煤炭演繹“黑金”行情：ETF年內(nèi)率先翻倍 港股3只標(biāo)的總市值增逾2400億

“時(shí)來(lái)鐵是金”，這句話套用到今年的煤炭板塊上，大概是沒(méi)有違和感的。在歷經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)間的沉寂之后，此前被部分投資者劃歸為“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”的煤炭股行情不期而至。一時(shí)間，煤炭股又成為資本市場(chǎng)的“香餑餑”。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，9月9日煤炭ETF收漲6.55%，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)100%，成為2021年首只場(chǎng)內(nèi)價(jià)格翻倍的ETF基金。板塊風(fēng)光無(wú)限，其間的個(gè)股自然亦是牛股輩出。以港股市場(chǎng)為例，兗州煤業(yè)股份（01171）、中煤能源（01898）、中國(guó)神華（01088）等煤炭股年內(nèi)漲幅均已不小，其中兗州煤業(yè)股份、中煤能源表現(xiàn)更是遠(yuǎn)超行業(yè)。

9月13日，AH兩市煤炭股再度聯(lián)袂走強(qiáng)，截至收盤，A股方面兗州煤業(yè)（600188.SH）、冀中能源（000937.SZ）、昊華能源（601101.SH）等3只個(gè)股漲停，漲幅超過(guò)5%個(gè)股多達(dá)14只；港股方面，兗州煤業(yè)股份、中煤能源、中國(guó)神華漲幅分別達(dá)到9.11%、7.67%、3.81%，表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，以13日收盤價(jià)計(jì)算，中國(guó)神華、兗州煤業(yè)股份、中煤能源等3只港股標(biāo)的的年內(nèi)總市值增長(zhǎng)超過(guò)2454億港元。股市再現(xiàn)“煤超瘋”，背后支撐相關(guān)標(biāo)的持續(xù)上漲的邏輯又有哪些呢？

供需缺口疊加補(bǔ)庫(kù)需求支撐煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)

從月K線來(lái)看，煤炭ETF已經(jīng)走出了月線八連陽(yáng)。而板塊所以能吸引到全市場(chǎng)的關(guān)注，或許是自8月開始煤炭股進(jìn)入加速上漲，良好賺錢效應(yīng)下令更多投資者開開始重視該板塊的投資機(jī)會(huì)。

煤炭股迎來(lái)板塊性行情，最直接的刺激因素便是煤炭現(xiàn)貨價(jià)格不斷走高。動(dòng)力煤方面，據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，以五年時(shí)間維度來(lái)看，2020年以前陜西動(dòng)力煤價(jià)格長(zhǎng)期處于區(qū)間震蕩形態(tài)。2020年年中開始，動(dòng)力煤價(jià)格的運(yùn)行中樞不斷上移。自今年2月以來(lái)，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)快速拉升，由3月5日的448元/噸（人民幣，單位下同）漲至9月3日的929元/噸，短短6個(gè)月時(shí)間價(jià)格漲幅超過(guò)100%。

另?yè)?jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至9月10日，國(guó)內(nèi)產(chǎn)地煤價(jià)持續(xù)上漲，秦皇島 Q5500動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)報(bào)收于1197.5元/噸，周環(huán)比上漲30元/噸，山西大同地區(qū) Q5500 報(bào)收于970元/噸，周環(huán)比上漲39元/噸，陜西榆林地區(qū)Q5800指數(shù)報(bào)收于1013元/噸，較上周上漲14元/噸，內(nèi)蒙古鄂爾多斯Q5500報(bào)收于914元/噸，較上周上漲26元/噸。

動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)超預(yù)期上漲，背后核心支撐邏輯或許有二。首先供給端來(lái)看，盡管發(fā)改委保供增產(chǎn)政策力度加大，從產(chǎn)能核增及露天礦復(fù)產(chǎn)等多方面挖掘增產(chǎn)潛力，部分產(chǎn)能已有釋放跡象，但在安全高壓下產(chǎn)量釋放進(jìn)度始終慢于預(yù)期。據(jù)了解，當(dāng)前中下游各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于低位，CCTD重點(diǎn)港口庫(kù)存同比低1352萬(wàn)噸，重點(diǎn)電廠庫(kù)存同比低近2500萬(wàn)噸，中下游庫(kù)存合計(jì)同比低3852萬(wàn)噸。

