歐洲“水龍頭”關(guān)得掉嗎?

盡管近期有關(guān)歐洲央行將緊隨美聯(lián)儲步伐，開啟Taper的討論逐漸升溫，但有分析認為，在通脹未達標(biāo)的情況下，歐央行的“水龍頭”很難關(guān)掉。

在疫情期間，歐洲央行的關(guān)鍵政策工具是資產(chǎn)購買，隨著歐央行計劃于2022年3月結(jié)束緊急抗疫購債計劃(PEPP)，他們需要決定下一步做什么。

摩根士丹利Reza Moghadam等分析師在近日一份報告中表示，歐洲央行有充分的理由在3月經(jīng)濟刺激計劃到期后繼續(xù)提供貨幣刺激：

由于預(yù)測2022-23年的通脹水平以及中期通脹預(yù)期低于2%的目標(biāo)，我們預(yù)計歐洲央行將繼續(xù)買入資產(chǎn)，盡管速度會放慢，即使美聯(lián)儲開啟縮減購債規(guī)模。

大摩預(yù)計，歐洲央行將推出一種更靈活的資產(chǎn)購買計劃(APP)來替代PEPP，預(yù)計將放開對成員國家持有比例33%的限制，并放松對超國家債券(supranational bonds )持有10%的限制。

歐央行Taper預(yù)期升溫

周二，歐元區(qū)公布的8月通脹數(shù)據(jù)創(chuàng)下十年新高。初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月CPI較去年同比上漲3%，顯著高于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測的2.7%，較7月份的2.2%進一步大幅攀升，是2011年11月以來的最大漲幅。

隨后歐洲央行官員紛紛釋放鷹派信號。立場鷹派的荷蘭央行行長、歐央行管委Klass Knot接受采訪時表示，歐元區(qū)的通脹前景“已經(jīng)顯著改善”，足以合理化抗疫緊急購債措施PEPP“可立即放緩步伐”，并在明年3月按原計劃徹底結(jié)束PEPP購債。

奧地利央行行長、歐央行管委Robert Holzmann也在同一天發(fā)言稱，歐元區(qū)經(jīng)濟正在如預(yù)期一般全面復(fù)蘇，這使得決策者可以考慮放慢緊急購債計劃PEPP的步伐。

大摩：通脹仍不及預(yù)期

對于通脹，大摩認為，盡管總體通脹率已經(jīng)超過2%，但這主要反映了臨時性/基數(shù)效應(yīng)，而且核心通脹率仍低于目標(biāo)，與過去5年的水平差不多。

大摩預(yù)計，總體通脹將在2022年和2023年回落至1.5%。2026年及以后1.8%的長期通脹預(yù)期也保持溫和，低于目標(biāo)。

所以在大摩看來，通脹不會成為歐央行開啟緊縮的導(dǎo)火索，相反地，如果歐央行過早放棄資產(chǎn)購買，可能導(dǎo)致融資環(huán)境收緊。

大摩認為，在2020年和2021年，歐洲央行的購買規(guī)模很可能超過歐元區(qū)凈發(fā)行規(guī)模約1500億至2000億歐元。如果PEPP計劃在明年3月底結(jié)束，而且沒有替代(或是部分替代)，市場將不得不在2022年吸收大量主權(quán)債券。

歐洲央行購買量的突然減少可能會導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)息差大幅上升，從而收緊融資條件，阻礙貨幣政策的過渡。

重磅會議來襲，市場拭目以待

歐洲央行將于9月9日下周四討論今年第四季度的貨幣政策。

當(dāng)前市場普遍預(yù)期，歐央行9月會議只是會對縮減PEPP抗疫緊急購債項目進行初步討論，未來幾個月需要決定該項目是如期于明年3月結(jié)束，還是因疫情復(fù)燃而再度延長。

此外，市場預(yù)計歐洲央行將承認今年的通脹率將略有上升，但在2022年和2023年，物價上漲速度將繼續(xù)放緩，通脹率將再次低于目標(biāo)。這意味著歐央行在2024年前可能不會提高其關(guān)鍵利率。

數(shù)據(jù)顯示，2021年第二季度，歐元區(qū)經(jīng)濟規(guī)模仍比2019年底低3%，而美國經(jīng)濟已恢復(fù)到疫情前的規(guī)模。但在截至今年6月的三個月里，歐元區(qū)經(jīng)濟增長速度快于美國，經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計今年年底應(yīng)該會恢復(fù)到疫情前的水平。

本文編選自“華爾街見聞”，作者：葉楨;智通財經(jīng)編輯：何鈺程。