節(jié)節(jié)敗退的英特爾(INTC.US)將迎來轉(zhuǎn)機(jī)

以臺機(jī)電(TSM.US)的崛起為后盾，英特爾(INTC.US)正將其所有芯片投入生產(chǎn)線，這對INTC的股價(jià)具有重大影響。

首席執(zhí)行官Pat Gelsinger承諾，如果政府補(bǔ)貼，將把半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的一半轉(zhuǎn)移到美國和歐洲。中國作為崛起的科技大國正為政府帶來資金。英特爾計(jì)劃未來10年在歐洲和美國各投入1,000億美元，但Pat Gelsinger需要政府補(bǔ)貼來支持自己的行動。截至6月底，英特爾的現(xiàn)金不足250億美元，長期債務(wù)近320億美元，而其市值為2200億美元。

由于較低的勞動力成本和較少的環(huán)境條件，近幾十年來芯片制造被吸引到中國大陸和臺 灣地區(qū)。英特爾是這一趨勢的一部分，在愛爾蘭、以色列和中國大連設(shè)有制造工廠。英特爾還在中國成都、越南和馬來西亞設(shè)有組裝廠。

在股價(jià)方面，截至2021年9月10日收盤時(shí)，INTC股價(jià)僅從2020年12月底的49.82美元上漲至53.84美元。事實(shí)上，自4月9日觸及68.26美元以來，該股在8月20日跌至52.01美元。從那時(shí)起，它慢慢攀升到53美元以上。不過，現(xiàn)在我們認(rèn)為有充分的理由相信，INTC的股價(jià)后期可能大幅上漲。這是基于該公司最近的表現(xiàn)和對今年剩余時(shí)間的展望。

自由現(xiàn)金流角度估算英特爾

7月22日，該公司公布了第二財(cái)季可觀的季度數(shù)據(jù)。自由現(xiàn)金流（FCF）持續(xù)強(qiáng)勁。這是一個比收益或銷售額更好的價(jià)值指標(biāo)。 英特爾預(yù)計(jì)2019 年的自由現(xiàn)金流為 150 億美元，比去年同期增長 4.9%，比其118 億美元的五年平均水平高出 27% 。在過去五年中，INTC 產(chǎn)生了 590 億美元的FCF，以股息和回購英特爾股票的形式向股東返還了 550 億美元（相當(dāng)于其自由現(xiàn)金流的 93%）。因此估計(jì)，INTC的股價(jià)后期將上漲。

股價(jià)上漲的原因其實(shí)很簡單。該公司預(yù)計(jì)，2021 年將產(chǎn)生 110 億美元的FCF，下圖可以看到其中預(yù)測了全年的收入和FCF。由于英特爾預(yù)計(jì)非公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則收入為735億美元，因此FCF利潤率將是其預(yù)期收入的15%(即110億美元/ 735億美元)。

我們意識到公司今年的資本支出比平常要多得多。例如，在截至6月30日的過去12個月里，該公司的資本支出為160.3億美元，而不是預(yù)測的190億美元。因此，在標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)上，英特爾的FCF利潤率接近19%(即140億美元/ 735億美元)。

與AMD比較

AMD也報(bào)告了出色的第二季度業(yè)績。該公司當(dāng)季的銷售額為38.5億美元，自由現(xiàn)金流為8.88億美元。這意味著FCF利潤率為23%，比我們對英特爾今年的正常預(yù)測高出4個百分點(diǎn)。這意味著它的利潤比英特爾高21%。

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據(jù)調(diào)查，分析師預(yù)計(jì)該公司今年的收入將達(dá)到156.3億美元，因此其FCF可能達(dá)到36億美元。這一點(diǎn)很重要，因?yàn)樗荚摴?287.8億美元市值的2.8%。換句話說，它的FCF收益率是2.8%。因此，我們可以用它來評估INTC股票的價(jià)值。

目前，英特爾擁有110億美元的FCF, FCF收益率為5%。這可以通過將其今年110億美元的FCF估值除以其目前2173.33億美元的市值得出。

然而，由于英特爾的FCF利潤率僅比AMD低21%，或許我們應(yīng)該以僅比AMD 2.8%的FCF收益率低21%來評估英特爾的股票。換句話說，3.39%的FCF比2.8%的收益率差了21%。

因此，在這種情況下，將英特爾FCF估計(jì)的110億美元除以4%，市值為2,750億美元。這意味著相對于目前的2173億美元市值，潛在收益為26.5%。請注意，我們沒有使用標(biāo)準(zhǔn)化的140億美元FCF估值

換句話說，我們美股投資網(wǎng) 對INTC股票的目標(biāo)價(jià)是67.50美元，比目前的53.84美元高出25%。140億美元的 FCF 標(biāo)準(zhǔn)化估計(jì)值會高得很多。

綜上所述，INTC的股價(jià)后期可能大幅上漲。

本文編選自“美股投資網(wǎng)”微信公眾號；作者：TradesMax；智通財(cái)經(jīng)編輯：劉巖。