如果無其他防御機制去抵御市場做空，那么一旦“做空者”初嘗甜頭，猶如打翻芬香的蜜罐，將招引各類蟲蟻，迅速進入國內(nèi)的各行各業(yè)。

前有北交所設立，為融資難、發(fā)展難的中小型企業(yè)帶來極大的扶持，幫助其融到低風險資金。后有境內(nèi)外機構(gòu)，待其企業(yè)壯大，打著自由的名義，蜂擁做空。兩者的對沖之間，如何把握其中的平衡，是一件需要凝結(jié)各方智慧之事。