天風(fēng)證券：首予韋爾股份(603501.SH)“買入”評級 目標價367.26元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，首予韋爾股份(603501.SH)“買入”評級，預(yù)計21-23年實現(xiàn)凈利潤47.75/63.82/82.41億元。選取半導(dǎo)體設(shè)計公司作為的可比公司，根據(jù)wind一致性預(yù)測，22年對應(yīng)平均PE倍數(shù)為62倍;予PE50倍，對應(yīng)22年63.82億凈利，目標市值3192億，目標價367.26元/股。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

公司產(chǎn)品平臺化布局完善，在圖像傳感器、觸控與顯示、模擬均實現(xiàn)新突破，提供多領(lǐng)域解決方案，業(yè)績受益手機、汽車、安防等領(lǐng)域成長紅利，有望打開未來新發(fā)展空間;該行看好公司作為CIS龍頭實現(xiàn)平臺化布局，在行業(yè)需求升級的推動下，未來業(yè)績持續(xù)增長。

CIS產(chǎn)品體系布局完善，同步行業(yè)需求快速成長。

公司在CMOS圖像傳感器具備完善產(chǎn)品體系，全面覆蓋8萬像素至6400萬像素等規(guī)格，能為不同應(yīng)用領(lǐng)域定制特色化解決方案。智能手機攝像頭升級至3D感應(yīng)模組、后置三攝等，CIS出貨量大幅提升;車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、自動駕駛等應(yīng)用逐步普及，單車攝像頭數(shù)量增加，應(yīng)用領(lǐng)域擴展至電子后視鏡、360度全景成像、自動駕駛、駕駛員監(jiān)控等。手機、汽車、安防領(lǐng)域的圖像傳感器使用量和價值量提升，行業(yè)成長帶動CIS業(yè)績穩(wěn)步增長;公司CMOS圖像傳感器芯片21H1實現(xiàn)營收90.82億元，占半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)業(yè)務(wù)營收86.1%，同比增長51.32%，為公司主要收入來源。

研發(fā)驅(qū)動高增長，多產(chǎn)品線打開成長空間。

公司持續(xù)穩(wěn)定加大在各產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)投入，21H1半導(dǎo)體設(shè)計研發(fā)投入達12.1億元，同比增加22.5%，為產(chǎn)品升級和新品研發(fā)提供動力。

1)圖像傳感器：產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，可應(yīng)用于車載攝像頭、醫(yī)療、無人機、安防監(jiān)控、AR/VR等領(lǐng)域，21H1推出全球首款用于高端手機前置和后置攝像頭的0.61um像素高分辨率4K圖像傳感器OV60A，支持用于“常開”感測的低功耗模式;

2)觸控與顯示：公司TTDI市場份額快速提升，報告期內(nèi)TD4375在一線手機品牌客戶多個項目陸續(xù)量產(chǎn)，下沉式HDTTDI-TD4160推出樣品以來獲得市場廣泛認可;

3)模擬：覆蓋分立器件、電源管理IC、射頻芯片產(chǎn)品，營收同比增長55.52%，公司采用最新SOI工藝對高性能天線的調(diào)諧應(yīng)用進行優(yōu)化，采用緊湊小尺寸封裝，在空間受限的情況下，仍具有極低的插入損耗、優(yōu)異的隔離性能、高線性度、低功耗、低諧波震蕩、優(yōu)秀的ESD性能等優(yōu)勢。

風(fēng)險提示：下游客戶業(yè)務(wù)領(lǐng)域相對集中風(fēng)險;產(chǎn)品與技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險;市場變化疫情加劇風(fēng)險。