山西證券：維持隆基股份(601012.SH)“買入”評級 大尺寸硅片出貨量快速上升 海外組件業(yè)務(wù)占比提升

智通財經(jīng)APP獲悉，山西證券發(fā)布研究報告稱，維持隆基股份(601012.SH)“買入”評級，預(yù)計21-23年EPS分別為2.67\3.83\4.72，對應(yīng)公司8月31日收盤價89.46元，PE分別為33.49\23.37\18.94。

事件：公司發(fā)布2021年半年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入350.98億元，同比增長74.26%;實現(xiàn)歸母凈利潤49.93億元，同比增長21.30%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤49.05億元，同比增長25.95%;其中Q2單季實現(xiàn)營業(yè)收入192.44億元，同比增長66.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.91億元，同比增長10.59%。

山西證券主要觀點如下：

毛利率有所下降，存貨合理上升。

Q2單季公司銷售毛利率22.73%，同比下降6.50pct，主要原因是硅料價格及海外運輸費用的上漲壓縮組件環(huán)節(jié)利潤，另外前期留存的部分低價組件訂單也對公司盈利造成不利影響，下半年由于新簽組件訂單價格比歷史遺留訂單及一季度簽單高，組件端盈利狀況將有所改善。Q2末公司存貨約175.12億元，比Q1末增長15.30%，其中組件約占93億，占比最大，主要是因為報告期內(nèi)公司組件業(yè)務(wù)量上升及海外物流周期拉長。

硅片穩(wěn)居龍頭地位，大尺寸出貨量快速上升。

上半年公司實現(xiàn)單晶硅片出貨38.36GW，其中外銷18.76GW，同比增長36.48%，自用19.60GW，市場份額第一的位置保持穩(wěn)定，從出貨尺寸來看M10占比約23%，M6占比43%，預(yù)計下半年M10產(chǎn)品比例將會進(jìn)一步上升。上半年公司騰沖(10GW)硅棒項目達(dá)產(chǎn)，曲靖(10GW)硅棒和硅片和楚雄三期(20GW)硅片項目部分投產(chǎn)，單晶硅片產(chǎn)量達(dá)38.35GW，同比增長51.73%，Q2在多晶硅等原材料出現(xiàn)短缺的情況下公司硅片產(chǎn)能僅維持了約七成的開工率，對硅片業(yè)務(wù)非硅成本產(chǎn)生一定負(fù)面影響，未來公司將通過在工藝過程、設(shè)備升級改造及供應(yīng)鏈管理方面的研發(fā)改進(jìn)項目進(jìn)一步降低非硅成本，以保持龍頭的領(lǐng)先優(yōu)勢。

組件份額繼續(xù)擴(kuò)大，海外業(yè)務(wù)占比提升。

上半年公司實現(xiàn)單晶組件出貨17.01GW，其中外銷16.60GW，同比增長152.40%，組件收入占比達(dá)67%，同比上升10pct，出貨量保持行業(yè)第一的位置;單晶組件產(chǎn)量19.93GW，同比增長149.02%。公司深化全球化戰(zhàn)略，組件銷售區(qū)域更加多元化，上半年海外營收占比達(dá)55%左右，出貨量最大的海外市場主要是美國及印度，南美、澳洲及亞太等區(qū)域也均有出貨，呈現(xiàn)全面開花趨勢。公司與森特股份在BIPV領(lǐng)域展開合作，借助其在建材市場的優(yōu)勢推動BIPV業(yè)務(wù)的發(fā)展，2021年BIPV預(yù)計出貨量約400MW，未來有望給公司帶來新的業(yè)績增長點。

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