雅迪控股（01585）：中期業(yè)績延續(xù)高增長，彰顯龍頭虹吸效應(yīng)

經(jīng)過多年的充分競爭，中國兩輪電動車市場開始從“春秋”走向“戰(zhàn)國”。市場規(guī)模不斷壯大的同時，份額持續(xù)向頭部企業(yè)集中。雅迪控股（01585）作為兩輪電動車龍頭，正盡享行業(yè)發(fā)展紅利。

業(yè)績高增長延續(xù)，提質(zhì)增效顯著

雅迪控股于近期發(fā)布的2021年上半年業(yè)績公告顯示，公司于期內(nèi)實現(xiàn)收入123.75億元人民幣(單位下同)，同比增長63.9%；股東應(yīng)占利潤5.89億元，同比增長49.2%。

分業(yè)務(wù)來看，上半年雅迪各項業(yè)務(wù)實現(xiàn)全面高速增長。其中，電動踏板車實現(xiàn)營收54.2億元，同比增長50.4%；電動自行車實現(xiàn)營收38.9億元，同比增長80.7%；電池及充電器實現(xiàn)營收28.9億元，同比增長69.9%、電動兩輪車零部件實現(xiàn)營收1.7億元，同比增長90.1%。

智通財經(jīng)APP注意到，市場對雅迪品牌及產(chǎn)品認(rèn)可度不斷提高的同時，公司管理效率也在同步提升。財報顯示，隨著銷量增加，公司包括原材料及制成品在內(nèi)的存貨，由上年同期的6.8億元增長至10.3億元。但截至上半年末，公司平均存貨周轉(zhuǎn)日數(shù)下降至14.6日，較2020年同期的17.5日減少2.9日。

銷售和管理提質(zhì)增效，反映到經(jīng)營結(jié)果上便是現(xiàn)金流大幅改善。上半年，雅迪經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金達(dá)到27億元，同比增長114.5%，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額達(dá)到25.9億元，同比增長120.9%。

新規(guī)加速市場出清，利好行業(yè)龍頭

智通財經(jīng)APP了解到，雅迪業(yè)績自2020年以來維持高增長，由多重因素使然。外部來看，有兩大主要因素。其一是受疫情影響，消費(fèi)者出行偏好發(fā)生改變，對能夠有效控制社交距離的電動兩輪車需求顯著提升。

另一方面，2019年新國標(biāo)落地，監(jiān)管部門明確了對兩輪電動車的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)悉，新國標(biāo)將電動兩輪車分類為電動自行車、電動輕便摩托車及電動摩托車，三種車型均需要進(jìn)行3C 認(rèn)證。3C認(rèn)證流程非常復(fù)雜，且需每年核查。不僅如此，生產(chǎn)除電動自行車外的兩類車型均需電摩生產(chǎn)資質(zhì)并進(jìn)行工信部公告。

新國標(biāo)出臺后，市場加速淘汰資質(zhì)不足、運(yùn)營能力弱的中小企業(yè)。同時，新國標(biāo)也抬高了電動兩輪車市場準(zhǔn)入門檻，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)競爭格局重塑。

據(jù)天風(fēng)證券研究報告，電動兩輪車行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)從2013年2000家大幅下降到2019年110家，行業(yè)前5名的市場份額從2016年的33%提升至2019年近50%。預(yù)計2022年，業(yè)內(nèi)企業(yè)將進(jìn)一步下降至50家。

這意味著，新國標(biāo)帶來的超標(biāo)車替換需求，將由少數(shù)企業(yè)來分享。數(shù)據(jù)顯示，中國電動兩輪車保有量大約有2.5億臺至3億臺，其中存在新國標(biāo)替換需求的超標(biāo)車約為1億臺。天風(fēng)證券預(yù)計 2021-2023 年3年間，新國標(biāo)驅(qū)動的電動兩輪車增量為1500萬臺、2500萬臺和3000萬臺，年均復(fù)合增速超過40%。

