青島港（06198）：業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，港口整合有望提升盈利能力

青島港（06198）上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)和業(yè)績穩(wěn)健增長。

公司2021H1營收同比增長30.65%至79.33億元，扣非歸母凈利潤同比增長8.36至20.9億元，公司及合、聯(lián)營企業(yè)(不考慮權(quán)益比例)貨物吞吐量同比增長9.3%至28749萬噸，集裝箱吞吐量同比增長12.7%至1166萬TEU，業(yè)績與經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)步增長，主要由于出口需求旺盛、董家口港-濰坊-魯中/魯北輸油管道支線產(chǎn)能和儲罐產(chǎn)能增加。

分部業(yè)務(wù)來看，液體散貨處理及配套服務(wù)/金屬礦石、煤炭等干散貨處理及配套服務(wù)/物流及港口增值服務(wù)毛利分別同比+39.6%/+55.3%/-2.7%至11.22/5.14/7.26億元，毛利構(gòu)成分別占比39.9%/18.3%/25.8%;2021H1投資收益7.14億元，青島實華和QQCT凈利潤同比+8.9%/-6.2%至3.61/8.3億元。

山東港口整合有望緩解競爭壓力提升盈利能力。

2021H1公司毛利率/凈利率分別為35.47%/31.84%，同比-2.86/-6.35pct，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為0.35%/4.8%/-0.77%/0.15%，同比0.11/1.07/0.96/0.04pct，毛利率下滑主要受物流和干散貨板塊毛利率影響，疫情期間社保費用減免政策導(dǎo)致了同期費用率的提升，整體來看，公司盈利能力仍然優(yōu)于港口板塊平均水平。

此外，山東港口整合有望緩解競爭壓力提升盈利能力，山東省擁有青島港、煙臺港、日照港等7個港口，同業(yè)競爭、重復(fù)建設(shè)、腹地交叉等現(xiàn)象突出，難以實現(xiàn)錯位發(fā)展的合力。山東分“三步走”進行了一系列港口重組，隨著后續(xù)港口的深度整合，山東將充分發(fā)揮各個港口的地理優(yōu)勢，實現(xiàn)錯位的健康發(fā)展，競爭趨緩將有助于各個港口盈利能力的提升，而青島港作為山東港口中的核心港口將充分受益。

積極開拓中轉(zhuǎn)箱、礦石中轉(zhuǎn)和混礦等增值服務(wù)業(yè)務(wù)為港口成長加碼。

公司集裝箱板塊利潤總額同比增長4.2%至5.12億元，主要由于新增15條航線，增開加班船超180艘次;干散貨板塊利潤總額同比增長45.2%至3.63億元，貿(mào)易礦同比增長9%，鐵礦石中轉(zhuǎn)同比增長67%，且港口聯(lián)合貿(mào)易商、鋼廠多方實現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的打通;液體散貨板塊利潤總額同比33%至11.71億元，主要受益于船舶供油裝卸量同比52.8%的高增長。

此外，公司積極開拓增值服務(wù)業(yè)務(wù)，中轉(zhuǎn)箱業(yè)務(wù)方面2021H1量同比增長15%，干散貨方面開展巴西淡水河谷礦山原礦中轉(zhuǎn)以及19萬噸鐵礦石保稅篩分業(yè)務(wù)，落地力拓集團首批次20萬噸混礦業(yè)務(wù)，積極的增值服務(wù)業(yè)務(wù)拓展使得港口發(fā)展不拘泥于腹地經(jīng)濟的發(fā)展，為港口成長進一步加碼。

本文來源于東吳證券（國際）發(fā)布的研究報告，作者為分析師周霖；智通財經(jīng)編輯：文文。