國信證券：維持海爾智家(600690.SH)“買入”評級 盈利持續(xù)改善 業(yè)績表現(xiàn)超預期

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，海爾智家(600690.SH)業(yè)績超預期，上調(diào)盈利預測，預計21-23年凈利潤為129/150/174億(前值124/149/174億)，對應PE為19/16/14x，維持“買入”評級。

國信證券主要觀點如下：

盈利持續(xù)改善，業(yè)績表現(xiàn)超預期

海爾智家2021H1實現(xiàn)收入116.19億/+16.6%，同比2019同期+11.6%，按剔除卡奧斯和日日順物流同口徑比較，收入較2020年/2019年同期分別+27.2%/22.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤68.52億/+146.4%，較2019同期+35.5%。其中Q2收入568.45億元/+8.1%，同比2019年增長11.6%;歸母凈利潤37.98億元/+122.1%，同比2019年增長26%。公司收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，盈利持續(xù)改善，超市場預期。

三級品牌升級戰(zhàn)略+數(shù)字化助力內(nèi)銷與市占率穩(wěn)增

2021H1內(nèi)銷收入+30%至575億元，其中冰箱、洗衣機、空調(diào)、水家電和廚電收入分別+31%、24%、32%、31%、41%。公司內(nèi)銷份額保持上升，H1空調(diào)線上/線下市占率分別+1.7/1.8pct;冰箱+3.4/1.7pct;洗衣機市占率+1.3/3pct。產(chǎn)品銷售基礎上，解決方案和套系化、場景化也進一步推進，三翼鳥渠道品牌(智慧成套銷額+39%，H1末001號店達382家)和卡薩帝(H1收入+74%至約61億元，新開廚電網(wǎng)絡2589家，新增會員18萬人)的助力，實現(xiàn)了各領域的全面增長。

外銷多點開花，本土化運營全球協(xié)同

2021H1外銷收入+23%至569億元，公司高端創(chuàng)牌+創(chuàng)新渠道營銷和本土化戰(zhàn)略持續(xù)驗證，其中GEA收入+20%至353億元;歐洲、澳新、南亞、東南亞收入+35%、39%、45%、24%至91、35、39、26億元。在疫情、海運等挑戰(zhàn)下，本土化布局優(yōu)勢顯現(xiàn)，北美高端化加速、場景化產(chǎn)品矩陣的豐富助收入創(chuàng)紀錄增長;而歐洲等強勢地位進一步鞏固，歐洲核心國家份額保持第5，其他市場細分品類均有所斬獲。

多工具應對成本壓力，提質(zhì)增效拉動盈利

在原材料成本等壓力下，公司通過聚焦高端和供應鏈協(xié)同保持毛利率強勢提升，公司H1毛利率同比+2.1pct至30.1%，Q2毛利率同比+3.1pct至31.6%。H1銷售/管理費用率-0.2/-0.3pct至15%/4.5%，剔除卡奧斯影響，優(yōu)化幅度達1.6/0.7pct。分區(qū)域來看，海外業(yè)務提效明顯，外銷經(jīng)營利潤率同比大增2.4pct至5.7%，內(nèi)銷則同樣增長0.9pct至6.7%，整體凈利潤率+2.4pct至6.2%，同比2019H1小幅下滑0.1pct。

風險提示：行業(yè)競爭加劇;原材料價格大幅波動;匯率大幅波動。