浙商證券：維持平安銀行(000001.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價33.03元

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，維持平安銀行(000001.SZ)“買入”評級，預(yù)計21-23年歸母凈利潤增速28.03%/15.44%/15.28%，對應(yīng)BPS16.84/18.7/20.87元?，F(xiàn)價對應(yīng)21年P(guān)B1.1倍PB，目標(biāo)價33.03元，對應(yīng)2021年P(guān)B1.96x，現(xiàn)價空間79%。

事件：2021年9月6日，平安銀行公告，管理層于9月1日至6日期間以自有資金從二級市場買入公司股票，其中：謝永林董事長、胡躍飛行長、邱偉監(jiān)事長、楊志群副行長、項有志副行長及其配偶、鞠維萍副行長、張朝暉行長助理、陳新華(董秘配偶)分別買入2.7、10、5、5、4、3、2.6、5萬股。

浙商證券主要觀點如下：

高管首次集體增持，彰顯經(jīng)營強烈信心

本次增持是本屆管理層首次集體增持，也是謝永林董事長首次增持。值得注意的是，謝永林董事長作為平安集團總經(jīng)理、聯(lián)席CEO，各增持了平安集團和平安銀行約50萬元的股票，彰顯對于集團和銀行的信心。本次高管集體增持，預(yù)計將為市場傳遞積極信號，打消市場近期對平安集團和平安銀行的擔(dān)憂。

集團賦能大有可為，第二增長曲線形成

1)市場擔(dān)憂集團賦能弱化，該行認(rèn)為仍然大有可為。a.客戶挖掘大有可為：銀行與集團交叉客戶僅6000多萬，集團客戶仍有1.5-1.6億有待挖掘，且集團客戶仍在持續(xù)增長。b.代理人渠道毋庸擔(dān)憂：市場擔(dān)心代理人數(shù)量減少導(dǎo)致集團客戶導(dǎo)流效果趨弱，該行推測代理人減少是精簡人員、優(yōu)化隊伍，脫落的代理人對銀行產(chǎn)品銷售貢獻度低。

2)第二增長曲線已經(jīng)形成，來自精耕細(xì)作+開放銀行。a.精耕細(xì)作：對于集團客戶，通過四通一平、ATO模式、專業(yè)能力提升、融入生態(tài)圈，提供有溫度的金融服務(wù)，客戶經(jīng)營更加深度。b.開放銀行：對于外部客戶，融入場景和生態(tài)共建。互聯(lián)網(wǎng)金融整頓背景下，平安銀行既有開放意識，也有科技能力，最受益于互聯(lián)網(wǎng)金融客戶溢出的紅利。21H1零售開放銀行實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)獲客207萬戶，占零售總體獲客量30%以上。

營收增速預(yù)計回升，盈利能力持續(xù)優(yōu)化

1)營收增速全年預(yù)計回到雙位數(shù)增長。21H1平安銀行營收同比增長8%，引發(fā)市場對于盈利增長可持續(xù)性的擔(dān)憂。該行認(rèn)為：短期來看，21年營收增速有望回10%。a.高基數(shù)效應(yīng)消退：2020年息差和投資收益均是前高后低;b.下半年支撐因素：信用卡恢復(fù)，債市行情較好。

中期來看，營收也有望保持雙位數(shù)增長。a.零售貸款組合從高收益高風(fēng)險向中收益、中風(fēng)險去做轉(zhuǎn)變，息差下行難免。但考慮對財富業(yè)務(wù)的帶動作用、對存款的促進作用、對風(fēng)險的改善作用，綜合收益不降反升。b.中收將支撐營收較快增長。21H1零售AUM、私行AUM分別同比增長28%、46%，財富管理、資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務(wù)有望為平安銀行中收增長持續(xù)貢獻動能。

2)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，支撐盈利高增。對公貸款：經(jīng)過三年轉(zhuǎn)型，風(fēng)險已經(jīng)出清，21H1不良率僅0.99%，創(chuàng)2016年以來新低;零售貸款：疫情沖擊已過，風(fēng)險繼續(xù)改善，20Q3以來呈現(xiàn)穩(wěn)定向好趨勢;非信貸：2020年大幅減值272億，21H1繼續(xù)大力計提132億，減值非常充分、留足余糧。在當(dāng)下，平安銀行已經(jīng)進入到風(fēng)險出清、利潤高增的“甜點”區(qū)域。

優(yōu)質(zhì)銀行高管增持，提示倒車上車機會

回顧過去，優(yōu)質(zhì)銀行股的高管低價增持，往往是提示股價低估的機會。以興業(yè)、南京、招行為例，核心管理層增持1年內(nèi)股價漲幅分別為54%、29%、16%。平安銀行近期股價與基本面出現(xiàn)較大偏離，當(dāng)前股價對應(yīng)2021年1.1xPB，全年盈利增速預(yù)測為28%。當(dāng)前位置，管理層集體增持再次提示倒車給上車機會。

風(fēng)險提示：不良大幅暴露等。