國(guó)海證券：首予東岳集團(tuán)(00189)“買入”評(píng)級(jí) 公司積極布局新產(chǎn)能

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予東岳集團(tuán)(00189)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021/22/23年歸母凈利分別為14.29/18.41/22.4億元人民幣，EPS為0.68/0.87/1.06人民幣元/股，對(duì)應(yīng)PE為31/24/20倍。

國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

有機(jī)硅高度景氣，助力公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

2021年上半年，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.71億元，同增39.57%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同增49.27%。業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，主要受益于國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回暖，行業(yè)市場(chǎng)情況良好，公司大部分產(chǎn)品價(jià)格開(kāi)始上漲，部分產(chǎn)品隨下游行業(yè)發(fā)展，市場(chǎng)需求激增，產(chǎn)品供不應(yīng)求，價(jià)格也達(dá)到歷史高位。

其中，受益于新能源汽車、光伏領(lǐng)域以及日用消費(fèi)等下游需求大幅增長(zhǎng)，有機(jī)硅需求大幅提升，同時(shí)疊加市場(chǎng)供給的一些不穩(wěn)定因素，導(dǎo)致有機(jī)硅供不應(yīng)求，價(jià)格大幅增長(zhǎng)。據(jù)悉，2021H1，有機(jī)硅中間體市場(chǎng)平均價(jià)達(dá)25692.62元/噸，同比增長(zhǎng)52.82%，環(huán)比增長(zhǎng)23.57%。其中2021Q2有機(jī)硅中間體市場(chǎng)均價(jià)為27754.84元/噸，同比增長(zhǎng)78.68%，環(huán)比增長(zhǎng)17.80%。

截至目前，2021Q3有機(jī)硅中間體市場(chǎng)均價(jià)為31715.12元/噸，同比增長(zhǎng)89.42%，環(huán)比增長(zhǎng)14.27%，仍處于上漲態(tài)勢(shì)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)新能源汽車、光伏行業(yè)的迅速發(fā)展，也帶動(dòng)PVDF及上游R142b等產(chǎn)品價(jià)格的水漲船高，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素。報(bào)告期內(nèi)，公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.10億元，同增41.97%，實(shí)現(xiàn)盈利業(yè)績(jī)4.18億元，同增355.12%;含氟高分子材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.42億元，同增28.92%，實(shí)現(xiàn)盈利業(yè)績(jī)4.13億元，同增63.44%;制冷劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.23億元，同增17.70%，實(shí)現(xiàn)盈利業(yè)績(jī)1.18億元，同增54.98%;

氟硅材料龍頭企業(yè)，項(xiàng)目持續(xù)建設(shè)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)

東岳集團(tuán)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的氟硅材料龍頭企業(yè)，公司制冷劑、含氟高分子材料、有機(jī)硅及質(zhì)子交換膜等產(chǎn)品產(chǎn)能在行業(yè)內(nèi)都處于領(lǐng)先地位。為進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，報(bào)告期內(nèi)公司開(kāi)展多個(gè)重要項(xiàng)目的建設(shè)，包括2萬(wàn)噸/年P(guān)TFE一期工程和5000噸/年FEP項(xiàng)目，同時(shí)30萬(wàn)噸/年有機(jī)硅單體及20萬(wàn)噸/年有機(jī)硅下游深加工項(xiàng)目、10萬(wàn)噸/年氯甲烷及3萬(wàn)噸/年無(wú)水氯化氰原料配套項(xiàng)目也穩(wěn)步推進(jìn)中。隨著新增項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)品規(guī)模將得到進(jìn)一步擴(kuò)大，全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)。

PVDF價(jià)格大幅上漲，公司積極布局新產(chǎn)能

PVDF除應(yīng)用于涂料等傳統(tǒng)領(lǐng)域外，在鋰電池正極粘結(jié)劑、鋰電隔膜、光伏背板、半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備等應(yīng)用中也不可或缺。報(bào)告期內(nèi)，因國(guó)內(nèi)新能源汽車、光伏行業(yè)迅速發(fā)展，PVDF供不應(yīng)求，價(jià)格大幅提升。據(jù)悉，2021H1模粒料PVDF市場(chǎng)均價(jià)達(dá)9.11萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)1.32%，環(huán)比增長(zhǎng)16.47%。截至目前，2021Q3模粒料PVDF市場(chǎng)均價(jià)達(dá)20.21萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)154.81%，環(huán)比增長(zhǎng)103.56%，價(jià)格大幅攀升。

公司目前擁有1萬(wàn)噸/年P(guān)VDF產(chǎn)能，具備R152a-R142b-VDF-PVDF全產(chǎn)業(yè)鏈，且公司產(chǎn)品年初已成功打入全球新能源領(lǐng)軍企業(yè)供應(yīng)體系，將充分受益行業(yè)景氣。同時(shí)，公司積極推進(jìn)新產(chǎn)能建設(shè)，新增1萬(wàn)噸/年P(guān)VDF項(xiàng)目手續(xù)已基本辦妥，擬下半年開(kāi)工建設(shè)，根據(jù)公司規(guī)劃，至2025年P(guān)VDF產(chǎn)能將擴(kuò)增至5.5萬(wàn)噸，配套R(shí)142b產(chǎn)能將擴(kuò)增至10萬(wàn)噸。

質(zhì)子交換膜一體化優(yōu)勢(shì)顯著，未來(lái)氫能分拆上市穩(wěn)步推進(jìn)

在碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略指引下，氫能源將成為未來(lái)新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向。公司長(zhǎng)期專注于氫能源相關(guān)業(yè)務(wù)的研究，150萬(wàn)平方米質(zhì)子交換膜生產(chǎn)線一期工程(50萬(wàn)平方米)已于2020年11月投產(chǎn)，同時(shí)，公司是目前國(guó)內(nèi)唯一、全球少有的擁有從中間體-單體-樹(shù)脂-質(zhì)子交換膜(氫燃料電池膜、電解制氫膜、液流儲(chǔ)能電池膜)全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)技術(shù)的企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，發(fā)展?jié)摿薮?。同時(shí)，公司擬將從事生產(chǎn)及銷售制氫能材料、制氫膜材料、包裝材料及含氟聚合物纖維業(yè)務(wù)的未來(lái)氫能分拆，在上交所科創(chuàng)板獨(dú)立上市，目前公司已申報(bào)上市輔導(dǎo)，其他上市工作正在穩(wěn)定推進(jìn)中。若未來(lái)氫能能夠成功分拆上市，將可拓寬氫能業(yè)務(wù)融資渠道，加快推進(jìn)氫能業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步提升氫能相關(guān)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)大幅下行。