智通港股研報精讀(09.01) | 水泥價格持續(xù)回升 多省正在醞釀新一輪推漲 看好水泥、重卡和軟件板塊龍頭股

①海螺水泥(00914)擬收購海螺新能源公司100%股權(quán) ②水泥價格持續(xù)回升，多省正在醞釀新一輪推漲

中國重汽(03808)上半年凈利潤同比增長23% 市占率增幅行業(yè)第一

微盟集團(02013)獲天使投資全維度升級，路先生聯(lián)手微盟智慧餐飲共探新業(yè)態(tài)，連續(xù)四個交易日回購股份，涉及466萬股

本期重點選擇分析師看好的水泥板塊龍頭公司、重卡板塊龍頭股和軟件板塊龍頭股。

本期優(yōu)選報告：

海螺水泥(00914)

海螺水泥(00914)：21年上半年實現(xiàn)收入/歸母凈利潤804.3/149.5億元，同比+8.7%/-7.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤140.1億元，同比-9.8%，其中Q2單季度實現(xiàn)收入/歸母凈利潤459.9/91.4億元，同比分別-9.5%/-18.1%，二季度扣非歸母凈利潤為85.5億元，同比下降 21.9%。隨著8月份水泥漲價開啟，公司下半年盈利情況有望逐步修復，公司龍頭地位顯著，且持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈擴張及海外布局，未來業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。

銷量增長驅(qū)動水泥收入增長， 骨料、混凝土業(yè)務(wù)加快放量。21H1公司自產(chǎn)自銷水泥熟料1.54億噸，同比+9.4%，實現(xiàn)收入513.5億元，同比增加9.0%，上半年公司在湖南建設(shè)的一條熟料生產(chǎn)線及兩臺水泥磨成功投產(chǎn)，新增180萬噸熟料產(chǎn)能和270萬噸水泥產(chǎn)能。價格方面，21H1水泥價格為328元/噸，同比小幅下降2元。21H1水泥單噸成本/毛利為189/139 元，同比分別+15/-17 元，主要系上半年煤炭價格上漲，燃料成本同比上漲13.6元。分區(qū)域來看，上半年東部、中部和南部區(qū)域市場需求較為穩(wěn)定，自產(chǎn)品銷售金額均有不同程度的增長，但西部地區(qū)需求下滑，銷售價格下降較大，銷售金額同比減少。 隨著海外項目銷售市場網(wǎng)絡(luò)的不斷完善，海外項目公司銷量同比+21.2%，銷售金額同比+12.0%。上半年實現(xiàn)骨料/混凝土業(yè)務(wù)收入 6.5/1.4億元，同比+36%/75%，水泥+業(yè)務(wù)增長更快。

原材料成本上漲導致毛利率承壓，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司21年上半年自產(chǎn)品綜合毛利率為42.7%，同比下降4.8pct，主要系原材料漲價導致生產(chǎn)成本增加所致。公司上半年期間費用率5.0%，同比上漲1.2pct，其中管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.5/+0.2/+0.5pct，管理費用增加主要系公司為員工繳納的社會保險費用支出同比增加，研發(fā)費用增加系用于節(jié)能環(huán)保、綠色低碳等技術(shù)開發(fā)項目費用投入增加，財務(wù)費用率上漲主要系匯兌損失同比增加。公司上半年末資產(chǎn)負債率為14.6%，較去年年末下降1.7pct，21H1公司有息負債為98.9億元，相較于去年同期的13億元同比下降24.5%，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

加大資本支出，產(chǎn)業(yè)鏈及環(huán)保優(yōu)勢凸顯。公司上半年資本性支出為 59.9 億元，同比+52.4%，下半年公司將加快實施全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，全力發(fā)展骨料產(chǎn)業(yè)，積極發(fā)展商品混凝土產(chǎn)業(yè)，致力于打造新的產(chǎn)業(yè)增長極。同時公司積極響應(yīng)“碳達峰”、“碳中和”目標，持續(xù)加大環(huán)保投入，上半年完成了21條熟料生產(chǎn)線的改造，實現(xiàn)氮氧化物超低排放，助力公司高質(zhì)量發(fā)展?？紤]到公司龍頭地位顯著，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求大幅下滑、區(qū)域供給格局惡化、價格上漲不及預(yù)期。(天風證券/鮑榮富)

中國重汽(03808)

中國重汽(03808)：8月27日披露2021年前六個月業(yè)績，受益于基建、物流用車需求穩(wěn)定，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入651.7億元，同比增長52%;實現(xiàn)歸母凈利潤36.2億元，同比增長23%。

公司是具有自主研發(fā)和制造能力、產(chǎn)業(yè)鏈完整的優(yōu)秀卡車制造商。作為傳統(tǒng)工程重卡龍頭，重汽在物流重卡領(lǐng)域競爭力進步顯著，看好公司市占率的持續(xù)提升。公司正在開拓新產(chǎn)品市場，向全系列商用車龍頭大步邁進。

海外市場銷量下滑但份額提升，2021年有望迎來高增長。截至2020 年底，公司在全球110多個國家擁有256個經(jīng)銷網(wǎng)點，277個服務(wù)網(wǎng)點，239個配件網(wǎng)點，在9個國家和地區(qū)合作建立了12個境外配件工廠，基本覆蓋中東、中南美、中亞、東南亞、新西蘭等新興和發(fā)達市場。公司近年來海外重卡銷量穩(wěn)定增長，份額行業(yè)第一并持續(xù)提升。

