東吳證券：維持上汽集團(600104.SH)“買入”評級 新能源表現(xiàn)靚麗 出口市場繼續(xù)增長

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持上汽集團(600104.SH)“買入”評級，預(yù)計隨智己+新R標高端智能電動品牌打開新能源市場，不斷開拓海外市場，大眾及通用有望見底企穩(wěn)。維持21-23年歸母凈利潤210/232/251億元的預(yù)測，對應(yīng)EPS為1.8/1.98/2.15元，PE分別為11/10/9倍。

公告要點：上汽集團2021年8月產(chǎn)銷量分別為426265/453408輛，同比分別減少14.48%/10.08%，環(huán)比分別增加23.69%/28.61%。其中：上汽乘用車8月產(chǎn)銷量分別為64401/65000輛，同比分別增加26.42%/28.9%，環(huán)比分別增加26.76%/30%;上汽大眾8月產(chǎn)銷量分別為119251/123017輛，同比分別減少20.34%/15.16%，環(huán)比分別增加65.29%/75.74%;上汽通用8月產(chǎn)銷量分別為105297/106017輛，同比分別為減少17.75%/17.98%，環(huán)比分別為增加23.39%/17.77%;上汽通用五菱8月產(chǎn)銷量分別為109743/130057輛，同比分別為減少20.69%/12.12%;環(huán)比分別為增加4.46%/18.23%。

東吳證券主要觀點如下：

上汽乘用車同環(huán)比大幅上漲，芯片短缺影響明顯減弱，合資環(huán)比向好：1)上汽整體批發(fā)表現(xiàn)好于行業(yè)，合資環(huán)比向好：根據(jù)乘聯(lián)會預(yù)計，8月整體批發(fā)銷量日均45798輛，全月142萬輛，環(huán)比減3%，同比減16%，上汽整體同環(huán)比表現(xiàn)好于行業(yè)，環(huán)比增28.6%，超該行預(yù)期。細分品牌來看，上汽乘用車同環(huán)比均實現(xiàn)增長，大眾批發(fā)環(huán)比增75.7%，主要系上月同期基數(shù)較低，通用/通用五菱環(huán)比均實現(xiàn)增長，芯片短缺影響明顯減弱。

2)新能源表現(xiàn)靚麗：上汽集團整體批發(fā)7.1萬輛，同比增171%，其中榮威、MG、R汽車合計銷售新能源1.7萬輛，同比增390%;上汽通用五菱新能源銷量超4.4萬輛，同比增141%;上汽大眾新能源近0.5萬輛，同比增168%，環(huán)比增33%，新能源市場整體表現(xiàn)靚麗。

3)出口市場繼續(xù)增長，8月出口6.09萬輛，環(huán)比增18.87%，同比增138.2%，其中MG/Maxus分別3.3/0.6萬輛，同比分別增加104%/126%，繼續(xù)高增長。2021年累計出口超37萬輛，同比翻番，位居國內(nèi)車企首位。

8月上汽集團整體繼續(xù)去庫，渠道庫存持續(xù)低位下車企補庫驅(qū)動強勁：根據(jù)該行自建庫存體系顯示，8月上汽集團企業(yè)當(dāng)月庫存變動為-27143輛，上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱企業(yè)當(dāng)月庫存變動分別為-3766輛、-720輛、-599輛、-20314輛。企業(yè)庫存累計分別為+18348輛、-17835輛、-20280輛、-127738輛(2017年1月開始統(tǒng)計)。

風(fēng)險提示：海外疫情控制低于預(yù)期;乘用車需求復(fù)蘇低于預(yù)期;自主品牌SUV價格戰(zhàn)超出預(yù)期。