21世紀(jì)教育(01598)2021年上半年：收入毛利雙增30%以上超預(yù)期，響應(yīng)國家政策需求加碼職業(yè)教育

近期出臺(tái)的雙減政策影響了一大批教育股，極具長期前景的高教板塊也不例外，21世紀(jì)教育（01598）就是其中一支。 

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，8月31日，21世紀(jì)教育發(fā)布2021年上半年業(yè)績(jī)超出業(yè)界預(yù)期：該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入1.58億元，同比增長36.8%，實(shí)現(xiàn)毛利0.81億元，同比增長33.0%；凈利潤0.44億元，同比增長20.4%。

在教育股近期普遍走低的大背景下，21世紀(jì)教育上半年交出的業(yè)績(jī)答卷：難能可貴。

成立近20年來，21世紀(jì)教育主要從事職業(yè)教育和素質(zhì)教育，近年來高等職業(yè)教育收入貢獻(xiàn)不斷提升，目前已占據(jù)較大比重，而在“雙減”政策影響下，素質(zhì)教育板塊逐步升級(jí)為“內(nèi)容+科技”賦能全國渠道拓展，在內(nèi)容板塊K9培訓(xùn)業(yè)務(wù)即義務(wù)教育階段培訓(xùn)占比不到一成，影響甚微。 

職業(yè)教育是國家重點(diǎn)支持的方向，可見該公司在整個(gè)港股高教板塊中，具有非常大的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，其高等職業(yè)教育業(yè)務(wù)持續(xù)增長，尤其是經(jīng)過上半年與河北省高邑縣政府達(dá)成的不少于1000畝教育產(chǎn)業(yè)用地合作協(xié)議，使得高等職業(yè)教育板塊“擴(kuò)容”至少一倍以上，且其未來仍有收購擴(kuò)張預(yù)期，無疑將驅(qū)動(dòng)21世紀(jì)教育估值穩(wěn)步提升。

業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長長期穩(wěn)健，定位鼓勵(lì)個(gè)人終身學(xué)習(xí)的高教股

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，21世紀(jì)教育擁有以職業(yè)教育及素質(zhì)教育為主的的綜合性教育服務(wù)供應(yīng)商，過去五年其收入以雙位數(shù)的復(fù)合增長率成長，今年上半年繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長水平，主要受益于高等職業(yè)教育的貢獻(xiàn)。目前，該公司高等職業(yè)教育板塊重資產(chǎn)為石家莊理工職業(yè)學(xué)院，未來定位為“新職業(yè)教育綜合服務(wù)商”。

2021年上半年，該公司高等職業(yè)教育業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.91億，同比增長21.6%，收入貢獻(xiàn)57.4%。

石家莊理工職業(yè)學(xué)院在河北省乃至京津冀地區(qū)具有一定的知名度，省內(nèi)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，其強(qiáng)大的師資力量造就優(yōu)秀的學(xué)子，深度的產(chǎn)教融合，截至目前，該公司企業(yè)合作庫里已經(jīng)有超過6000家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括華為、海爾及順豐等龍頭企業(yè)，使得往年就業(yè)率超過95%，遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。

為充分發(fā)揮職業(yè)教育為社會(huì)、行業(yè)和企業(yè)服務(wù)的功能，探索多元辦學(xué)、開放教學(xué)、人才終身服務(wù)和誠信監(jiān)督的職業(yè)教育體系，石家莊理工職業(yè)學(xué)院與企業(yè)開展多層次、多形式的合作，建立穩(wěn)定的校企合作關(guān)系。持續(xù)推進(jìn)提質(zhì)培優(yōu)行動(dòng)，不斷完善專業(yè)建設(shè)、提升教師職稱學(xué)歷、增強(qiáng)教學(xué)科研能力，主動(dòng)承接當(dāng)?shù)厥〖?jí)職業(yè)教育提質(zhì)培優(yōu)任務(wù)，并于2021年上半年獲批河北省職業(yè)教育提質(zhì)培優(yōu)行動(dòng)計(jì)劃（2020-2023）“雙高”建設(shè)院校?；谠搶W(xué)院品牌名氣及教學(xué)質(zhì)量，其在校生及學(xué)費(fèi)水平保持穩(wěn)定增長。

值得注意的是，雙減政策出臺(tái)后，21世紀(jì)教育以“新職業(yè)教育綜合服務(wù)商”為目標(biāo)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)，職業(yè)教育穩(wěn)健發(fā)展，而素質(zhì)教育板塊則加快升級(jí)，K9即義務(wù)教育階段培訓(xùn)業(yè)務(wù)占比較低，而通過內(nèi)容和科技賦能，研發(fā)孵化出豌豆體育、嗖嗖智校等教育周邊產(chǎn)品，并以“新高考”業(yè)務(wù)為依托，計(jì)劃在全國布局并激發(fā)新增長點(diǎn)。7月份，21世紀(jì)教育集團(tuán)剛剛與魯商集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，雙方聯(lián)手共同拓展山東省內(nèi)素質(zhì)教育市場(chǎng)。

分析認(rèn)為，雙減政策實(shí)質(zhì)是利好素質(zhì)教育，素質(zhì)教育旨在提高受教育者諸方面素質(zhì)為目標(biāo)的教育模式，已有多家培訓(xùn)公司宣布調(diào)整至素質(zhì)教育領(lǐng)域。該公司旗下培訓(xùn)教育機(jī)構(gòu)擁有較多的學(xué)生資源，在加大科技投入的同時(shí)，或可通過內(nèi)容升級(jí)，如非學(xué)科類的培養(yǎng)，包括藝術(shù)類等，順應(yīng)政策需求。