公司重卡市占率持續(xù)提升，2021H1中國重汽集團銷售重卡19.2萬輛，市占率約18.4%，同比+3.8pcts，公司上半年市占率位居行業(yè)第三名，與第二名的東風汽車僅相差1.1pcts。

中國重汽上半年重卡銷量創(chuàng)出歷史新高，其中重卡銷量高速增長，銷量為20.75萬輛，同比增長76%;輕卡銷量實現(xiàn)穩(wěn)健增長，銷售8.24萬輛，同比增長1%。同時，公司上半年重卡行業(yè)市占率增幅達到3.56%，領(lǐng)跑同行業(yè);牽引車、載貨車、攪拌車銷量增速均位于行業(yè)第一。中國重汽報告期內(nèi)重卡出口優(yōu)勢得到延續(xù)，并且出現(xiàn)高增長。報告期內(nèi)，公司重卡出口銷售2.8萬輛，同比大增102%。在國內(nèi)重卡市場因排放升級導致今年銷量前高后低的背景下，海外市場優(yōu)勢，有望成為中國重汽在市場低迷期的業(yè)績拉動力量。

2021年我國重卡行業(yè)銷量仍有望維持高位，未來高保有量將大幅抬升行業(yè)銷量中樞，行業(yè)周期性將明顯減弱。此外，輕卡及海外業(yè)務(wù)的快速增長有望助力公司穿越重卡行業(yè)周期，保持業(yè)績穩(wěn)定性。預(yù)計公司2021-2023年利潤分別為72.12億元、74.02億元及80.98億元。公司當前股價對應(yīng)2021年7.6倍市盈率，給予公司目標價30.94港元，維持“買入”評級。

風險提示：重卡銷量大幅下滑;海外市場恢復不及預(yù)期。(興證國際證券/余小麗)

微盟集團(02013)

微盟集團(02013)：公司發(fā)布半年報，1H21收入同比+44.5%(經(jīng)調(diào)整可比口徑同比+31.7%)至13.8 億元。其中訂閱解決方案收入同比+80.3%(可比口徑)，商家解決方案及數(shù)字媒介收入則分別同比+63.8%/-14.4%。整體數(shù)字商業(yè)收入同比+72.8%至9.6 億元(可比口徑)，占收比同比+16.5ppts至將近七成。整體毛利率同比+6.4%至 55.4%，主要得益于高利潤率的數(shù)字商業(yè)占收比的提高。

智慧零售增勢強勁，全年訂閱收入增長動力或切換至ARPU：1H21智慧零售收入達1.83 億元，同比增長298.3%(測算剔除海鼎內(nèi)生增速約100%)，占訂閱解決方案收入33.4%，提前完成公司計劃2021年智慧零售占訂閱收入30%的目標，公司預(yù)計2025年50%的占收比目標有望提前1-2年實現(xiàn)。目前微盟智慧零售在中國百強時尚零售品牌 中市占率已達40%+。同時得益于年初SaaS產(chǎn)品的提價升級、去年下 半年并表海鼎以及大客化的穩(wěn)步推進，上半年訂閱解決方案ARPU值 同比+56.5%至5395元，展望全年，今年ARPU將接力付費商戶數(shù)成為驅(qū)動訂閱解決方案收入增長的主要動力。

2021年是重要的投入年，目前三大戰(zhàn)略已卓有成效：為了驅(qū)動未來的長期增長，公司今年圍繞大客化、生態(tài)化、國際化三大戰(zhàn)略加大了 研發(fā)和新產(chǎn)品開發(fā)力度。上半年研發(fā)開支達3.0億元，其中資本化金 額達1.3億元，公司披露去年研發(fā)人員為900 人+，今年上半年已達 1500人+，預(yù)計今年全年將達到約2000人。目前三大戰(zhàn)略布局已卓有成效：①大客化：智慧零售保持高速增長，收購海鼎有望拓展客戶覆蓋范圍;截至上半年TSO已服務(wù)約30家品牌;②生態(tài)化：目前微盟云開發(fā)者已達550多家，應(yīng)用數(shù)量超1500個;③國際化：微盟通過海外代理商覆蓋了12個海外國家和地區(qū)，海外代理商大概有50多家，服務(wù)的海外商戶約1700多家，跨境獨立站產(chǎn)品ShopExpress在今年7月已正式對外發(fā)布，目前有100多家商家參與內(nèi)測。

看好微盟立足發(fā)展?jié)摿Τ渥愕乃接驑I(yè)態(tài)，未來將進一步受益于商戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型和私域流量運營需求的增長，公司作為微信生態(tài)內(nèi)領(lǐng)先的第三方SaaS服務(wù)商，有望持續(xù)受惠于其不斷拓展的商業(yè)生態(tài)。預(yù)測微盟2021/2022年收入規(guī)模分別為27.0 億/36.3億元，調(diào)整后歸屬股東凈虧損分別為3.7億元/2.2億元。基于SOTP的12個月目標價至 19.0港幣，維持買入-A 評級。

風險提示：反壟斷影響超預(yù)期;SaaS付費商家數(shù)不及預(yù)期;經(jīng)濟增長放緩下廣告主縮減預(yù)算。(安信證券/馬天詣)

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