中信證券：臺(tái)華新材(603055.SH)高端錦綸纖維產(chǎn)能逐步釋放 可再生錦綸或加速增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，臺(tái)華新材(603055.SH)自成立以來(lái)專注錦綸產(chǎn)業(yè)鏈，憑借多年來(lái)研發(fā)合作積累建立垂直一體化生產(chǎn)布局。短期看，公司12萬(wàn)噸高端錦綸纖維產(chǎn)能有望逐步順利釋放，長(zhǎng)期看公司布局可再生錦綸生產(chǎn)有望切入藍(lán)海市場(chǎng)，未來(lái)重啟加速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司自成立以來(lái)專注錦綸產(chǎn)業(yè)鏈，憑借多年來(lái)研發(fā)合作積累，建立紡紗、織布、印染和后整理等多個(gè)環(huán)節(jié)垂直一體化的布局，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈降本提速，并與迪卡儂、Lululemon、安踏等優(yōu)質(zhì)品牌進(jìn)行合作。伴隨錦綸66上游國(guó)產(chǎn)化與可再生錦綸推廣行業(yè)趨勢(shì)，公司12萬(wàn)噸高端錦綸纖維產(chǎn)能有望順利釋放，長(zhǎng)期布局可再生錦綸藍(lán)海市場(chǎng)，未來(lái)有望重啟加速增長(zhǎng)勢(shì)頭。

公司概況：專注錦綸產(chǎn)業(yè)鏈，打造垂直一體化錦綸行業(yè)龍頭。

臺(tái)華新材成立于2001年，經(jīng)歷二十余年發(fā)展，公司擁有完整的研發(fā)、紡絲、織造、染整及銷售一體的產(chǎn)業(yè)鏈，能夠研發(fā)生產(chǎn)多種高檔功能性錦綸面料，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備高檔尼龍66生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。公司主要產(chǎn)品包括各類錦綸長(zhǎng)絲/坯布/面料等。公司合作客戶包括迪卡儂、Lululemon、安踏等優(yōu)質(zhì)品牌，2020年前五大客戶收入占比19.2%。

錦綸行業(yè)：高端需求緊缺，錦綸66與可再生錦綸滲透帶動(dòng)行業(yè)升級(jí)。

錦綸為世界第二大化學(xué)纖維，2020年中國(guó)錦綸纖維產(chǎn)量達(dá)384.3萬(wàn)噸(同比增10%)，占化纖產(chǎn)量的6.4%。

1)趨勢(shì)一：錦綸66性能優(yōu)越，但上游關(guān)鍵原料己二腈進(jìn)口依存度高，海外原料龍頭實(shí)質(zhì)控制錦綸66生產(chǎn)，高價(jià)&國(guó)內(nèi)產(chǎn)能制約錦綸66民用絲在我國(guó)的應(yīng)用。伴隨己二腈國(guó)產(chǎn)化落地，錦綸66單價(jià)下降&功能服飾需求有望打開(kāi)市場(chǎng)空間。

2)趨勢(shì)二：碳中和&可持續(xù)時(shí)尚理念不斷推進(jìn)，一線服裝品牌(Prada、Zara、Nike、Adidas)積極響應(yīng)，設(shè)定可再生材料使用時(shí)間表，可再生錦綸增長(zhǎng)潛力巨大。

核心優(yōu)勢(shì)：研發(fā)構(gòu)筑壁壘，垂直一體化降本提速。

公司憑借多年來(lái)研發(fā)合作積累，建立垂直一體化生產(chǎn)能力，通過(guò)紡紗、織布、印染和后整理等多個(gè)環(huán)節(jié)垂直一體化的布局，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈降本提速。

1)短期催化：公司錦綸絲產(chǎn)能利用率/產(chǎn)銷率長(zhǎng)期高企，產(chǎn)能不足限制公司成長(zhǎng)。該行預(yù)計(jì)伴隨12萬(wàn)噸錦綸纖維產(chǎn)能逐步釋放，公司對(duì)接下游客戶錦綸66需求，將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。

2)長(zhǎng)期展望：公司與三聯(lián)虹普簽署了化學(xué)法循環(huán)再生錦綸項(xiàng)目合同，布局化學(xué)法可再生錦綸藍(lán)海產(chǎn)能，技術(shù)達(dá)世界領(lǐng)先水平，未來(lái)有望開(kāi)啟新成長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;上游原材料成本快速攀升;下游新產(chǎn)品需求不及預(yù)期。