國(guó)元國(guó)際：維持九毛九(09922)“買入“評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至32港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持九毛九(09922)“買入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)降至32港元，對(duì)應(yīng)2022年51倍PE，0.64倍PEG，預(yù)計(jì)2021/22年EPS分別為0.31/0.52元。

國(guó)元國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速恢復(fù)，太二是主要驅(qū)動(dòng)力：

截至6月底，公司自營(yíng)/加盟門店數(shù)分別為393/26家，21H1取得收入20.2億元，同比增113%，其中九毛九/太二/其他品牌收入分別為3.8/16.0/0.4億元;毛利率同比提升2pcts至62.8%;歸母凈利潤(rùn)1.86億元，去年同期為0.86億元虧損，主要得益于太二餐廳網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)擴(kuò)張及疫情后營(yíng)運(yùn)的持續(xù)恢復(fù)。

太二品牌經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，已是公司主力品牌：

21H1太二新開(kāi)門店55家，門店數(shù)合計(jì)達(dá)286家，實(shí)現(xiàn)收入16億元，同比增138.6%;其中，堂食及外賣占比分別為87%/13%。翻座率3.7次/天(vs20H13.4次/天)，客單價(jià)因上調(diào)價(jià)格，同比增2.6%至79元;同店銷售-2%，除了疫情影響，部分門店也有被分流的情況發(fā)生;

太二餐廳層面OPM恢復(fù)至23%。期內(nèi)，面對(duì)散發(fā)疫情，公司在門店擴(kuò)張及選址上更加謹(jǐn)慎，聚焦精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，調(diào)整外賣經(jīng)營(yíng)策略;同時(shí)繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)，增加曝光度。在鱸魚(yú)養(yǎng)殖方面，搭建可溯源系統(tǒng)及管理養(yǎng)殖系統(tǒng)，保障原料供應(yīng)的安全穩(wěn)定。太二品牌運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，全年維持120家新增門店指引不變。

九毛九品牌處于調(diào)整期，新品牌孵化提速：

21H1處于調(diào)整期的九毛九門店數(shù)進(jìn)一步收縮至91家，收入同比增43%至3.8億元，翻座率1.8次/天(vs20H11.3次/天);客單價(jià)同比降3.3%至59元，主要是取消茶位費(fèi)所致;同店銷售-20%，疫情對(duì)以家庭客為主的九毛九品牌影響較大;

餐廳層面OPM為8%。在太二當(dāng)?shù)?、九毛九調(diào)整之際，公司新品牌孵化提速，去年推出“慫重慶火鍋廠”，今年8月推出烤魚(yú)品牌“賴美麗”，從裝潢設(shè)計(jì)、品牌調(diào)性與營(yíng)銷、門店體驗(yàn)等方面均沿襲太二的風(fēng)格。公司具備品牌孵化及運(yùn)營(yíng)能力，新進(jìn)入的均是市場(chǎng)規(guī)模過(guò)千億的賽道，期待新品牌未來(lái)可以成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。