再?gòu)男枨蠖藖?lái)看，根據(jù)公開資料，9月10日發(fā)改委召集華能、國(guó)家電投、國(guó)家能源、中煤能源等10余家煤炭電力企業(yè)就今冬明春煤炭供應(yīng)形勢(shì)和保供穩(wěn)價(jià)工作進(jìn)行會(huì)談，要求電力企業(yè)抓緊補(bǔ)庫(kù)，確保迎峰度冬煤炭供應(yīng)。與此同時(shí)，北方冬儲(chǔ)陸續(xù)釋放，工業(yè)用電及非電耗煤需求因錯(cuò)峰生產(chǎn)仍有韌性。

焦煤、焦炭方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月10日唐山二級(jí)冶金焦報(bào)收于3310元/噸，周環(huán)比持平；臨汾二級(jí)冶金焦價(jià)格報(bào)收于3780元/噸，周環(huán)比上漲400元/噸。港口方面天津港一級(jí)冶金焦價(jià)格為4210元/噸，周環(huán)比上漲 400 元/噸。

同時(shí)，京唐港主焦煤價(jià)格為4050元/噸，周環(huán)比上漲200元/噸。截至9月10日澳洲峰景礦硬焦煤價(jià)格為336.5美元/噸，周環(huán)比上漲46美元/噸。產(chǎn)地方面，據(jù)煤炭資源網(wǎng)，本周CCI山西低硫周環(huán)比上漲290元/噸，山西高硫上漲318元/噸。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，當(dāng)前由于山西煤礦事故后安檢趨嚴(yán)進(jìn)一步加劇供給收緊，催化焦煤價(jià)格漲勢(shì)延續(xù)；焦炭則在成本端推動(dòng)下連續(xù)提漲，同時(shí)下游鋼廠需求表現(xiàn)不弱，且?guī)齑婢S持低位，支撐價(jià)格強(qiáng)勢(shì)。

高景氣持續(xù)龍頭股投資價(jià)值凸顯

煤價(jià)延續(xù)強(qiáng)勁漲勢(shì)，再考慮到保供放量，多重利好支撐下券商普遍預(yù)期煤企有望在量?jī)r(jià)兩端獲得支撐。而在此背景下，煤企業(yè)績(jī)亦有望繼續(xù)釋放，并為股價(jià)后續(xù)走勢(shì)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，就港股市場(chǎng)上的標(biāo)的而言，中國(guó)神華、兗州煤業(yè)股份、中煤能源等標(biāo)的兼具業(yè)績(jī)穩(wěn)健性和成長(zhǎng)性，且即便是在經(jīng)歷了年線級(jí)別的上漲過(guò)后，估值仍處在相對(duì)低位，上述龍頭標(biāo)的的投資價(jià)值不容小覷。

以煤炭股“老大哥”中國(guó)神華為例，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1439.79億元，同比增逾三成；歸母凈利潤(rùn)265億元，同比增長(zhǎng)30.1%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力可見一斑。

就業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，中國(guó)神華的收入來(lái)源于煤炭、電力、煤化工及運(yùn)輸四大板塊，其中煤炭業(yè)務(wù)和發(fā)電業(yè)務(wù)占公司收入比重分別達(dá)到76.32%、18.86%。上半年，受益煤炭銷量、價(jià)格雙升，公司煤炭業(yè)務(wù)迎來(lái)大豐收。不過(guò)，受燃煤成本增長(zhǎng)影響，公司電力板塊整體毛利率同比下降逾10%，該業(yè)務(wù)的盈利表現(xiàn)受到抑制。

就后續(xù)業(yè)績(jī)來(lái)看，今年1-8月中國(guó)神華的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格均價(jià)為609元，其中8月為663元，刷新年內(nèi)新高，同時(shí)也是近五年來(lái)新高。長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的持續(xù)上漲，料將助力公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步釋放。

