華西證券：維持保利地產(chǎn)(600048.SH)“增持”評級 業(yè)績穩(wěn)步增長 銷售持續(xù)向好

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，保利地產(chǎn)(600048.SH)業(yè)績穩(wěn)定增長，銷售表現(xiàn)優(yōu)異，土儲優(yōu)質(zhì)充沛，財(cái)務(wù)安全度高。受高地價(jià)項(xiàng)目結(jié)算利潤率下滑的影響，下調(diào)21-22年EPS的預(yù)測，并加入23年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)21-23年EPS分別為2.61/2.84/2.99元，對應(yīng)PE分別為4.7/4.3/4.1倍，維持公司“增持”評級。

事件：保利地產(chǎn)發(fā)布2021年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收899.7億元，同比增22.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤103億元，同比增1.7%。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

利潤保持增長，盈利能力有所下滑

2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入899.7億元，同比增長22.1%，歸母凈利潤103億元，同比增長1.7%;凈利潤增速低于營收增速主要系高地價(jià)項(xiàng)目陸續(xù)結(jié)算從而導(dǎo)致毛利率下滑所致。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售毛利率及銷售凈利率分別為32.45%和16.34%，分別較上年同期下降3.24pct和1.74pct，盈利水平下降。

銷售優(yōu)異，等量拓展

2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售金額2851.9億元，同比增長27%，銷售面積為1671.3萬平方米，同比增長12%，排名穩(wěn)居行業(yè)前五，其中，38個(gè)核心城市銷售占比達(dá)77%。上半年，公司拿地面積為1651萬平方米，同比增長67.8%，拿地金額達(dá)963億元，同比增長17.4%，拿地金額占銷售金額的比重為34%;在拿地競爭激烈的情況下，公司加大低能級城市的投拓，一二線城市的拿地金額占比下降到69%，同比下降14pct。

穩(wěn)居“綠檔”，財(cái)務(wù)安全

截至報(bào)告期末，公司凈負(fù)債率和剔除預(yù)收款項(xiàng)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.73%和67.61%，分別較上年同期下降13.34pct和上升0.21pct，整體杠桿率保持低位。報(bào)告期末，公司持有現(xiàn)金1554.2億元，同比增長23.6%，現(xiàn)金短期債務(wù)比為2.59，短期償債壓力較低?？傮w來看，公司“三道紅線”的各項(xiàng)指標(biāo)均達(dá)標(biāo)，財(cái)務(wù)安全度處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊，銷售不及預(yù)期，項(xiàng)目利潤率出現(xiàn)下滑。