智通港股研報精讀(09.02) | 河南66個縣啟動屋頂光伏整縣開發(fā)試點直接投資高達(dá)600億 看好光伏玻璃、清潔能源和博彩板塊龍頭股

洛陽玻璃股份(01108)①河南66個縣啟動屋頂光伏整縣開發(fā)試點直接投資高達(dá)600億 ②光伏玻璃9月將迎今年首度加價

新天綠色能源(00956) 中期歸母凈利潤同比增長67.15%至15.84億元

銀河娛樂(00027) 8月澳門博彩毛收入為44.4億澳門元，按年上升234%

本期重點選擇分析師看好的光伏玻璃板塊龍頭公司、清潔能源板塊龍頭股和博彩板塊龍頭股

本期優(yōu)選報告：

洛陽玻璃股份(01108)

洛陽玻璃股份(01108)：公司主要受益21H2以來光伏玻璃價格快速上漲，業(yè)績有明顯改觀。21年半年報，21h1公司收入16.0億，yoy +67%，hoh -24%；歸母凈利2.0億，yoy +1,127%。單21q2 公司收入8.0億，yoy +45%，qoq +1%；歸母凈利0.6億，yoy+339%, qoq -59%。21年起公司光伏玻璃產(chǎn)能或進(jìn)入快速擴張期，蘊含較大成長彈性。

光伏玻璃中長期需求有成長性，關(guān)注新增產(chǎn)能投放節(jié)奏對價格擾動 “雙碳”背景下能源結(jié)構(gòu)調(diào)整有望加速，光伏作為較成熟新能源選項發(fā)展前景較好。從光伏組件變革趨勢上來看，雙玻滲透率穩(wěn)步提升、尺寸規(guī)格逐步向大型化演進(jìn)，光伏玻璃向薄型化、大尺寸是未來發(fā)展方向。25年光伏玻璃需求30.4億平/1,871萬噸，20-25年CAGR分別為23%/20%，需求中長期具備較好成長性。供給端，20H2以來受益需求改善帶動光伏玻璃制造企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)、疊加新投產(chǎn)能政策約束或邊際放松，光伏壓延玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能及產(chǎn)量均持續(xù)較快增長，且結(jié)合行業(yè)內(nèi)新能產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計21H2、22 年新投產(chǎn)能規(guī)模增幅不容小覷。

公司光伏玻璃產(chǎn)能迎快速擴張期，競爭力或持續(xù)提升。公司現(xiàn)有光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能均為前期資產(chǎn)整合進(jìn)入公司體內(nèi)，窯齡相對偏大、單線規(guī)模相對較小，致公司光伏玻璃生產(chǎn)成本較行業(yè)龍頭有劣勢。公司穩(wěn)步推進(jìn)光伏玻璃新產(chǎn)線建設(shè)，子公司合肥新能源、桐城新能源各有一條光伏玻璃產(chǎn)線在建，且預(yù)計分別于21年9月及11月點火投產(chǎn)。此外，子公司宜興新能源亦在推進(jìn)光伏玻璃新產(chǎn)能布局。自建之外，公司先后啟動北方玻璃股權(quán)收購項目（工商變更已于 21 年 8 月 4 日完成，擁有一條光伏玻璃產(chǎn)線在建項目）、自貢新能源增資項目（現(xiàn)為托管狀態(tài)，并推進(jìn)磋商后續(xù)增資事項，21年7月投 產(chǎn)一條光伏玻璃產(chǎn)線）。自建+外延擴張，公司光伏玻璃產(chǎn)能或迎快速成長，同 時帶動公司窯爐平均規(guī)模提升及窯齡優(yōu)化，或推動公司光伏玻璃生產(chǎn)成本有效降低。此外，借助公司控股股東凱盛集團(tuán)資源稟賦、技術(shù)優(yōu)勢等，公司光伏玻璃業(yè)務(wù)競爭力或持續(xù)提升。

