天風(fēng)證券：維持水井坊(600779.SH)“買入”評(píng)級(jí) 營(yíng)銷創(chuàng)新改革助力市場(chǎng)拓展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持水井坊(600779.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.58/50.72/59.34億元，同比增35.01%/25.00%/16.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.60/13.79/16.54億元，同比增44.92%/30.09%/19.96%，EPS分別為2.17/2.82/3.39元/股。

事件：公司披露2021年半年報(bào)業(yè)績(jī)。21H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.37億元，同比增128.44%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.77億元，同比增266.01%。其中，21Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.97億元，同比增691.49%。上半年?duì)I收基本符合預(yù)期，凈利略低于預(yù)期。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

毛利率提升，期間費(fèi)用投入高

高端化費(fèi)用投入較高，與19Q2比較，公司21Q2毛利率為83.49%，增加1.73pct，銷售費(fèi)用率為52.72%，增加18.05pct，管理費(fèi)用率為17.37%，增加7.83pct，研發(fā)費(fèi)用率為0.24%，增加0.12pct。二季度為傳統(tǒng)銷售淡季，公司為推進(jìn)公司高端化戰(zhàn)略加大了對(duì)高端化等項(xiàng)目的費(fèi)用投入，導(dǎo)致階段性利潤(rùn)虧損。

公司逐步落地高端化戰(zhàn)略

二季度公司深度參與春季糖酒會(huì)，借主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)全方位立體式的媒體投放，成功營(yíng)造品牌主場(chǎng)氣氛;攜手網(wǎng)球頂級(jí)賽事“上海勞力士大師賽”，舉辦“水井坊·城市賽”十城市巡回賽，傳遞品牌高端調(diào)性;再度與《國(guó)家寶藏》欄目合作，以“寶藏”為溝通主線提升品牌價(jià)值。

營(yíng)銷創(chuàng)新改革助力市場(chǎng)拓展，團(tuán)購(gòu)和宴席增長(zhǎng)動(dòng)力足

上半年深化數(shù)字營(yíng)銷，加大短視頻營(yíng)銷投入，精準(zhǔn)投放次高端/高端白酒潛在客戶;通過(guò)經(jīng)銷商和圈層意見(jiàn)領(lǐng)袖的影響力，加強(qiáng)區(qū)域化下沉市場(chǎng)建設(shè)，促進(jìn)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)成長(zhǎng);優(yōu)化經(jīng)銷商運(yùn)營(yíng)能力，井臺(tái)及以上宴席項(xiàng)目增長(zhǎng)拉動(dòng)宴席份額穩(wěn)步增長(zhǎng)。

組建高端產(chǎn)品銷售公司，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷突破

下半年將由公司部分經(jīng)銷商組建水井坊高端產(chǎn)品銷售公司，銷售典藏及以上產(chǎn)品，與公司高端化戰(zhàn)略匹配，高端市場(chǎng)拓展有望進(jìn)一步加速。對(duì)比酒鬼酒成立內(nèi)參酒銷售公司后對(duì)酒鬼整體發(fā)展帶來(lái)的積極性，該行認(rèn)為水井坊組建高端產(chǎn)品銷售公司有利于進(jìn)一步調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商積極性，持續(xù)提升高端份額，長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)品牌力和渠道力的穩(wěn)步增強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：省外擴(kuò)張不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題等