海通證券：維持中國(guó)石化(600028.SH)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間5.08-6.35元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)石化(600028.SH)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年EPS分別為0.54/0.57/0.58元，21年BPS為6.35元。結(jié)合可比公司估值水平，按照21年BPS及0.8-1倍的PB，予合理價(jià)值區(qū)間5.08-6.35元(對(duì)應(yīng)21年P(guān)E9-12倍)。

事件：中國(guó)石化公布2021年上半年財(cái)務(wù)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12616.03億元，同比增長(zhǎng)22.1%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)391.53億元(折合每股收益0.323元)。期末歸屬于母公司股東權(quán)益為7651.54億元，同比增長(zhǎng)3.1%。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利均改善。今年上半年，公司勘探開采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的同時(shí)，煉油、化工、銷售業(yè)務(wù)達(dá)到或接近歷史同期最好水平。在有效控制成本的同時(shí)，上半年油價(jià)的上漲推動(dòng)了公司各業(yè)務(wù)板塊盈利能力的提升。今年上半年，布倫特油價(jià)從年初51美元/桶漲至6月底75美元/桶，漲幅近50%。

勘探與開采業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)盈利。今年上半年，公司勘探開采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)EBIT62.33億元。油價(jià)上漲、成本下降是該業(yè)務(wù)板塊盈利的重要原因。今年前兩個(gè)季度，布倫特油價(jià)分別為61.06美元/桶和68.86美元/桶;在油價(jià)上漲的同時(shí)，公司強(qiáng)化成本費(fèi)用管控，帶動(dòng)上半年公司油氣現(xiàn)金操作成本同比下降1.2%。

煉油業(yè)務(wù)：盈利接近歷史最好水平。今年第一二季度，公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益194.87億元、199.11億元，僅次于4Q17的211.53億元和2Q18的199.25億元。油價(jià)上漲是煉油業(yè)務(wù)盈利持續(xù)改善的重要原因。

化工業(yè)務(wù)：盈利大幅改善。今年上半年，公司化工業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益130.05億元，同比大幅提升。分季度看，今年第一二季度，化工業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)收益分別為71.04億元和59.01億元，盈利基本穩(wěn)定。從石化產(chǎn)品產(chǎn)量看，公司乙烯、合成樹脂、合成纖維、合成橡膠等產(chǎn)品產(chǎn)量基本已恢復(fù)至2019年的水平。

營(yíng)銷與分銷業(yè)務(wù)：公司盈利穩(wěn)定器。今年上半年，公司營(yíng)銷與分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益160.68億元，已恢復(fù)至2019年前的正常水平。

化工板塊資本支出大幅增加。今年上半年公司資本性支出579.41億元，同比增長(zhǎng)28.79%。其中勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)資本支出239.65億元，同比增長(zhǎng)17.07%;化工業(yè)務(wù)板塊資本支出189.61億元，同比增長(zhǎng)209.97%。公司預(yù)計(jì)全年在化工板塊的資本支出為486億元，主要投資于海南、鎮(zhèn)海、天津南港、茂名等乙烯項(xiàng)目，以及九江芳烴、儀征PTA等項(xiàng)目。

柴汽比進(jìn)一步降至0.88:1。今年上半年，公司汽油產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20.81%(較1H19增長(zhǎng)3.42%);柴油產(chǎn)量同比下降6.33%(較1H19下降11.48%)，從而使得公司成品油產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中柴汽比降至1以下。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣價(jià)格回落將影響上游業(yè)務(wù)盈利;煉化行業(yè)景氣度下降將影響公司煉油與化工業(yè)務(wù)板塊盈利。