公司潛在產(chǎn)能提升空間較大，新線投產(chǎn)或驅(qū)動公司成本逐步優(yōu)化，看好公司中長期成長前景。21q2 光伏玻璃業(yè)務(wù)業(yè)績承壓，21h2 或有邊際改善機會，同時北方玻璃并表或貢獻(xiàn)一定增量。預(yù)計公司21-23年收入分別為32.6、53.1、61.5億元，YoY分別為 7%/63%/16%，預(yù)計21-23年歸母凈利分別為4.1、5.5、8.1億元，YoY分別為24%/35%/49%。給予公司21年22x目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價19.47港元。估值有優(yōu)勢，首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放超預(yù)期、需求低于預(yù)期、政策風(fēng)險、原材料價格大幅波動。（天風(fēng)證券/武慧東）

新天綠色能源(00956)

新天綠色能源(00956)：公司公布理想的2021年中期業(yè)績。上半年股東凈利潤同比上升67.2%至15.8億元，主因：(一)風(fēng)資源理想，以及風(fēng)電總裝機容量同比上升 19.4%，風(fēng)電發(fā)電量最終同比大幅增長 51.2%；(二)天然氣需求增強，氣銷量同比上升 13.6%；(三)運營效率改善，毛利率同比上升 5.8 個百分點至 34.6% 。

公司公布，新能源業(yè)務(wù)板塊，2021年第二季度，該集團(tuán)按合并報表口徑完成發(fā)電量約371.71萬兆瓦時，同比增加56.79%;完成上網(wǎng)電量約354.35萬兆瓦時，同比增加60.66%。截至2021年6月30日，累計完成發(fā)電量約763.7萬兆瓦時，同比增加50.24%;累計完成上網(wǎng)電量約702.44萬兆瓦時，同比增加46.68%。2021年1-6月，該集團(tuán)平均上網(wǎng)電價為0.48元╱千瓦時，同比增加2.01%;市場化交易電量約67.04萬兆瓦時，交易電量佔比9.54%，同比下降3.84個百分點。燃?xì)鈽I(yè)務(wù)板塊，2021年第二季度，該集團(tuán)按合并報表口徑完成售氣量約6.57億立方米，同比增加20.10%。截至2021年6月30日，累計完成售氣量約21.235億立方米，同比增加13.60%。

唐山LNG項目發(fā)展進(jìn)度順利。接收站一階段已經(jīng)完成四座儲罐的氣頂升，并進(jìn)入內(nèi)罐安裝程序。碼頭工程完成鋼管樁沉樁223根及灌注樁 3根。外輸管線項目(曹妃甸-寶坻段) 及(寶坻-永清段)也分別累計焊接92.2公里及90.6公里。唐山LNG項目工程可望在2022年底前開始分階段完成。

Ａ股增發(fā)方案已獲政府批準(zhǔn)，支持持續(xù)發(fā)展。公司有意增發(fā)不超過 11.5億A股股份的集資申請，近日已獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，有效期為12個月。預(yù)期公司將適時推進(jìn)增發(fā)計劃，這將提供持續(xù)發(fā)展的資金所需，尤其是唐山LNG項目，并可降低負(fù)債率。

全國碳排放權(quán)交易系統(tǒng)近日順利通過技術(shù)驗收，于今年7月中下旬正式上線交易。預(yù)期在碳中和背景下，未來綠證和碳交易市場的結(jié)合，可以有效解決清潔能源運營商補貼欠款問題，改善現(xiàn)金流并增厚公司利潤。

預(yù)期風(fēng)電發(fā)電量及天然氣銷量的2020-23年復(fù)合年增長率分別為 19.0%及13.1%，并分別上調(diào)2021-23年股東凈利潤預(yù)測9.0%、10.5%、 8.4%。按7.0倍2022年目標(biāo)市盈率，相應(yīng)將H股目標(biāo)價上調(diào)至5.60 港元，對應(yīng)20.4%上升空間。重申“買入”評級。

風(fēng)險提示：項目開發(fā)延誤、應(yīng)收賬款風(fēng)險、并網(wǎng)電價下跌。(中泰國際證券/周健鋒)

