建銀國際：維持長城汽車(02333)“優(yōu)于大市”評級 目標(biāo)價(jià)升28.4%至46.1港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，建銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持長城汽車(02333)“優(yōu)于大市”評級，目標(biāo)價(jià)從35.9港元升至46.1港元，提高FY22F/23F盈利預(yù)測12%/15%以反映對中國整體汽車市場的樂觀態(tài)度。

建銀國際主要觀點(diǎn)如下：

穩(wěn)健業(yè)績。

長城汽車2021年上半年銷售收入同比增長72.4%/較前半年下滑8.1%至619億元人民幣。有賴于坦克大狗和炮車型貢獻(xiàn)的提高，以及芯片組短缺帶來的更健康的渠道庫存，2021年二季度毛利率環(huán)比擴(kuò)大200個(gè)基點(diǎn)。長城擁有豐富的歐拉新能源車型，包括經(jīng)典的芭蕾/朋克貓，以及運(yùn)動(dòng)型的閃電貓GT。

公司目標(biāo)是2022年歐拉的銷量達(dá)到30-50萬臺(tái)，或2023年達(dá)到100萬臺(tái)(國內(nèi)60萬輛，海外40萬輛)。長城在中國皮卡市場份額約為50%，并且有進(jìn)軍全球市場的計(jì)劃。長城目標(biāo)2025年銷量達(dá)到400萬輛，出口100萬輛，或總銷量的25%(目前出口僅占總銷量10%左右)。

上海車展后新車型品牌認(rèn)可度提高。

長城汽車在皮卡和越野SUV市場展現(xiàn)出了精巧的設(shè)計(jì)和工藝。該行預(yù)計(jì)2021-23年新一輪自主品牌升級將借助中國乘用車市場的上升趨勢以及全球電氣化的趨勢盈利。新車型，包括炮、彈和坦克系列，已經(jīng)在長城汽車的價(jià)值鏈上移，要求更高的平均售價(jià)和更好的利潤率前景。長城汽車?yán)^續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能以實(shí)現(xiàn)其銷售目標(biāo)。四家工廠的初始產(chǎn)能將在2022年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，并幫助公司在2023-25年實(shí)現(xiàn)50至100萬輛的銷售目標(biāo)。

汽車政策支持，維持優(yōu)于大市。

提高2022F/2023F新能源汽車銷量預(yù)測12.1/26.7萬輛，仍然采用分類加總估值法以區(qū)分純內(nèi)燃機(jī)和新能源汽車業(yè)務(wù)。給予純內(nèi)燃機(jī)業(yè)務(wù)2022年20倍市盈率以及新能源汽車6倍市銷率，分別為目標(biāo)價(jià)貢獻(xiàn)24.9和21.2港元。該行的新目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2022年30倍市盈率。