不過在業(yè)務(wù)戰(zhàn)略方向上，該公司堅(jiān)持教育的長期主義，未來以高等職業(yè)教育為主，用戶將逐步覆蓋職業(yè)高中、高等職業(yè)教育及職業(yè)培訓(xùn)，同時(shí)發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)每個(gè)人通過終身學(xué)習(xí)不斷實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值，產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景樂觀。

職業(yè)教育戰(zhàn)略排布提速，素質(zhì)教育升級(jí)順勢(shì)有為

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年以來國家頻繁發(fā)布高等職業(yè)教育相關(guān)的扶持政策文件，2020年加大扶持力度，其中如2020年9月，不限高職學(xué)校招收中職畢業(yè)生比例，擴(kuò)大專升本招生計(jì)劃，2021年3月，國務(wù)院通過《職業(yè)教育法（修訂草案）》，職業(yè)教育在中國教育體系中所占的權(quán)重將大幅提升。

國家在高等職業(yè)教育的投入經(jīng)費(fèi)及行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模始終保持著雙位數(shù)的增速，而民辦高等教育基本形成“內(nèi)生+外延”的發(fā)展共識(shí)，通過外延式收購方式不斷為業(yè)務(wù)“開疆拓土”，其中以港股的新高教及中教控股擴(kuò)張速度較快。21世紀(jì)教育近期也在加大對(duì)高等職業(yè)教育的擴(kuò)張動(dòng)作。

今年4月份，21世紀(jì)教育公告與河北省石家莊市高邑縣人民政府合作，高邑縣政府?dāng)M提供教育用地不低于1000畝，用于建設(shè)集團(tuán)旗下石家莊理工職業(yè)學(xué)院新校區(qū)，為促進(jìn)學(xué)院進(jìn)一步踐行現(xiàn)代職業(yè)教育，深化產(chǎn)教融合，高邑縣政府還將提供產(chǎn)教融合園區(qū)規(guī)劃用地約200畝。7月份，該公司公告與山東省商業(yè)集團(tuán)共同投資成立合資公司簽約儀式，據(jù)了解，山東省商業(yè)集團(tuán)旗下?lián)碛卸嗨咝＃诼殬I(yè)教育、學(xué)前教育等領(lǐng)域具有很強(qiáng)實(shí)力。

業(yè)界公認(rèn)的高等教育高效外延式擴(kuò)張主要有三種：一是自建校區(qū)；二是外部收購；三是合作建校，第三種模式出資壓力較小，在輕資產(chǎn)模式下有利于教育品牌的快速擴(kuò)張。分析來看，21世紀(jì)教育主要采取前兩種種模式，力求短期內(nèi)迅速拓展職業(yè)教育業(yè)務(wù)，當(dāng)然不排除后期借助其他資本工具實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

目前，高等教育牌照稀缺，加上上市的高教機(jī)構(gòu)大力收購布局，導(dǎo)致市場(chǎng)上的高校價(jià)格水漲船高，為了增加可收購的標(biāo)的數(shù)量，鼓勵(lì)民間資本投資，在去年5月，教育部辦公廳發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)工作的實(shí)施方案》，推動(dòng)一批獨(dú)立學(xué)院實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)設(shè)。該公司深耕京津翼，且在長三角和成渝地區(qū)也有布局，這兩個(gè)地區(qū)高校資源較多，或成為該公司收購的戰(zhàn)略要地。

未來，21世紀(jì)教育集團(tuán)將確立以新職業(yè)教育為發(fā)展主線，以石家莊理工職業(yè)學(xué)院為基礎(chǔ)，拓展繼續(xù)教育產(chǎn)品，未來運(yùn)營職業(yè)高中、開展職業(yè)培訓(xùn)、延展至終身教育，最終成為新職業(yè)教育綜合服務(wù)商。集團(tuán)也將針對(duì)原有課后實(shí)習(xí)業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整，針對(duì)此次雙減政策要求認(rèn)真梳理產(chǎn)品線，確立新高考服務(wù)為集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的次主線地位，包括目前的新高考培訓(xùn)，未來的運(yùn)營╱托管全日制高中。結(jié)合現(xiàn)有的強(qiáng)基計(jì)劃，創(chuàng)新拔尖型人才培養(yǎng)與選拔機(jī)制。針對(duì)縣域高中提供管理諮詢服務(wù)，提升其綜合競(jìng)爭(zhēng)力，該業(yè)務(wù)已經(jīng)與魯商集團(tuán)開始合作并落地山東，并將以此模式加速全國合作業(yè)務(wù)拓展。為鄉(xiāng)村振興，保證教育水平均衡發(fā)展，履行集團(tuán)的社會(huì)責(zé)任。 

綜上，21世紀(jì)教育業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長，主要得益于提前布局的職業(yè)教育板塊增長貢獻(xiàn)，且在收入份額上已占據(jù)絕對(duì)比重，今年以來該公司通過合作模式，在職業(yè)教育和新高考賽道上加大鋪排力度，預(yù)期將獲得大型產(chǎn)業(yè)用地用于新建學(xué)校成倍擴(kuò)張，未來不排除通過收購方式獲得快速成長機(jī)會(huì)，其估值在港股高教板塊中具有較大的投資吸引力。