海通證券：維持中國(guó)銀河(601881.SH)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間13.15-14.8元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)銀河(601881.SH)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年EPS分別為0.83/0.91/0.95元，BVPS分別為8.22/8.94/9.67元。予2021年1.6-1.8xP/B，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為13.15-14.8元。

事件：中國(guó)銀河2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.4億元，同比增35.0%;歸母凈利潤(rùn)42.6億元，同比增19.8%;對(duì)應(yīng)EPS0.4元，ROE5.11%。二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.6億元，同比增34.4%，歸母凈利潤(rùn)22.7億元，同比增26.2%。2021年上半年經(jīng)紀(jì)/承銷/資管/利息/自營(yíng)分別占營(yíng)業(yè)收入的24%/1%/2%/18%/20%。公司上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要得益于資本中介業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的良好表現(xiàn)。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

雙輪驅(qū)動(dòng)，協(xié)同發(fā)展，加速推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。

2021年上半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)收入36億元，同比增17.7%。其中代銷金融產(chǎn)品收入3.5億元，同比大幅增長(zhǎng)172.7%。公司組建了從總部到分支機(jī)構(gòu)的垂直業(yè)務(wù)梯隊(duì)，對(duì)代銷金融產(chǎn)品協(xié)同開展業(yè)務(wù)。同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化與改進(jìn)代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理模式、系統(tǒng)功能和業(yè)務(wù)流程。目前，公司代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)成為公司推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)引擎。

緊抓多層次資本市場(chǎng)改革機(jī)遇，大力發(fā)展“以企業(yè)為中心”的服務(wù)型投行業(yè)務(wù)。

2021年上半年實(shí)現(xiàn)投行收入2億元，同比減26.4%。股權(quán)主承銷規(guī)模24.9億元，同比減83%，排名第40;其中IPO2家，募資金額4.9億元;再融資4家，承銷規(guī)模20億元。債券主承銷規(guī)模975.1億元，同比增112%，排名第14;金融債、地方政府債、公司債承銷規(guī)模分別達(dá)457億元、188億元、106億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目34家，排名第27，其中主板1家，創(chuàng)業(yè)板7家，科創(chuàng)板4家。

充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，回歸資管本源轉(zhuǎn)型明顯。

2021年上半年實(shí)現(xiàn)資管收入2.6億元，同比減16.5%。銀河金匯嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求，持續(xù)壓降不符合資管新規(guī)要求的業(yè)務(wù)規(guī)模，受此影響，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有所下降。截止2021年上半年，銀河金匯受托資產(chǎn)規(guī)模1379億元，較2020年末下降9.67%。其中，主動(dòng)管理規(guī)模723億元，主動(dòng)管理規(guī)模占比52.4%。集合、定向、專項(xiàng)資管規(guī)模分別為472億元、859億元、48億元，占比分別為34.2%、62.3%、3.5%。

適時(shí)優(yōu)化資產(chǎn)配置，穩(wěn)定收益水平。

2021年上半年實(shí)現(xiàn)投資凈收益(含公允價(jià)值)30.1億元，同比增2.7%。其中一季度投資凈收益(含公允價(jià)值)為13.4億元，同比減18%;二季度投資凈收益(含公允價(jià)值)為16.7億元，同比增29.3%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇致投資收益持續(xù)下滑。