國(guó)盛證券：首予華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評(píng)級(jí) 印尼鎳資源項(xiàng)目&鋰電材料一體化 帶來(lái)降本增效

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評(píng)級(jí)，印尼鎳資源項(xiàng)目和鋰電材料一體化開(kāi)發(fā)帶來(lái)降本增效，多個(gè)項(xiàng)目即將轉(zhuǎn)入投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤(rùn)分別為32.01/39.39/56.93億元，對(duì)應(yīng)PE分別為49.5/40.2/27.8倍，PB分別為8.8/7.3/5.8倍。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

戰(zhàn)略聚焦新能源鎳鈷資源開(kāi)發(fā)及下游高鎳正極材料供應(yīng)鏈一體化。

公司瞄準(zhǔn)新能源“資源+材料一體化”賽道，打造從鈷鎳資源開(kāi)發(fā)、冶煉，到鋰電正極材料&前驅(qū)體制造，再到資源回收的鋰電新材料一體化完整布局，綜合實(shí)力突出。公司未來(lái)業(yè)績(jī)將以“傳統(tǒng)銅鈷業(yè)務(wù)保證營(yíng)業(yè)收入的穩(wěn)定性，鋰電一體化布局貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)”的模式開(kāi)展，核心在于印尼鎳資源項(xiàng)目和鋰電材料一體化開(kāi)發(fā)帶來(lái)的降本增效。公司多個(gè)項(xiàng)目即將轉(zhuǎn)入投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。

率先卡位印尼濕法鎳項(xiàng)目，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

全球硫化鎳礦難尋，布局印尼紅土鎳礦成掌握未來(lái)鎳資源的核心。濕法高壓酸浸方案(HPAL)紅土鎳礦生產(chǎn)硫酸鎳具備大規(guī)模低成本優(yōu)勢(shì)。由于HPAL本身的技術(shù)、投資、運(yùn)營(yíng)門(mén)檻很高，率先卡位布局HPAL的鋰電材料企業(yè)將構(gòu)建強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壁壘。華越年產(chǎn)6萬(wàn)金屬噸紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目、華科年產(chǎn)4.5萬(wàn)金屬噸火法高冰鎳項(xiàng)目以及華飛年產(chǎn)12萬(wàn)金屬噸紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目快速布局。三大項(xiàng)目全部建成后鎳總產(chǎn)能將達(dá)到22.5萬(wàn)金屬噸，權(quán)益產(chǎn)能達(dá)8.97萬(wàn)噸。全產(chǎn)業(yè)鏈布局的低成本優(yōu)勢(shì)助力公司在終局競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

鋰電材料行業(yè)龍頭格局初現(xiàn)端倪，“資源+鋰電材料一體化”構(gòu)建核心“護(hù)城河”。

鋰電材料行業(yè)龍頭格局初現(xiàn)端倪，三元材料高鎳化方向日漸清晰，未來(lái)掌握資源優(yōu)勢(shì)并具備產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化能力的企業(yè)將構(gòu)筑深厚的產(chǎn)業(yè)“護(hù)城河”。公司新能源項(xiàng)目密集布局，未來(lái)三年將進(jìn)入集中收獲期。目前在產(chǎn)三元前驅(qū)體產(chǎn)能達(dá)10萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期擬建產(chǎn)能達(dá)到32.5萬(wàn)噸。憑借上游資源端實(shí)力和多年技術(shù)積累深度綁定下游正極材料客戶，與LGChem和POSCO建立合資公司，收購(gòu)巴莫科技，獲得穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的銷售渠道優(yōu)勢(shì)。公司在低成本競(jìng)爭(zhēng)、銷售渠道以及產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)等方面快速推進(jìn)，躋身鋰電新材料一線供應(yīng)商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。