申萬(wàn)宏源：維持三峽能源(600905.SH)“增持”評(píng)級(jí) 上市后首份中報(bào)亮眼 半年度分紅超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申萬(wàn)宏源發(fā)布研究報(bào)告稱，三峽能源(600905.SH)資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，同時(shí)海上風(fēng)電成長(zhǎng)性較高，但是估值橫向?qū)Ρ热蕴幱谖覈?guó)新能源運(yùn)營(yíng)板塊較高分位，結(jié)合中報(bào)，上調(diào)21-23年歸母凈利潤(rùn)分別為55.8/76.1/85.3億元(原49.8/71.1/80.3億元)，PE為28/20/18倍，暫維持“增持”評(píng)級(jí)。

事件：公司發(fā)布2021年半年報(bào)。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.85億元，同比增長(zhǎng)39.92%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.74億元，同比增長(zhǎng)57.55%，超過(guò)該行此前預(yù)期的40%-50%。公司發(fā)布2021年半年度利潤(rùn)分配預(yù)案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.379元(含稅)，總股本285.7億股，總計(jì)10.83億元(含稅)。

申萬(wàn)宏源主要觀點(diǎn)如下：

去年年底搶裝疊加今年上半年風(fēng)況較好，公司上半年發(fā)電量同比增長(zhǎng)44%。

受益2020年底平價(jià)前搶裝，今年上半年我國(guó)新能源運(yùn)營(yíng)板塊普遍擁有較高的裝機(jī)同比增長(zhǎng)，截至6月底公司已投產(chǎn)裝機(jī)容量合計(jì)達(dá)到1643.7萬(wàn)千瓦，其中，風(fēng)電941.1萬(wàn)千瓦(海上風(fēng)電為148.7萬(wàn)千瓦)，光伏發(fā)電679.8萬(wàn)千瓦。疊加風(fēng)況較好，公司上半年實(shí)現(xiàn)發(fā)電量163.28億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)44.00%。其中，風(fēng)電發(fā)電量115.13億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)46.59%;光伏發(fā)電量45.98億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)42.26%，奠定業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)基礎(chǔ)。

募投資金加速新能源建設(shè)，預(yù)計(jì)年底投運(yùn)裝機(jī)容量可超過(guò)2000萬(wàn)千瓦。

截至6月底，公司在建項(xiàng)目的裝機(jī)容量合計(jì)522.8萬(wàn)千瓦。其中，風(fēng)電項(xiàng)目450萬(wàn)千瓦(海上風(fēng)電項(xiàng)目為293.6萬(wàn)千瓦)、光伏發(fā)電項(xiàng)目72.2萬(wàn)千瓦。

考慮到風(fēng)電、光伏建設(shè)周期較短，預(yù)計(jì)年底公司投運(yùn)裝機(jī)容量可超過(guò)2000萬(wàn)千瓦，奠定公司2022年高增速。根據(jù)此前規(guī)劃，公司力爭(zhēng)“十四五”末總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到5000萬(wàn)千瓦，相較于2020年底1500萬(wàn)千瓦的裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)2-3倍。在龍頭集中趨勢(shì)下，依托三峽集團(tuán)資金、資源優(yōu)勢(shì)，該行判斷公司有望在持續(xù)獲取風(fēng)光資源的同時(shí)有效保證項(xiàng)目收益率，獲得規(guī)模、業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

半年度分紅超預(yù)期，分紅比例33%。

公司此次同時(shí)披露半年度分紅方案，分紅金額總計(jì)10.83億元，對(duì)應(yīng)分紅比例33%，分紅方案市場(chǎng)此前并未預(yù)料。一方面，半年度分紅在A股市場(chǎng)相對(duì)罕見(jiàn);另一方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期新能源開(kāi)發(fā)需要較高資本金投入，相比傳統(tǒng)火電公司轉(zhuǎn)型新能源，純新能源企業(yè)缺乏傳統(tǒng)電源類型的現(xiàn)金流支持，在存量項(xiàng)目補(bǔ)貼拖欠背景下，現(xiàn)金流相對(duì)緊張。

公司此次分紅方案超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，分紅比例33%在純新能源運(yùn)營(yíng)商中也處于相對(duì)較高水平。從公司現(xiàn)金流量來(lái)看，上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)袅魅?8.8億元，較2020年同期增長(zhǎng)77.42%，漲幅超過(guò)歸母凈利潤(rùn)，現(xiàn)金流情況邊際改善，未來(lái)分紅值得期待。