光大證券：維持特變電工(600089.SH)“買入”評級 傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中有升 硅料量價齊升致業(yè)績高增

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持特變電工(600089.SH)“買入”評級。公司硅料量價齊升致新能源業(yè)務(wù)業(yè)績高增，投運風(fēng)光電站規(guī)模穩(wěn)步提升。預(yù)計2021-23年歸母凈利潤分別為50.14/56.49/62.02億元，對應(yīng)EPS為1.35/1.52/1.67元，當(dāng)前股價對應(yīng)21-23年P(guān)E分別為15/13/12倍。

事件：公司發(fā)布2021年半年報，期內(nèi)營業(yè)收入225.31億元，同比增長25.16%;實現(xiàn)歸母凈利潤31.06億元，同比增長237.64%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.50億元，同比增長143.47%(非經(jīng)常性損益主要系投資南網(wǎng)能源股票帶來的公允價值變動損益12.72億元)。

光大證券主要觀點如下：

公司兩項主業(yè)(新能源產(chǎn)業(yè)及配套工程，以及輸變電業(yè)務(wù))在碳中和背景下以新能源發(fā)電為主體的能源體系中均處于重要地位，公司在上述業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，未來將隨著行業(yè)景氣度的提升而維持穩(wěn)健增長。

硅料量價齊升致新能源業(yè)務(wù)業(yè)績高增，投運風(fēng)光電站規(guī)模穩(wěn)步提升。

(1)2021H1公司實現(xiàn)多晶硅銷量3.54萬噸，同比增長36%，價格的大幅提升帶動毛利率提升36.65個pct至44.99%。公司一方面正對現(xiàn)有多晶硅產(chǎn)線實施技改，預(yù)計2022Q1新增產(chǎn)能3.4萬噸/年，帶動總產(chǎn)能提升至10萬噸/年;另一方面正穩(wěn)步推進(jìn)包頭10萬噸/年項目建設(shè)，預(yù)計2022H2建成投產(chǎn)，帶動公司總產(chǎn)能提升至20萬噸/年。

(2)2021H1公司投運新能源電站規(guī)模達(dá)1855MW，新能源電站實現(xiàn)發(fā)電量15.94億千瓦時，毛利率同比提升4.93個pct至71.36%。公司正加快推進(jìn)內(nèi)蒙古錫盟及新疆準(zhǔn)東特高壓外送通道大基地風(fēng)電項目的收尾工作，預(yù)計2021年底實現(xiàn)發(fā)電收入的新能源電站裝機規(guī)模將超過2GW。

輸變電業(yè)務(wù)市場開拓力度加大，傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。

(1)2021H1公司變壓器產(chǎn)品營業(yè)收入同比增10.70%至53.92億元，電線電纜產(chǎn)品營業(yè)收入同比增11.71%至33.65億元，毛利率分別下降1.32個pct和1.51個pct至18.07%和9.23%，主要系會計準(zhǔn)則原因?qū)⑦\費由銷售費用調(diào)整至主營業(yè)務(wù)成本所致。公司自主研制的±1100kV特高壓換流變壓器等產(chǎn)品被列入能源領(lǐng)域首臺(套)重大技術(shù)裝備項目清單，并在特高壓直流套管關(guān)鍵技術(shù)實現(xiàn)突破，未來在輸變電業(yè)務(wù)的市場開拓力度將在產(chǎn)品的帶動下進(jìn)一步加大。

(2)2021H1公司煤炭業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增8.40%至27.46億元，投產(chǎn)的兩個煤電電站實現(xiàn)發(fā)電量54.32億千瓦時。公司正升級擴產(chǎn)兩煤礦項目，建成后煤炭總產(chǎn)能將達(dá)5000萬噸/年;公司煤炭儲量大、綜合剝采比低，同時具有輸煤廊道、鐵路專用線、裝車站臺等配套優(yōu)勢，未來收入規(guī)模有望穩(wěn)步提升。

風(fēng)險提示：

硅料產(chǎn)能投放及銷量不及預(yù)期;光伏行業(yè)新增裝機量不及預(yù)期;電網(wǎng)投資不及預(yù)期;海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。