而就估值來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)神華仍是破凈狀態(tài)，市凈率僅為0.89倍，動(dòng)態(tài)市盈率不足6倍，顯然難言高估。伴隨煤炭現(xiàn)貨價(jià)格走高，公司估值修復(fù)正當(dāng)時(shí)。另外值得一提的是，受電價(jià)上漲利好消息刺激，近段時(shí)間來(lái)火電股也迎來(lái)持續(xù)上漲行情，華能國(guó)際電力股份（00902）、華電國(guó)際電力股份（01071）等標(biāo)的連續(xù)大漲。考慮到中國(guó)神華發(fā)電業(yè)務(wù)亦已頗具規(guī)模，公司該部分的價(jià)值或亦存在低估。

反觀兗州煤業(yè)股份，公司無(wú)疑是煤炭股里走勢(shì)最為凌厲的標(biāo)的。在A股煤炭股中，兗州煤業(yè)（A股）以255.57%的累計(jì)漲幅（前復(fù)權(quán)，下同）笑傲板塊；與此同時(shí)，兗州煤業(yè)股份（H股）的累計(jì)漲幅亦達(dá)到240.82%，漲勢(shì)迅猛。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，上半年公司銷售收入為426.74億元，同比增加20.8%；歸母凈利潤(rùn)62.78億元，同比增加38.01%。拆解兗州煤業(yè)股份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，或許主要有二。其一，期內(nèi)公司自產(chǎn)煤均價(jià)同比上漲88元/噸至446元/噸，同時(shí)新收購(gòu)的未來(lái)能源（金雞灘煤礦）貢獻(xiàn)銷量650萬(wàn)噸和毛利22億元；其二，受益于收購(gòu)的煤化工資產(chǎn)并表，公司煤化工業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，毛利潤(rùn)由上年同期的3.6億元躥升至36.69億元。

展望未來(lái)，考慮到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和澳洲生產(chǎn)基地煤價(jià)齊升，且產(chǎn)量亦有望回升，公司煤炭板塊利潤(rùn)或進(jìn)一步放大，疊加煤化工產(chǎn)品亦處于景氣周期，公司后市業(yè)績(jī)料將延續(xù)增勢(shì)。

與兗州煤業(yè)股份一樣，中煤能源今年的股價(jià)走勢(shì)亦是“一騎絕塵”。據(jù)公司此前披露的半年報(bào)顯示，得益于公司自產(chǎn)商品煤、煤化工產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，以及煤炭銷售規(guī)模擴(kuò)大等積極因素刺激，期內(nèi)公司收入達(dá)987.2億元，同比增加60.8%；歸母凈利潤(rùn)85.45億元，同比勁增237.85%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，中煤能源的主要產(chǎn)品包括動(dòng)力煤、煉焦煤、聚烯烴、尿素和甲醇，今年以來(lái)上述產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)均呈上漲態(tài)勢(shì)。據(jù)悉，公司化工產(chǎn)品聚烯烴、甲醇與國(guó)際油價(jià)相關(guān)性較高。受益油價(jià)震蕩上升，以及公司相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量抬升，公司相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。與此同時(shí)，量?jī)r(jià)齊升背景下公司尿素產(chǎn)品業(yè)績(jī)亦有明顯放量。

綜合來(lái)看，當(dāng)前板塊估值仍處于相對(duì)低位，上述標(biāo)的中即便是漲勢(shì)最好的兗州煤業(yè)股份市凈率也僅為1.16倍，動(dòng)態(tài)市盈率甚至不足6倍，仍具估值吸引力。再考慮到當(dāng)前煤炭供需缺口或不支持煤價(jià)深跌，即便是在前期積累了較大漲幅的情況下后市煤價(jià)或?qū)⑷耘f維持在高位。在此背景下下半年煤企業(yè)績(jī)有望延續(xù)高增長(zhǎng)，同時(shí)受場(chǎng)內(nèi)賺錢效益驅(qū)動(dòng)，板塊的投資價(jià)值或被進(jìn)一步挖掘，龍頭標(biāo)的估值抬升的進(jìn)程料將繼續(xù)。