海通證券：維持華菱鋼鐵(000932.SZ)“優(yōu)大于市”評級 價值區(qū)間8.65-10.38元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，維持華菱鋼鐵(000932.SZ)“優(yōu)大于市”評級，預(yù)計2021/2022年EPS分別為1.73/1.66元，參考可比公司，予其2021年5-6倍PE，合理價值區(qū)間8.65-10.38元。

事件：公司發(fā)布2021半年報，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入848.46億元，同比增62.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤55.75億元，同比增84.39%。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

單季盈利大增。

公司21Q2實(shí)現(xiàn)營收462.5億元，同增62.53%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.21億元，同增86.39%，環(huán)增71.44%，創(chuàng)公司單季最高盈利。其中，公司主要子公司華菱湘鋼、華菱漣鋼和汽車板21H1凈利潤同比分別增長65.26%、124.61%、54.55%，均創(chuàng)同期歷史最好水平。

產(chǎn)量繼續(xù)提升，深化品種結(jié)構(gòu)調(diào)整。

公司上半年實(shí)現(xiàn)鐵、鋼、材產(chǎn)量分別為1116、1482、1394萬噸，材銷量1372萬噸，同比分別增7.83%、14.18%、15.49%、15.88%，目前已形成板管棒線兼有、普特結(jié)合、專業(yè)化分工生產(chǎn)格局。公司注意品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，上半年品種鋼銷量752萬噸，占比由2016年末32%提升至2021年6月末55%，品種結(jié)構(gòu)向中高端邁進(jìn)，其中，橋梁與高建用鋼、電工鋼、汽車用鋼銷量占比較年初分別增長6.1、3.5、1.7個百分點(diǎn)。

產(chǎn)線不斷完善，未來仍有增量。

華菱湘鋼：特厚板坯連鑄機(jī)項(xiàng)目預(yù)計2021年9月投產(chǎn);棒二線品質(zhì)提升項(xiàng)目順利推進(jìn)，預(yù)計2022年1月投產(chǎn)，每年將增加高檔品種鋼棒材4萬噸。

華菱漣鋼：高強(qiáng)鋼二期項(xiàng)目已于2021年7月1日投產(chǎn)1條線，新增年熱處理能力10萬噸，年內(nèi)還將再投產(chǎn)2條線，新增20萬噸熱處理能力;高端家電用鍍鋅線項(xiàng)目已于2021年7月1日投產(chǎn)，每年將新增鍍鋅產(chǎn)能40萬噸。

華菱衡鋼：720機(jī)組高端工程機(jī)械用管改造項(xiàng)目預(yù)計2022年3月投產(chǎn)，預(yù)計每年將增加高端工程機(jī)械管、結(jié)構(gòu)用管、流體管、油氣用管、壓力容器用管年軋制能力15萬噸以上。

汽車板公司：二期項(xiàng)目順利推進(jìn)，預(yù)計2022年7月投產(chǎn)，建成后將新增年產(chǎn)能45萬噸，并引進(jìn)第三代冷成形超高強(qiáng)鋼和鋅鎂合金鍍層高端汽車板產(chǎn)品。

公司上半年鋼鐵行業(yè)毛利率下行。

公司21H1鋼鐵行業(yè)毛利率僅14.08%，同比下行4.02個百分點(diǎn)。該行認(rèn)為主要源于原材料價格上升較多導(dǎo)致。

生產(chǎn)效率繼續(xù)增長。

上半年公司高爐平均利用系數(shù)達(dá)3.0t/m3.d，綜合鐵耗降至750kg/t以下，均達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平。華菱湘鋼、華菱漣鋼人均年產(chǎn)鋼分別達(dá)1546噸、1559噸，同比分別增長12.68%，16.34%，增長明顯。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)投資增速大幅下滑;制造業(yè)用鋼需求下降等。