天風(fēng)證券：維持申通快遞(002468.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 單量較快增長(zhǎng) 享受行業(yè)紅利

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持申通快遞(002468.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，快遞市場(chǎng)需求高增長(zhǎng)，公司享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利。但是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致盈利下滑，將21/22年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由7.82/8.24億元下調(diào)至1.8/1.9億元，增加23年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.9億元。

事件：2021年上半年，申通快遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.18億元，同比增長(zhǎng)19%;銷售毛利率2.2%，同比下滑;歸母凈利潤(rùn)-1.46億元，同比大幅下滑。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

快遞單量較快增長(zhǎng)

2021年上半年，申通快遞完成業(yè)務(wù)量約48.32億件，同比增長(zhǎng)37.39%，呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，但是增速略低于全國(guó)的45.8%。申通快遞的單量較快增長(zhǎng)，主要受益于電商銷售和快遞市場(chǎng)需求的高增長(zhǎng);增速低于全國(guó)，主要是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手增速偏高。未來(lái)快遞市場(chǎng)需求有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，申通快遞的單量也有望繼續(xù)較快增長(zhǎng)。

價(jià)格下滑影響盈利

2021年上半年，申通快遞的單票收入同比下滑13%，其中派送收入下降12%，主要原因是公司為了業(yè)務(wù)量調(diào)整有償派送政策;中轉(zhuǎn)收入下降7%，主要原因是單件貨重下降和實(shí)施中轉(zhuǎn)優(yōu)惠政策;信息服務(wù)下降43%，主要原因是為了提升市場(chǎng)業(yè)務(wù)量調(diào)整信息服務(wù)市場(chǎng)政策標(biāo)準(zhǔn)。快遞單票收入的下降，與單票成本下降有關(guān)，也與激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。價(jià)格下降、業(yè)務(wù)量不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率較低等，使上半年業(yè)績(jī)承壓。

快遞市場(chǎng)發(fā)展前景向好

快遞市場(chǎng)需求有望持續(xù)高增長(zhǎng)：一是居民收入持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)消費(fèi)需求增長(zhǎng);二是電商市場(chǎng)下沉推動(dòng)滲透率繼續(xù)提升;三是二類電商、直播電商崛起等成為行業(yè)新態(tài)勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)直播成為“線上引流+實(shí)體消費(fèi)”的數(shù)字經(jīng)濟(jì)新模式，實(shí)現(xiàn)蓬勃發(fā)展。申通快遞將繼續(xù)享受行業(yè)發(fā)展紅利，隨著市場(chǎng)需求呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求增速放緩，成本下降速遞放緩，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。