國金證券：維持金禾實業(yè)(002597.SZ)“買入”評級 減糖趨勢 三氯蔗糖或量價齊升

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，維持金禾實業(yè)(002597.SZ)“買入”評級，看好未來憑借成本優(yōu)勢繼續(xù)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績成長確定性強(qiáng)。前期業(yè)績測算已經(jīng)考慮三氯蔗糖量價齊升，維持21-23年凈利潤9.27/11.92/13.69億元，減糖趨勢下公司作為甜味劑龍頭具備估值溢價，上調(diào)目標(biāo)PE至25倍。

國金證券主要觀點如下：

首屆中國飲品健康論壇發(fā)布《健康中國飲料食品減糖行動白皮書(2021)》，減糖成為飲料行業(yè)發(fā)展重點。

高糖攝入是導(dǎo)致糖尿病的主要原因，2019年全球糖尿病患者達(dá)4.63億人創(chuàng)歷史最高值，而城市人群的游離糖攝入有42.1%來自于含糖飲料和乳飲料，“減糖”成為飲料行業(yè)發(fā)展重點。飲料行業(yè)減糖趨勢下，9月3日首屆中國飲品健康論壇發(fā)布《健康中國飲料食品減糖行動白皮書(2021)》，倡導(dǎo)推進(jìn)飲料行業(yè)減糖，并預(yù)測我國“0糖”飲料市場規(guī)模將在2027年達(dá)到276.6億元，預(yù)計未來數(shù)年將保持兩位數(shù)的增長。

全球多地區(qū)和企業(yè)響應(yīng)減糖政策，中國迎接減糖大時代。

2015年世界衛(wèi)生組織在《成人和兒童糖攝入量指南》中建議把成人和兒童游離糖攝入量控制在每天總能量攝入10%以下，最好限制5%以下;2019年國務(wù)院印發(fā)健康中國行動意見，鼓勵全社會減鹽減油減糖;2021年1月《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)健康條例》倡導(dǎo)全社會參與減糖健康飲食行動。此外，國外幾十個國家和地區(qū)征收“糖稅”，中國未來有望推行糖稅。減糖趨勢下，各飲料行業(yè)積極響應(yīng)，百事公司宣布減糖目標(biāo)為2025年全球2/3飲料產(chǎn)品提供的能量每12盎司小于100卡;元氣森林2020年銷售增長309%，中國迎來減糖大時代。

金禾實業(yè)三氯蔗糖行業(yè)洗牌完成，減糖趨勢下預(yù)計明年三氯蔗糖量價齊升大幅提升公司盈利。

三氯蔗糖目前國內(nèi)供應(yīng)量約1.3萬噸/年，經(jīng)歷長達(dá)4年的行業(yè)洗牌出清，疊加疫情加速小產(chǎn)能淘汰后，目前國內(nèi)主要企業(yè)僅剩4-5家，2021年公司在國內(nèi)市占率55%左右。三氯蔗糖行業(yè)于今年8月結(jié)束洗牌階段，疊加主要原料DMF及氯化亞砜成本漲價推動，目前三氯蔗糖價格從20萬元/噸上漲至27萬元/噸，該行預(yù)計2022年三氯蔗糖市場平均價23萬元/噸，相比2021年均價20萬元/噸上漲15%。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，二季度三氯蔗糖總出口量為2654噸，環(huán)比提升33.57%，減糖趨勢下預(yù)計公司三氯蔗糖銷量繼續(xù)大幅增長，金禾實業(yè)新上年產(chǎn)5000噸三氯蔗糖裝臵帶來成本進(jìn)一步降低，預(yù)計三氯蔗糖單個業(yè)務(wù)2022年給公司帶來約4億元凈利潤。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、新建產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。