申萬宏源：維持海康威視(002415.SZ)“買入”評級 EBG和機器人業(yè)務高增 AI賦能業(yè)務高成長

智通財經APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，維持?？低?002415.SZ)“買入”評級，公司2020年已進入新一輪增長曲線的“超級拐點”，2021起有望持續(xù)兌現(xiàn)成長;明確未來三年發(fā)展機遇期，加強投入的同時有望獲得更快速的收入提升。預計21-23年歸母凈利潤為171.2/211.6/257.8億元，對應PE分別為28/23/19倍。

申萬宏源主要觀點如下：

海康威視近期的股價表現(xiàn)，該行認為主要是受市場風格和交易因素的影響。

在當前的市場風格下，“茅指數(shù)”成分股走勢普遍偏弱。該行選取wind茅指數(shù)成分股市值前25名的標的進行統(tǒng)計，最近3個月這些標的漲跌幅中位數(shù)為-11.9%，今年以來的漲跌幅中位數(shù)為-16%。相比之下，海康威視近3個月跌幅為-16.6%，今年以來仍然上漲，漲幅為7.3%，表現(xiàn)較好。

當前估值已回落至歷史中樞，未來估值中樞上移概率大。

當前海康威視的PE(TTM)為31.5倍，根據(jù)該行預測，2021/2022PE分別為28/23倍，已回落至近5年的中樞位置。并且長期看，該行認為公司的估值中樞上移是大概率事件：1)AI產業(yè)化落地高景氣周期開啟，新一輪成長曲線加速，公司也已明確未來三年發(fā)展機遇期，預計下半年將看到EBG收入增速上行;2)預計?？抵虚L期收入端CAGR15-20%，利潤端CAGR20-25%，有望獲得中高速確定性增長的溢價;3)云從科技、云天勵飛等多家AI獨角獸已經IPO過會，若成功上市，有望給AI板塊提供更高的估值錨。

基本面持續(xù)向好，EBG和機器人業(yè)務高增，證明AI賦能落地高景氣。

公司上半年EBG表觀收入同比增長22%，考慮到去年基數(shù)中含有紅外設備銷售的一次性影響，排除后該行估計EBG實際增速達到30%-40%;預計21H2基數(shù)回歸正常后，EBG表觀增速將提升至25%以上。此外，21H1機器人業(yè)務收入12.2億元(同比增125%)，接近去年全年水平，延續(xù)超高速增長，進一步驗證AI賦能應用的高景氣度。創(chuàng)新業(yè)務整體收入增長122%，占比已達到16.5%。除機器人業(yè)務外，智能家居業(yè)務收入18.7億元(同比增58.7%)，其他創(chuàng)新業(yè)務收入24.9億元(同比增215%)。創(chuàng)新業(yè)務已經成為公司重要的增長引擎，且在今年7月初，螢石已經完成科創(chuàng)板上市輔導備案。

展望21H2，業(yè)績增速可以樂觀，投資機會大幅上行。

大量案例證明EBG需求持續(xù)旺盛，有望加速，該行認為下半年將逐步驗證AI賦能業(yè)務更高成長。

風險提示：海外經營環(huán)境不確定性，供應鏈緊張限制出貨能力等。