銀河娛樂(00027)

銀河娛樂(00027)：2021年Q1經(jīng)營業(yè)績：公司凈收益51億港元，同比升1%，環(huán)比持平；經(jīng)調(diào)整EBITDA為8.59億港元，同比升204%，環(huán)比跌15%。

中場業(yè)務(wù)復(fù)蘇快，推動博彩毛收入環(huán)比增長。公司Q1博彩毛收入達(dá)47.9億港元，市占率21%。2020年公司全年平均市占率19.6%，Q1略有提升。我們預(yù)期旅客到訪澳門回升，推動行業(yè)中場業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，成為公司整體業(yè)績增長的動力。分業(yè)務(wù)來看，中場業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)博彩毛收入59.5%，貴賓業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)37.8%，角子機貢獻(xiàn)2.7%。中場業(yè)務(wù)Q1 GGR為28.5億港元，同比恢復(fù)增長1.21%，環(huán)比增1.14%。中場業(yè)務(wù)復(fù)蘇速度最快，已到達(dá)疫情前同期約40%水平，推升公司整體博彩收入提升。貴賓業(yè)務(wù)Q1 GGR為18.1億港元，環(huán)比增10%，同比跌27%，僅恢復(fù)至疫情前約1/4。預(yù)期未來中場業(yè)務(wù)是公司主要利潤來源，公司積極提升項目對中場客人的吸引力，未來的澳門銀河三期等項目加大高檔酒店及大型的會展、購物等娛樂休閑設(shè)施投放。

“澳門銀河三期”項目第一階段預(yù)期于今年底或明年初開幕。與路氹地區(qū)的旗艦項目“澳門銀河”相連的“澳門銀河”三期預(yù)期將于今年底至明年初第一階段正式開幕。其中包括450間全套房的澳門銀河萊佛士酒店，銀河國際會議中心同時開業(yè)。項目直接“澳門銀河”預(yù)期爬坡期較短。推進(jìn)中的“澳門銀河”第三及四期項目，包括銀河國際會議中心、銀河綜藝館、安達(dá)仕酒店等設(shè)施，共提供約3500間酒店客房及別墅，40萬平方呎的會議展覽空間、50萬平方呎設(shè)有16000個座位的多用途場館、餐飲、零售以及娛樂場等。我們認(rèn)為“澳門銀河”第三及四期項目，配套酒店、會展等非博彩設(shè)施，增加對中場客人的吸引力，預(yù)期受益于中場的率先復(fù)蘇。

“五一”假期，助力行業(yè)二季度博彩毛收入復(fù)蘇。澳門官方消息，“五一”假期期間，4月30日-5月4日，澳門入境旅客平均為3.7萬人次/天，較4月平均入境旅客2.6萬人次/天，增加42%?！拔逡弧奔倨谛?yīng)，澳門博彩行業(yè)表現(xiàn)是疫情爆發(fā)以來最好，GGR恢復(fù)至疫情前的50%。銀河娛樂管理層也表示“五一”期間公司也隨行業(yè)取得良好表現(xiàn)。行業(yè)博彩毛收入達(dá)84億澳門元，環(huán)比持續(xù)增長。日均博彩毛收入已連續(xù)5個月增長?！拔逡弧奔倨谛?yīng)，助力二季度行業(yè)復(fù)蘇。

公司2022年預(yù)測EV/EBITDA為16倍，質(zhì)地優(yōu)良，在手現(xiàn)金充裕，應(yīng)當(dāng)享有龍頭溢價，業(yè)務(wù)復(fù)蘇而帶來的盈利持續(xù)增加及新項目開業(yè)的市占率預(yù)期提升，將是未來股價提升的主要推動力。

風(fēng)險提示：新冠肺炎疫情在部分地區(qū)出現(xiàn)反復(fù)；銀河三期開業(yè)晚于預(yù)期；疫情對經(jīng)濟(jì)沖擊大于預(yù)期。（安信國際證券/羅璐）

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