西南證券：首予聞泰科技(600745.SH)“買入”評級 目標價151.81元

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，首予聞泰科技(600745.SH)“買入”評級，預計21-23年EPS分別為2.64/3.8/5.19元，未來三年歸母凈利潤復合增速有望達到38%以上。預計22年公司新產(chǎn)品將放量，上游原材料漲價趨緩，產(chǎn)品集成業(yè)務盈利能力有望修復，予22年40倍PE估值，對應目標價151.81元。

業(yè)績總結(jié)：2021H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入247.7億元，同比增長3.9%;實現(xiàn)歸母凈利潤12.3億元，同比下降27.6%。

西南證券主要觀點如下：

公司產(chǎn)品集成業(yè)務短期承壓。

2021H1：1)1)從營收端來看，公司營收實現(xiàn)同比增長3.9%;其中半導體業(yè)務實現(xiàn)營收67.7億元，同比增長53.3%。

2)從利潤結(jié)構(gòu)來看，公司歸母凈利潤達到11.8億元，同比下降18.0%;其中半導體業(yè)務實現(xiàn)凈利潤13.1億元，同比大幅增長234.5%。報告期內(nèi)公司綜合毛利率為16.2%，同比下降1.1pp;凈利率為2.9%，同比下降2.4pp。利潤端承壓的原因主要是公司產(chǎn)品集成業(yè)務板塊上游原材料漲價，同時公司加大了對該板塊的研發(fā)投入力度。

3)從費用端來看，公司銷售費用率為1.5%，同比下降0.9pp;管理費用率為3.5%，同比上升1.4pp;研發(fā)費用率為4.6%，同比上升0.6pp。

全面布局汽車電子業(yè)務，下游需求強勁拉動業(yè)績增長。

報告期內(nèi)，公司在智能座艙、智能網(wǎng)聯(lián)和自動駕駛方面已經(jīng)同多家主機廠、tier1、芯片供應商等生態(tài)鏈的上下游建立合作關(guān)系。目前公司首款智能座艙產(chǎn)品成功通過客戶審核，進入樣機階段。公司旗下的安世半導體與Tier1供應商、各大車廠保持著長期緊密的合作關(guān)系，其大量車規(guī)級芯片和器件可以應用在公司車載產(chǎn)品上，為公司汽車電子業(yè)務的開拓提供了堅實有力的保障。

收購歐菲光攝像模組資產(chǎn)，布局光學領域業(yè)務。

公司于2021年上半年實現(xiàn)對廣州得爾塔的收購，正式布局光學模組領域。得爾塔公司具備先進封測技術(shù)能力與部分封測設備研制能力，具備服務國際一流手機品牌大客戶的能力。本次收購一方面將優(yōu)化公司客戶結(jié)構(gòu)，另一方面也有助于進一步完善業(yè)務布局，公司通過向產(chǎn)業(yè)鏈上下游的全面布局將帶來管理、規(guī)模和客戶協(xié)同等多維度上的優(yōu)勢，綜合競爭力將得以提升，公司整體業(yè)績有望迎拐點。

風險提示：收購整合進度不及預期風險等。