海通證券：予隆基股份(601012.SH)“優(yōu)大于市”評級 價值區(qū)間98.35-112.4元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，隆基股份(601012.SH)是國內(nèi)單晶產(chǎn)品龍頭，技術(shù)+成本+品牌優(yōu)勢明顯，硅片龍頭地位穩(wěn)固，組件持續(xù)發(fā)力，長期成長空間可期，合理價值區(qū)間為98.35-112.4元(對應(yīng)2022年8.36-9.55倍PB)，給予“優(yōu)于大市”評級。

事件：公司發(fā)布2021年半年報。2021年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入350.98億元，同比增長74.26%，歸母凈利潤49.93億元，同比增長21.3%;按單季度拆分，2021年Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入192.44億元，同比增長66.73%，歸母凈利潤24.91億元，同比增長10.59%。

海通證券主要觀點如下：

組件銷量大幅增長，技術(shù)領(lǐng)先性帶動行業(yè)集中度提升。

根據(jù)公司半年報，上半年公司實現(xiàn)單晶組件出貨量17.01GW，其中對外銷售16.6GW，同比增長152.4%，自用0.41GW，組件收入占比由2020年上半年的57%提升至2021年上半年的67%;根據(jù)PVInfoLink機構(gòu)預(yù)計，2021年上半年公司組件出貨量繼續(xù)保持行業(yè)第一;根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會CPIA微信公眾號，頭部企業(yè)市場集中度依然快速上升，盈利能力的分化趨勢進一步加劇，2020年，全球TOP5的產(chǎn)能增幅為76.9GW，占到前20家企業(yè)產(chǎn)能增幅的82.46%;該行認(rèn)為隆基股份在產(chǎn)品效率方面依舊走在行業(yè)前列，根據(jù)公司半年報，上半年公司再次發(fā)布新一代雙面組件產(chǎn)品Hi-MON，為客戶帶來高效率、高可靠、低成本的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品;2021年6月初，公司公布了N型TOPCon電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.21%，HJT電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.26%。

硅片價格上漲傳導(dǎo)成本上升，競爭格局穩(wěn)定。

根據(jù)公司半年報，上半年公司實現(xiàn)單晶硅片出貨量38.36GW，其中對外銷售18.76GW，同比增長36.48%，自用19.6GW;根據(jù)公司官網(wǎng)，8月19日公司158/166/182硅片報價分別為4.99、5.09、6.11元/片，相比6月24日報價均上漲0.2元/片;該行認(rèn)為硅片價格上漲，說明在原材料供應(yīng)緊張價格上漲背景下，硅片的供需格局依然良好，可以傳導(dǎo)成本上漲，展望2022年，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會CPIA微信公眾號，全球裝機量有望上升至180-225GW，相比21年的150-170GW有明顯提升，該行認(rèn)為在需求增長帶動下硅片競爭格局大幅惡化的概率比較低;另外從產(chǎn)品種類上，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會CPIA微信公眾號數(shù)據(jù)，21年上半年硅片行業(yè)產(chǎn)量約105GW，大尺寸硅片市場占比逐步提升，182+210占比約25%，該行認(rèn)為大尺寸比例提升有助于龍頭企業(yè)鞏固市場地位。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2021-2023年凈利潤分別為117.7、152.16、196.97億元，對應(yīng)EPS分別為2.17、2.81、3.64元;參考同行業(yè)可比PE估值，按照2022年35-40倍PE。

風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動;競爭加劇;新技術(shù)替代;產(chǎn)品價格波動。