華創(chuàng)證券：維持容百科技(688005.SH)“強推”評級 目標價147元

智通財經APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持容百科技(688005.SH)“強推”評級，預計21-23年歸母凈利潤分別為7.74/14.59/23.63億元，對應EPS分別為1.73/3.27/5.29元，對應9/3收盤價PE分別為59/31/19倍，參考可比公司估值，予22年45倍PE，對應市值657億元，對應目標價147元。

事項：公司2021年上半年實現收入35.92億元，同比增加191.69%，扣非歸母凈利潤2.64億元，同比增加443.18%。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

公司營收持續(xù)高增速，單噸凈利創(chuàng)新高。

公司2021年上半年實現收入35.92億元，同比增加191.69%，扣非歸母凈利潤2.64億元，同比增加443.18%，預計21H1出貨2.2萬噸，其中21Q19000噸，21Q213000噸，單噸凈利預計21Q1為1萬元，21Q2為1.42萬元。公司高鎳三元正極材料訂單飽滿，出貨量同比增長約135%，營業(yè)收入較上年同期大幅增長。同時，公司產能利用率較上期大幅提升、規(guī)模效應顯現，盈利能力改善，凈利潤及每股收益較上年同期均有大幅增長。

研發(fā)持續(xù)加強，布局前沿技術。

截至2021年6月30日，公司在國內外擁有127項注冊專利(發(fā)明專利56項，實用新型專利71項)。公司持續(xù)布局核心技術，主要核心技術覆蓋鋰電池正極材料、前驅體及資源回收產業(yè)鏈，包括超高鎳(Nimol%≥90)正極材料生產技術、NCMA四元正極材料生產技術、正極材料氣氛燒結技術、高電壓單晶材料生產技術、前驅體共沉淀技術、NiCoMn金屬回收技術等。

公司具備掌握錳鐵普魯士白鈉離子電池材料噸級生產經驗，改善高電壓鎳錳循環(huán)性能的能力，加大高電壓鎳錳體系研究。公司致力于核心技術的培育發(fā)展、成果轉化與產業(yè)化，上半年Ni90系超高鎳正極材料在產線大規(guī)模穩(wěn)定制備上取得突破，小批量供應包括3C、動力電池、半固態(tài)電池等領域的國內外客戶，Ni95及以上超高鎳材料實現小試工藝定型。

產能持續(xù)擴張，預計21年底達到12萬噸。

2021年，同步推進湖北五期、遵義二期、韓國一期產能擴建，預計年底正極材料總產能實現12萬噸以上。截至6月底，公司高鎳正極材料產能新增2萬噸以上，其余6萬噸新增高鎳正極產能將于今年三、四季度逐步釋放。預計2022年底前驅體總產能約9萬噸，其中募投項目臨山1-1期年產3萬噸高鎳前驅體項目預計在年底前實現部分達產。

考慮公司為國內三元高鎳正極龍頭，未來整體產能擴張速度遠高于國內其他三元正極材料廠商，并且隨著未來公司三元前驅體產能提升，公司三元前驅體自供比例也將逐步提升，公司業(yè)績有望增厚。

風險提示：公司產能擴張不及預期;全球高鎳正極電池需求不及預期;行業(yè)競爭加劇價格下降超預期。