高毅資本邱國鷺曾說，好公司有兩個標(biāo)準(zhǔn)，一是它做的事情別人做不了，二是它做的事情自己可以重復(fù)做。雅迪作為國內(nèi)擁有眾多產(chǎn)品3C證書且同時擁有電動自行車、電動輕便摩托車和電動摩托車生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)之一，近年來業(yè)績持續(xù)高速增長，已然成為新國標(biāo)落地受益最大的企業(yè)。

雅迪品牌、產(chǎn)品、科技共振

在智通財經(jīng)APP看來，雅迪能抓住市場新機(jī)遇絕非偶然。早在2015年，雅迪便以“更高端”的差異化戰(zhàn)略在業(yè)內(nèi)確立了先發(fā)優(yōu)勢，率先從曠日持久的價格戰(zhàn)中抽身。公司提出更優(yōu)品質(zhì)、更佳設(shè)計、更精制造、更高科技、更好服務(wù)和更多出口，建立了獨(dú)有的競爭壁壘。

資料顯示，雅迪是行業(yè)內(nèi)唯一擁有兩個國家級企業(yè)實驗室 (CNAS實驗室)及六大技術(shù)研發(fā)中心的企業(yè)。公司研發(fā)費(fèi)用從2015年的1.34億元，增長至2020年的6.05億元，期間年均復(fù)合增速超過30%。2021年上半年，雅迪研發(fā)費(fèi)用達(dá)到3.39億元，同比增長63.2%。

在持續(xù)高研發(fā)投入下，雅迪突破以石墨烯電池技術(shù)為代表的多項核心技術(shù)，助力產(chǎn)品系列化，多角度展現(xiàn)產(chǎn)品力，引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展方向。

以雅迪2021年初上市，且大受市場歡迎的冠能2.0系列電動車為例。該系列產(chǎn)品配備經(jīng)升級的TTFAR石墨烯第三代電池，循環(huán)壽命可達(dá)800-1000次，為普通鉛酸電池的三倍。TTFAR石墨烯第三代電池除了容量大及導(dǎo)電性強(qiáng)外，亦可使用TTFAR快速充電充電器于3小時內(nèi)充滿電。冠能2.0系列亦已推出符合電動自行車新國家標(biāo)準(zhǔn)的多個不同型號，能夠滿足城市地區(qū)客戶對高續(xù)航里程產(chǎn)品的需要。

著力打造高科技產(chǎn)品的同時，雅迪的產(chǎn)品定位和外觀設(shè)計也更加年輕化。今年7月，城市高端新能源代步車品牌VFLY，由于時尚前沿的外觀設(shè)計，被譽(yù)為雅迪品牌發(fā)力“年輕化”的又一里程碑。

隨著產(chǎn)品銷售持續(xù)放量，要保障市場需求，雅迪全球化產(chǎn)能布局和科研的大力投入不可忽略。據(jù)悉，公司在無錫、天津、浙江、重慶、廣東、安徽以及越南等共擁有8大生產(chǎn)基地，擁有788項專利，超1000位研發(fā)人員。

從外部環(huán)境來看，雅迪擴(kuò)大產(chǎn)能是必要之舉。因為，全球電動兩輪車市場規(guī)模仍在有序擴(kuò)大，新國標(biāo)出臺、消費(fèi)者消費(fèi)能力提高和對品牌要求提升，將促使電動兩輪車制造企業(yè)更注重產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)革新，市場份額將進(jìn)一步向更有競爭優(yōu)勢的頭部企業(yè)集中。

從雅迪角度而言，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，以科技推動產(chǎn)品升級，以產(chǎn)品推動品牌升級，以品牌推動銷售增長，形成良性循環(huán)，在產(chǎn)品多樣性和高端化行業(yè)進(jìn)程中持續(xù)把握先機(jī)。有理由相信，雅迪將繼續(xù)引領(lǐng)電動兩輪車行業(yè)發(fā)展，其成長強(qiáng)周期仍將延續(xù)。