東吳證券：維持長(zhǎng)城汽車(601633.SH)“買入”評(píng)級(jí) 短期銷量受芯片影響 歐拉/摩卡表現(xiàn)靚麗

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持長(zhǎng)城汽車(601633.SH)“買入”評(píng)級(jí)，看好自主品牌崛起，尤其看好公司的本輪新車周期持續(xù)向上，新一輪產(chǎn)品周期持續(xù)放量，基本面表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)，首選長(zhǎng)城汽車。

公告要點(diǎn)：長(zhǎng)城汽車8月產(chǎn)量73134輛，同比減16.86%，環(huán)比減17.71%;批發(fā)74257輛，同比減16.98%，環(huán)比減18.89%。哈弗品牌產(chǎn)量40440輛，同比減25.91%，環(huán)比減29.97%，銷量40560輛，同比減27.74%，環(huán)比減29.09%。WEY系列產(chǎn)量4551輛，同比減39.05%，環(huán)比增43.43%，銷量4506輛，同比減39.95%，環(huán)比增12.48%。

坦克品牌產(chǎn)量6104輛，環(huán)比增19.92%，銷量6008輛，環(huán)比增9.84%。長(zhǎng)城皮卡產(chǎn)量9935輛，同比減53.13%，環(huán)比減36.56%，銷量11020輛，同比減47.4%，環(huán)比減37.5%。歐拉產(chǎn)量12104輛，同比增156.88%，環(huán)比增68.06%，銷量12163輛，同比增153.71%，環(huán)比增67.74%。長(zhǎng)城汽車8月出口12399輛，同比增81.06%，環(huán)比減0.31%。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

8月批發(fā)銷量同比減16.98%，環(huán)比減18.89%，核心系芯片短缺所致，歐拉/摩卡表現(xiàn)靚麗：

1)行業(yè)端來看，8月乘用車行業(yè)整體產(chǎn)量148.4萬輛，同比減11.2%，環(huán)比減2.7%;批發(fā)銷量151.2萬輛，同比減12.9%，環(huán)比增0.2%，長(zhǎng)城汽車產(chǎn)批同環(huán)比表現(xiàn)相比行業(yè)較差。

2)分品牌來看，8月哈弗/皮卡兩大銷量主力品牌環(huán)比下滑較大，分別-29.1%/-37.5%，絕對(duì)值分別環(huán)比降低16636/6612輛，主力車型哈弗H68月銷量20026輛，同比減27.25%，環(huán)比減22.22%，哈弗品牌哈弗大狗/哈弗M6/哈弗赤兔環(huán)比均出現(xiàn)下滑，分別-30.57%/-68.04%/-68.46%。歐拉品牌8月批發(fā)銷量環(huán)比漲勢(shì)強(qiáng)勁，歐拉黑貓及好貓8月銷量環(huán)比分別增加154.74%/44.12%，好貓銷量達(dá)本年度新高，歐拉品牌整體銷量再破萬。WEY品牌8月銷量整體環(huán)比上升，老款VV5/VV6/VV7停售，摩卡8月銷量4506輛，環(huán)比增49.30%，隨市場(chǎng)認(rèn)知逐步明晰，摩卡銷量漲勢(shì)趨好。坦克品牌8月批發(fā)環(huán)比提升9.84%，繼續(xù)火熱。

長(zhǎng)城8月整體小幅去庫(kù)，重點(diǎn)車型坦克300/摩卡折扣維持為0。

根據(jù)該行自己按庫(kù)存體系，8月長(zhǎng)城整體企業(yè)庫(kù)存當(dāng)月為-1123輛，小幅去庫(kù)。哈弗/WEY/皮卡/歐拉/坦克品牌企業(yè)庫(kù)存分別為-120/+45/-1085/-59/+96輛。價(jià)格端來看，坦克300終端售價(jià)依然堅(jiān)挺，折扣保持為0，摩卡終端折扣也保持為0。

盈利預(yù)測(cè)：維持長(zhǎng)城汽車2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為85/124/161億元的預(yù)期，分別同比增58.1%/46.1%/29.6%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.92/1.35/1.74元，對(duì)應(yīng)PE為67/46/35倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制低于預(yù)期;乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期。