申萬宏源：維持中國石油(601857.SH)”買入“評(píng)級(jí) 油氣價(jià)格上漲有望帶來長期估值提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國石油(601857.SH)”買入“評(píng)級(jí)，由于油氣價(jià)格上漲，上調(diào)21-23年盈利分別為905.64/925.1/1044.51億元(原711.33/748.37/882.29億元)，對(duì)應(yīng)PE分別為10/9/8倍。

事件：公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入11965.81億元，同比增長28.8%，歸母凈利潤為530.36億元(扣非后為452.31億元)，基本EPS為0.29元，平均ROE為4.2%;中報(bào)分紅預(yù)案為10派1.304元;業(yè)績基本符合該行預(yù)期。

申萬宏源主要觀點(diǎn)如下：

原油產(chǎn)量下降，天然氣產(chǎn)量增加，煉化產(chǎn)銷提升。

2021上半年公司原油產(chǎn)量443.1百萬桶，同比下降6.8%，主要受海外產(chǎn)量下降影響;可銷售天然氣產(chǎn)量2258.5十億立方英尺，同比增長5.1%，其中國內(nèi)天然氣產(chǎn)量同比增6.7%;油氣當(dāng)量產(chǎn)量819.6百萬桶，同比下降1.7%。上半年公司加工原油606.1百萬桶，同比增長6.7%;成品油產(chǎn)量5490.6萬噸，同比增長5.4%;化工品商品量1472.4萬噸，同比增長6.3%。

各板塊業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)。

經(jīng)營利潤方面，2021H1公司勘探與開發(fā)板塊為308.7億元，同比增加205.19億元;煉油與化工為221.85億元，同比增加327.25億元;銷售板塊為66.40億元，同比增加195.32億元;天然氣與管道為368.88億元，同比增加225.16億元。

加碼煉化，增加資本開支。

公司2021年資本性支出預(yù)計(jì)2390億元，上半年實(shí)際完成738.83億元，實(shí)際支出中勘探與生產(chǎn)占比73.19%、煉油與化工占比22.52%，煉化支出較去年同期增加102.21億元，主要用于廣東煉化一體化項(xiàng)目、長慶和塔里木乙烷制乙烯、擴(kuò)建新建乙烯等大型煉油化工項(xiàng)目，以及減油增化和新材料新技術(shù)等轉(zhuǎn)型升級(jí)項(xiàng)目。

天然氣銷售有望成為新的增長點(diǎn)。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021上半年我國天然氣表觀消費(fèi)1827億立方，同比增長17.4%。公司在2021H1的天然氣產(chǎn)量占國內(nèi)的約59%;國內(nèi)銷售天然氣962.5億立方米，同比增長17.6%，銷量占國內(nèi)的53%。今年以來，天然氣價(jià)格出現(xiàn)較大的幅度上漲，公司除自產(chǎn)氣外，還有海外的進(jìn)口氣資源(管道+LNG)。2021年6月，國家發(fā)改委完善了“準(zhǔn)許成本加合理收益”的天然氣管道運(yùn)輸定價(jià)機(jī)制。

該行認(rèn)為海外天然氣的價(jià)格上漲，尤其是現(xiàn)貨價(jià)格上漲，有助于公司之前高成本長約的消化;加之公司資源儲(chǔ)量以及自產(chǎn)油氣受益，天然氣銷售有望成為公司新的增長點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);海外進(jìn)口天然氣成本較高風(fēng)險(xiǎn)。