招銀國際：維持廣汽集團(tuán)(02238)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至9.9港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持廣汽集團(tuán)(02238)“買入”評(píng)級(jí)，盡管公司下半年或?qū)⒚媾R缺芯和原材料成本上升的壓力，但認(rèn)為其新能源技術(shù)積累正在不斷被資本市場所認(rèn)可，目標(biāo)價(jià)降至9.9港元。

事件：公司發(fā)布上半年業(yè)績公告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入346億元人民幣，同比增長35%。歸母凈利潤達(dá)到43億元，同比增長87%。

公司于近期發(fā)布廣汽埃安混改計(jì)劃，積極尋求于適當(dāng)時(shí)機(jī)上市。同時(shí)公司陸續(xù)公布彈匣電池、超倍速電池技術(shù)、A480超充樁等新能源方面技術(shù)積累，未來有望逐步落地。

招銀國際主要觀點(diǎn)如下：

上半年業(yè)績觸底回升。

公司上半年銷售汽車103萬輛，同比增長24%。其中廣乘15萬輛同比增長28%/廣豐42萬輛同比增長30%/廣本37萬輛同比增長17%/廣汽埃安4萬輛同比增長112%。受益于MPV車型毛利貢獻(xiàn)，公司上半年毛利率同比回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至4.7%。

由于公司自主品牌廣乘及廣汽埃安新車上市的品牌廣宣投入增加，公司核心虧損擴(kuò)大同比20%至25億元人民幣。由于合營企業(yè)廣豐廣本銷量收入持續(xù)增長，公司投資收益同比增長59%至63億元人民幣。公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43億元，同比增長87%。

廣汽埃安銷量亮眼，混改工作有序推進(jìn)。

廣汽埃安年內(nèi)投放AIONY及AIONSPlus兩款新產(chǎn)品，進(jìn)一步完善純電產(chǎn)品矩陣。上半年廣汽埃安共交付4.3萬輛，同比增長112%。該行認(rèn)為1)廣汽埃安ToC端比例接近70%以及2)7/8月連續(xù)交付量超過1萬輛等表現(xiàn)均代表著公司產(chǎn)品與品牌力已經(jīng)獲得用戶認(rèn)可。

目前埃安工廠產(chǎn)能利用率超過100%，公司已經(jīng)啟動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)建工作，預(yù)計(jì)2022年春節(jié)二期建成生產(chǎn)，綜合年產(chǎn)能將達(dá)到20萬輛。廣汽埃安同時(shí)公告將引入戰(zhàn)略投資者以推進(jìn)混改工作，未來將在適當(dāng)時(shí)機(jī)上市。該行認(rèn)為廣汽埃安在生產(chǎn)、銷售及資本市場均表現(xiàn)優(yōu)異，有望帶動(dòng)上市公司估值提升。

公司于年內(nèi)相繼發(fā)布多項(xiàng)動(dòng)力電池技術(shù)，未來有望逐步落地。

目前公司公布相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備包括：1)彈匣電池。公司通過納米級(jí)包覆及摻雜正極，并采用隔熱安全艙、散熱導(dǎo)熱路徑重設(shè)計(jì)等方式，首次實(shí)現(xiàn)三元鋰電池整包針刺不起火，安全性達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

2)海綿硅負(fù)極片電池技術(shù)。新技術(shù)將使得同等電量下體積可減少20%，重量可減輕14%，電芯能量密度超過280Wh/Kg，搭載在AIONLX上實(shí)現(xiàn)1000km超長續(xù)航。

3)超充電池。電池采用高孔隙涂覆陶瓷隔膜、軟碳/硬碳/石墨烯包裹改性技術(shù)，最高工作電壓達(dá)880V，最大充電功率達(dá)到了480kW，可以實(shí)現(xiàn)5分鐘增加續(xù)航200km。其中超充電池有望在年內(nèi)率先在AIONV車型上搭載，實(shí)現(xiàn)技術(shù)正式落地。

上半年業(yè)績超預(yù)期，資本市場熱度保持高漲。

考慮到上半年業(yè)績超預(yù)期，該行相應(yīng)上調(diào)公司2021年盈利預(yù)測7%至8510百萬元人民幣，預(yù)計(jì)下半年凈利潤同比增長14%。盡管下半年公司將面臨原材料成本及芯片壓力，但該行預(yù)計(jì)公司在資本市場熱度保持高漲，因此給予公司2021年10x市盈率(此前目標(biāo)價(jià)基于2021年12x市盈率)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至9.9港元。