吃完TUMI吃eBags，新秀麗（01910）借18億美金要吞天下？

新秀麗（01910）作為全球最大的旅游行李箱公司，5月5日稱已成功“吃下”美國最大、全球頂尖的箱包購物網(wǎng)站“eBags”100%股權(quán)，名副其實(shí)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合啊。

要知道，新秀麗在2016年8月才剛吃完美國箱包大品牌“TUMI”,而TUMI也不負(fù)眾望，為公司2016年全年凈利增長30%提供一大助力。

借著一連串的大利好，在Ramesh僅花4個交易日就減持套現(xiàn)1.1億港元的強(qiáng)大阻力下，公司股價(jià)依舊強(qiáng)勢突破2013年就開始震蕩的箱頂。近400億流通市值的大家伙，在2個月左右的漲幅就達(dá)到了35%，截至2017年5月5日收盤，公司股價(jià)為30.15港元/股。

新秀麗的故事遠(yuǎn)不止這么簡單，它的財(cái)報(bào)里似乎還藏著大量的信息，讓我們一起來挖一挖吧。

新秀麗主營業(yè)務(wù)由64.7%的旅行產(chǎn)品、13.5%的商務(wù)產(chǎn)品、10.7%的休閑產(chǎn)品，以及近10%的配件產(chǎn)品組成，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司主要的產(chǎn)品都有不同比例的增長，尤其是商務(wù)與配件產(chǎn)品營收增長最多。

利潤表中可以看到，公司營收規(guī)模增長近16%至28億美元（單位下同），毛利同比增長19%至15.2億元，公司毛利率在原本已經(jīng)高得嚇人的52.6%的基礎(chǔ)上，還增加1.5個百分點(diǎn)，公司表示，拉動毛利率上升的主要原因是TUMI擁有更高的產(chǎn)品利潤率。

智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，雖然毛利有較大幅度上升，但是稅前利潤其實(shí)是下跌了6%的，主要原因是分銷費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的較大比例上升。

其中分銷費(fèi)用的大幅增長有兩方面原因：一、零售擴(kuò)張帶動了公司投資成本的增加；二、收購TUMI增加了近1020萬元/年的無形資產(chǎn)攤銷。

而財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長，則是公司增加了近18億元的長期借款導(dǎo)致的。

但是，公司最后的利潤依舊是大比例增長的，這就要?dú)w功于所得稅兩年近7600萬元的差值。這樣看來，公司盈利能力并沒有利潤數(shù)據(jù)上顯示的那么強(qiáng)。

智通財(cái)經(jīng)在對比已往多年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司僅在2016年收購Tumi時(shí)發(fā)生了巨額借款，此前的5年長期借款項(xiàng)中基本為0，可見公司現(xiàn)金流能力之強(qiáng)。

即使大手筆收購后，公司的持有現(xiàn)金仍是非常充足的，2016年現(xiàn)金余額為3.7億元，同比增加1倍以上。

新秀麗在收購大品牌同行后，進(jìn)而收購銷售渠道，這是要整合上下游的節(jié)奏啊，再加上公司這么充足的現(xiàn)金流來看，公司的野心著實(shí)不小啊。（文/江松華）