國海證券：首予北方導(dǎo)航(600435.SH)“買入”評級 營收保持高增長態(tài)勢 毛利率輕微下滑

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，首予北方導(dǎo)航(600435.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)21-23年歸母凈利潤分別為2.11/2.88/3.82億元，對應(yīng)EPS分別為0.14/0.19/0.26元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為65/47/36倍。

事件：公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績報告，期內(nèi)營業(yè)收入15.34億元，同比增長118.12%，歸母凈利潤0.82億元，同比增長598.03%，扣非凈利潤0.75億元，同比增長505.44%。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

營收保持高增長態(tài)勢，毛利率輕微下滑。

報告期內(nèi)，公司軍民兩用產(chǎn)品營業(yè)收入增長較快，Q1、Q2單季度營收同比增長129.52%、113.88%，保持高增長態(tài)勢。分部來看，公司軍品分部實(shí)現(xiàn)收入14.57億，同比增長121.31%，占主營業(yè)務(wù)比重96.12%，毛利率下滑2.24pct至24.36%;民品分部實(shí)現(xiàn)收入0.59億，同比增長75.09%，占主營業(yè)務(wù)比重3.88%，毛利率下滑0.72pct至-12.4%。因此公司整體毛利率下滑2.06pct至23.80%。

提質(zhì)增效全面推進(jìn)，凈利率提升明顯。

報告期內(nèi)，公司強(qiáng)化成本費(fèi)用控制，實(shí)現(xiàn)降本成效同比提升，上半年期間費(fèi)用率15.05%，同比大幅下降10.59pct。其中，管理費(fèi)用率同比下降8.34pct至12.37%;銷售費(fèi)用率同比下降1.78pct至2.90%;由于本期存款利息收入較上期增加以及利息費(fèi)用較上期減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.48pct至-0.23%。綜合以上因素，公司凈利率同比轉(zhuǎn)負(fù)為正，提升至7.03%，盈利能力明顯增強(qiáng)。

多項(xiàng)指標(biāo)提升或預(yù)示高景氣度持續(xù)，公司進(jìn)入發(fā)展快車道。

公司積極統(tǒng)籌下半年科研生產(chǎn)任務(wù)，緊前排產(chǎn)，期末存貨達(dá)9.62億，較期初增長57.15%。其中，原材料2.93億，較期初增長59.70%;在產(chǎn)品5.71億，較期初大幅增長103.35%。子公司衡陽光電重點(diǎn)型號項(xiàng)目陸續(xù)定型訂貨，為公司后續(xù)發(fā)展提供新動力。同時，從關(guān)聯(lián)交易情況來看，公司上半年向中國兵器工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)單位銷售商品和提供勞務(wù)合計(jì)10.96億，同比大幅增長149.0%;從其采購商品和接受勞務(wù)合計(jì)5.82億，同比增長147.29%。多項(xiàng)指標(biāo)提升或預(yù)示行業(yè)高景氣度持續(xù)，公司進(jìn)入發(fā)展快車道。

風(fēng)險提示：訂單波動的風(fēng)險;智能化生產(chǎn)線建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險;盈利不及預(yù)期的風(fēng)險;系統(tǒng)性風(fēng)險。