西部證券：維持國(guó)電南瑞(600406.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 盈利能力保持穩(wěn)健

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持國(guó)電南瑞(600406.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年公司歸母凈利潤(rùn)為57.16/68.18/79.81億元，同比增17.6%/19.4%/17.1%，EPS分別為1.03/1.23/1.44元。

事件：公司發(fā)布21年半年報(bào)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.04億元，同比增22%;歸母凈利潤(rùn)18.44億元，同比增34%。其中二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.83億元，同比增19%，環(huán)比增101%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.43億元，同比增26%，環(huán)比增716%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

21H1繼保業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。

21H1公司電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制、繼電保護(hù)及柔性輸電、電力自動(dòng)化信息通信、發(fā)電及水利環(huán)保、集成與其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.8/27.61/27.24/10.41/7.62億元，同比增9%/96%/26%/15%/0%，收入占比分別為51%/19%/18%/7%/5%。其中繼保業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主要受益于特高壓項(xiàng)目完工及電力電子相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

公司盈利能力整體保持穩(wěn)定，發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率明顯提升。

21H1公司綜合毛利率、凈利率分別為27.38%/13.27%，同比-0.09/+1.08pct，公司盈利能力整體保持穩(wěn)定;其中電網(wǎng)自動(dòng)化、繼保、信通、發(fā)電、集成與其他業(yè)務(wù)毛利率分別為25.79%/38.98%/20.35%/12.71%/44.68%，同比-1.22/-0.52/-2.89/+6.73/-0.34pct。發(fā)電業(yè)務(wù)盈利能力明顯提升，主要受益于水電、風(fēng)電相關(guān)業(yè)務(wù)合同質(zhì)量有所提高。

項(xiàng)目中標(biāo)不斷落地，海外項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。

21H1公司緊跟市場(chǎng)需求和客戶(hù)服務(wù)，國(guó)網(wǎng)集招、省招累計(jì)中標(biāo)額同比提升，并落地華中系統(tǒng)保護(hù)、江蘇集控站等項(xiàng)目，同時(shí)積極拓寬系統(tǒng)外市場(chǎng)渠道，中標(biāo)南網(wǎng)變電站框架、三峽大豐及華能莊河海上風(fēng)電等項(xiàng)目。國(guó)際市場(chǎng)方面，公司中標(biāo)巴西、智利變電站總包等海外項(xiàng)目，同時(shí)自有控制保護(hù)器、閥組、水冷系統(tǒng)等成套設(shè)備實(shí)現(xiàn)歐洲高端市場(chǎng)突破。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，電網(wǎng)投資不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。