萬聯(lián)證券：維持隆基股份(601012.SH)“買入”評(píng)級(jí) 組件出貨持續(xù)高增 BIPV和氫能業(yè)務(wù)或快速發(fā)展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，萬聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持隆基股份(601012.SH)“買入”評(píng)級(jí)，基于公司在光伏一體化廠商中的龍頭地位，預(yù)計(jì)21-23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為948.48/1239.06/1373.34億元，歸母凈利潤(rùn)107.04/153.36/178.11億元，EPS分別為1.98/2.83/3.29元/股。

事件：公司發(fā)布21年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收350.98億元，同比增74.26%;歸母凈利潤(rùn)49.93億元;同比增21.3%;扣非歸母凈利潤(rùn)49.05億元，同比增25.95%。綜合毛利率22.73%，同比下降6.5pct。

萬聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

硅料受限影響硅片業(yè)務(wù)，自用硅片超過對(duì)外銷售量：上半年受到硅料供應(yīng)偏緊的影響，公司硅片產(chǎn)能利用率處于較低水平。21H1共實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量38.36GW，其中對(duì)外銷售18.76GW，同比增36.48%,公司自供硅片比例進(jìn)一步增加，一體化程度持續(xù)加深。由于開工率下降，公司非硅成本出現(xiàn)一定程度上漲，上半年毛利率承壓。受硅料短缺影響，公司適度調(diào)整產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏，報(bào)告期內(nèi)，曲靖年產(chǎn)10GW單晶硅棒和硅片項(xiàng)目和楚雄(三期)年產(chǎn)20GW單晶硅片項(xiàng)目已部分投產(chǎn)。

組件出貨持續(xù)高增，N型電池效率領(lǐng)先：公司上半年實(shí)現(xiàn)組件出貨17.01GW，其中對(duì)外銷售16.6GW，同比增152.4%，組件出貨量位居全球第一。公司組件收入占比由去年同期的57%提升至67%，組件龍頭地位進(jìn)一步得到鞏固。公司于今年6月初公布了N型TOPCon電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.21%，HJT電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.26%，最新公布的P型TOPCon電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.19%，電池效率屢破世界紀(jì)錄。公司在電池技術(shù)上持續(xù)保持領(lǐng)先，目前效率和良率提升進(jìn)程順利，該行認(rèn)為公司N型電池量產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)漸近。

布局BIPV和氫能業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓寬公司未來發(fā)展空間：報(bào)告期內(nèi)，公司積極進(jìn)行新業(yè)務(wù)布局，通過參股森特股份參與BIPV市場(chǎng)。公司在西安和江蘇兩地新設(shè)隆基氫能子公司，積極布局光伏綠電的電解水制氫業(yè)務(wù)。該行認(rèn)為，提前布局氫能和BIPV將助力公司在未來發(fā)展中保持較快發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)，貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)。