興業(yè)證券：首予鹽湖股份(000792.SZ)“增持”評級 鋰鹽量價齊升助力業(yè)績增長

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，鹽湖股份(000792.SZ)是未來中國鹽湖集團(tuán)的骨干企業(yè)，定位世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)基地，正迎來經(jīng)營改善、量價齊升的機(jī)遇期。預(yù)計21-23年將實現(xiàn)歸母凈利51.2/66.9/73.8億元，對應(yīng)8月27日收盤價的PE為44.9X/34.3X/31.1X，首予“審慎增持”評級。

興業(yè)證券主要觀點如下：

鋰鹽量價齊升助力業(yè)績增長

2021H1公司實現(xiàn)營收61.62億元，同比下降36%(因貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模下降及剝離化工業(yè)務(wù));歸母凈利潤21.14億元，同比增52.97%;扣非歸母凈利潤21.02億元，同比增45.32%。2021Q2公司實現(xiàn)營收31.46億元，同比下降46.7%、環(huán)比增4.3%;歸母凈利潤13.21億元，同比增118.61%、環(huán)比增66.6%。

業(yè)績增長原因在于鋰鹽量增和價升的共振：2021H1碳酸鋰產(chǎn)銷量分別錄得8466噸、7435噸，為半年度最高產(chǎn)銷量，同時測算得出2021H1公司碳酸鋰售價(不含稅)約6.3萬元/噸，較2020H1(2.4萬元/噸)大幅上升，碳酸鋰業(yè)務(wù)營收為4.68億元，同比增390.74%，毛利率高達(dá)59.41%，同比增加61.29pct。

鉀肥、鋰鹽業(yè)績彈性將在下半年凸顯，并驅(qū)動未來成長

鉀肥供需偏緊、價格加速上行，7月開始公司已經(jīng)連續(xù)兩度上調(diào)鉀肥出廠價，同比漲幅高達(dá)70%以上。測算得到公司上半年鋰鹽不含稅平均售價約6.3萬元/噸，下半年鋰價加速上行下價格彈性將更大，同時7月開始公司碳酸鋰日產(chǎn)量已達(dá)100噸/天、藍(lán)科鋰業(yè)二期有望于下半年完全達(dá)產(chǎn)，隨著下游新能源汽車、儲能領(lǐng)域需求爆發(fā)，藍(lán)科鋰業(yè)將迎來量價齊升、驅(qū)動公司未來成長。

戰(zhàn)略高度看待察爾汗鹽湖的優(yōu)質(zhì)鉀鋰資源

鉀肥關(guān)系到國家最根本的糧食安全，公司在保障中國鉀肥安全供給方面具有壓艙石、穩(wěn)定器的作用，是國家戰(zhàn)略資源的保障?！靶枨?鋰資源安全性”驅(qū)動，我國鹽湖資源迎來開發(fā)機(jī)遇期，有望獲得價值重估。藍(lán)科鋰業(yè)吸附工藝成熟、適于大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，公司每年排放老鹵含20-30萬噸LiCl，可支撐未來提鋰產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)建。

風(fēng)險提示：全球鉀肥產(chǎn)能快速釋放導(dǎo)致鉀肥價格大幅下跌;藍(lán)科鋰業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期、鋰價格大幅下行等。