東吳證券：維持隆基股份(601012.SH)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)126.45元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持隆基股份(601012.SH)“買入”評級及盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)21-23年凈利潤116.15/152.35/204.42億元。同比增加35.8%/31.2%/34.2%，EPS分別為2.15/2.81/3.78元，目標(biāo)價(jià)126.45元，對應(yīng)22年45X。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

21H1營收350.98億元，同比增74.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利49.93億元，同比增21.3%

公司發(fā)布2021年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入350.98億元，同比增長74.26%;實(shí)現(xiàn)利潤總額57.8億元，同比增長19.26%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤49.93億元，同比增長21.30%。其中2021Q2，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入192.44億元，同比增長66.73%，環(huán)比增長21.38%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤24.91億元，同比增長10.59%，環(huán)比下降0.45%。Q2計(jì)提減值約2億部分影響業(yè)績，整體業(yè)績符合該行預(yù)期。

硅片龍頭地位穩(wěn)固，出貨高增

1)公司2021H1年硅片出貨38.36GW(約61.4億片)，其中外銷18.76GW，同增36.48%。2021Q2出貨量約18-18.5GW，外銷約8-8.5GW，該行預(yù)計(jì)2021年出貨量將同比增長37.6%+至80GW+;

2)尺寸方面大尺寸趨勢確立，公司182硅片尺寸快速提升，該行預(yù)計(jì)2021年下半年182占比超50%;

3)在2021Q2硅料價(jià)格迅速上漲的背景下，隆基供應(yīng)鏈+非硅成本優(yōu)勢顯著，該行預(yù)計(jì)毛利率33%+。

21年龍頭地位強(qiáng)化，保持全球出貨第一

公司2021H1組件出貨量17.01GW，其中外銷16.6GW，同增152.40%，21Q2組件出貨10-11GW，外銷10GW左右。21H1組件海外出貨占55%，其中美國、印度占50%以上，其余地區(qū)全面開花。2021Q2組件低價(jià)單較多，拖累盈利情況;該行預(yù)計(jì)Q3隨著組件價(jià)格環(huán)比改善，盈利能力將顯著改善。

公司2020年首登全球光伏組件第一，全球市占率19%，同比提升11個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)PVInfoLink機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2021H1公司組件出貨量繼續(xù)保持行業(yè)第一。21年該行預(yù)計(jì)出貨同比增長63%+至40GW+，龍頭地位持續(xù)強(qiáng)化。

持續(xù)研發(fā)投入，產(chǎn)能快速擴(kuò)張

公司2021H1研發(fā)投入16.14億元，占營收4.60%，截至2021H1累計(jì)獲得各類專利1,196項(xiàng)，在持續(xù)研發(fā)投入推進(jìn)下，公司N型TOPCon電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.21%，HJT電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.26%，最新公布的P型TOPCon電池研發(fā)轉(zhuǎn)換效率達(dá)到25.19%，不斷刷新世界紀(jì)錄。同時(shí)公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張，20年底硅片產(chǎn)能85GW，電池產(chǎn)能30GW，組件產(chǎn)能50GW，該行預(yù)計(jì)21年年底對應(yīng)產(chǎn)能為105GW、38GW、65GW。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇等。