興業(yè)證券：首予中金公司(601995.SH)“審慎增持”評級 收費類和資金類業(yè)務(wù)共振助推公司盈利上行

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，首予中金公司(601995.SH)“審慎增持”評級，預(yù)計21/22年歸母凈利潤為100.61/127.72億元，同比增加39.6%/26.9%，21年8月27日收盤價對應(yīng)PE分別為24.7/19.4倍，對應(yīng)PB分別為3/2.6倍。

興業(yè)證券主要觀點如下：

中金公司發(fā)布2021年中報：報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤144.61和50.07億，同比分別+37.8%和+64.1%，加權(quán)平均ROE同比增加0.83個pct至7.04%;剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿提升至6.74倍，較年初增長7.3%。

收費類和資金類業(yè)務(wù)共振助推公司盈利上行。

2021H收費類和資金類業(yè)務(wù)收入分別為68.43和71.75億，同比增36%和38.5%，主要系上半年一二級市場表現(xiàn)活躍推動經(jīng)紀、投行、資管全面增長，疊加場外衍生品敞口及基金投資增厚投資收益，共同推動公司盈利上行;營業(yè)費用同比增28.8%至82.99億，費用率同比減8.45pct至60.1%，經(jīng)營效率提升;信用減值損失實現(xiàn)沖回，為-0.3億元，同比減少1.97億，主要系買入返售減值沖回0.73億，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健。

收費類業(yè)務(wù)全面開花，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

收費類業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀、投行、資管及基金凈收入為27.98/26.94/13.51億，同比增39.8%/34.6%/31%;經(jīng)紀業(yè)務(wù)受益于市場交投活躍，公司交易份額較年初提升0.20pct至2.33%，財富管理持續(xù)轉(zhuǎn)型下代銷金融產(chǎn)品收入及保有量分別同比增119%/91%至5.99/2000億，客戶數(shù)和客戶資產(chǎn)保持增長，較年初+8.1%/+11.3%至411萬戶/2.79萬億，戶均資產(chǎn)68萬，其中高凈值客戶戶均超2500萬;

投行收入增長系股權(quán)及債權(quán)融資和財務(wù)顧問收入共同增長，其中A股IPO、再融資及債承規(guī)模行業(yè)排名分別為第5/2/5位;資管及基金業(yè)務(wù)增長主要系中金資管收入同比增62%，其管理規(guī)模較年初+83.1%至9394億，其中集合資管較年初+164.5%至4470億，此外中金基金和中金資本管理規(guī)模較年初+25.2%、+0.3%至692.26和3032.15億。

用表能力優(yōu)異，資金類業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。

資金類業(yè)務(wù)方面，投資收入同比增35.4%至76.86億，驅(qū)動力來源于權(quán)益投資和其他投資收益，同比分別增加18.77/12.41億，增速達+68.7%/+206.4%，權(quán)益投資增長主要源于場外衍生品敞口對應(yīng)收益增長，其他投資源于基金投資和FICC收益增長，資產(chǎn)端金融資產(chǎn)較年初+14.3%至3256億，主要系交易性金融資產(chǎn)中基金/股票/債券資產(chǎn)較年初分別增加273/97/47億至729/1206/856億;利息收入同比增37.2%至34.32億，主要系兩融、股質(zhì)及存放金融機構(gòu)利息收入同比增加5.0/1.7/1.8億至13.43/4.64/9.80億，但已發(fā)行債務(wù)工具支出同比增加8.4億致使利息凈收入整體為負，為-5.11億。

中金公司憑借優(yōu)秀的收費業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負債表運用能力，在財富、投行和交易等方面建立競爭優(yōu)勢，持續(xù)通過客需業(yè)務(wù)提升杠桿，實現(xiàn)ROE穩(wěn)步抬升，隨著財富管理市場發(fā)展及A股IPO、場外衍生品等領(lǐng)域進一步打開資產(chǎn)負債表擴張空間，

風險提示：資本市場大幅波動風險、市場交易規(guī)模下滑風險、股票質(zhì)押和債券投資出現(xiàn)信用風險。