海通證券：維持中國鐵建(601186.SH)“優(yōu)大于市”評級 價(jià)值區(qū)間11.10-12.95元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國鐵建(601186.SH)“優(yōu)大于市”評級，預(yù)計(jì)21/22年EPS為1.85/2.06元，考慮到公司在手訂單充足，且有望受益于基建穩(wěn)增長;另外債轉(zhuǎn)股降低負(fù)債率，分拆子公司上市利于價(jià)值重估，予21年6-7倍市盈率，合理價(jià)值區(qū)間11.1-12.95元。

事件：公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營收4885.15億元，同增31.75%，較2019年上半年增長38.42%;歸母凈利潤為123.07億元，同增32.11%，較2019年上半年增長32.56%，歸母扣非凈利潤112.67億元，同增31.22%，較2019年上半年增長32.14%。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

公司各業(yè)務(wù)營收均快速增長。

分業(yè)務(wù)看，工程承包、勘察設(shè)計(jì)咨詢、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開發(fā)和物資物流及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收4327.32、86.44、100.07、118.96、531.06億元，分別同增30.11%、11.63%、35.72%、33.97%和56.63%。分地區(qū)看，境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)營收4676.77億元、208.38億元，分別同增31.49%、37.87%。

凈利率略有下降，加權(quán)平均ROE上升，現(xiàn)金流下降。

毛利率方面，2021年上半年毛利率同降0.69個pct至8.41%，其中工程承包毛利率減少0.25個pct至6.75%;勘察設(shè)計(jì)咨詢毛利率同增3.11個pct至33.01%;工業(yè)制造毛利率同增0.88個pct至24.72%;房地產(chǎn)開發(fā)毛利率減少5.18個pct至17.85%;物資物流及其他業(yè)務(wù)毛利率同降3.04個pct至9.7%。

期間費(fèi)用率方面，期間費(fèi)用率降低0.5個pct至4.56%，其中銷售費(fèi)用率增加0.01個pct至0.6%(主要為銷售機(jī)構(gòu)及人員增加所致);管理費(fèi)用率(含研發(fā)費(fèi)用)降低0.25個pct至3.75%;財(cái)務(wù)費(fèi)用率降低0.26個pct至0.21%，主要為利息費(fèi)用減少所致。經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出561.86億元，流出增加81.08億元。21H1末企業(yè)自由現(xiàn)金流為-514.82億元，比去年同期減少41.69億元。21H1末資產(chǎn)負(fù)債率同減0.99pct至75.61%;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.38次/年，同比提高0.05次;加權(quán)平均ROE為5.63%，同比增加0.82pct。

專項(xiàng)債大概率提速，建筑、基建行業(yè)基本面下半年有望改善，公司有望受益。

7月30日中央政治局會議指出，“積極的財(cái)政政策要提升政策效能”、“合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動今年底明年初形成實(shí)物工作量”。從近期新聞動態(tài)來看，該行認(rèn)為下半年專項(xiàng)債發(fā)行大概率提速，建筑、基建投資下半年有望改善。公司作為中國乃至全球最具規(guī)模實(shí)力的綜合建筑產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，有望受益于基建穩(wěn)增長。公司2021H1新簽合同額10545.55億元，同增20.4%，增勢良好。

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