股災(zāi)的教訓：港燈（02638）與中州證券（01375）的故事

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2015年的股災(zāi)教育了許多投資人，也包括本人。股災(zāi)的經(jīng)歷是寶貴的財富，本人現(xiàn)將港燈（02638）與中州證券（01375）的投資選擇且于股災(zāi)時的心里變化闡述出來，為其他投資人提供反面教材。

港燈于2014年1月29日上市，系李嘉誠先生所屬的公司。查看投資筆記，本人當時選擇港燈的理由如下：

1、港燈擁有很深、很寬的護城河。港燈作為典型的公共事業(yè)類企業(yè)，內(nèi)在的運營穩(wěn)定性非常好（港燈是一家百年企業(yè)）。管理層優(yōu)秀、生產(chǎn)穩(wěn)定，且能逐年提高派息。

2、港燈屬于資源壟斷企業(yè)，同業(yè)競爭少。

3、日常生活所涉及的通訊、水、電、燃氣中，電的應(yīng)用遠遠多于水、燃氣、通訊的應(yīng)用。

4、港燈屬于典型防守型股票。港燈不屬于成長股。5、港燈的股息率7%以上。

投資港燈之后，發(fā)現(xiàn)港燈絕大部分時間的走勢圖，就像心電圖，上漲與下跌均非常緩慢。2014年末，本人確信A股的牛市來了。因為，滬深兩市的交易量逐步放大，市場氣氛也比較熱鬧。幾乎所有的評論員均說牛市來了，而且是大牛市。另外一個非常重要的信號，就是兩融數(shù)額不斷擴大。 本人立即出售港燈（成本價5.2元），買入中州證券。當時主要的想法：

1、港燈除了派息期間上漲之外，其余時間的上漲幅度與下跌幅度均極為緩慢，不如先買入進攻性型的券商股，等賺到錢之后，再買回，反正港燈上漲的動力嚴重不足。

2、中州證券的管理層比較優(yōu)異，且派息幅度非常大。

3、中州證券擬于2015年回歸A股上市。一旦回歸，在牛市的環(huán)境之下，中州證券A股的價格一定不低，因此A┼H之間的差價會不斷擴大。按相對估值法，參照海通證券與中信證券的A┼H之間的價差后，確定中州證券H股價格將屬于低估。

買入之后的中州證券隨著牛市，一步一步上漲至9.92元，本人每股獲利不錯（浮盈）。同期觀察港燈，還是老樣子，慢、慢、慢，像是一只烏龜。

當時，本人心里非常美，確信出售港燈，買入中州證券是一個非常正確的決定。中州證券的每股價差之獲利(包括派息)，遠遠超過港燈的派息分紅。 當時買入中州證券之時，本人設(shè)定了賣出中州證券的條件，一是印花稅上調(diào)，二是第一次加息。只要觸發(fā)任何一個條件，就出售中州證券，再買入港燈。

可惜，以往的經(jīng)驗，不靈了。股災(zāi)突然發(fā)生，中州證券開始了下跌旅程，最低跌至2.95元。 下跌的過程中，本人慶幸自己沒有因為市場的恐慌情緒而拋售中州證券，反而在4元以下不斷加倉（因買入中州證券之時，屬于滿倉狀態(tài)，加倉的資金不多）。同期的港燈，開啟了上漲旅程，最高漲到8.28元附近（不算每年7%的股息率）。本人將2015年的港燈與2014年及2016年的港燈進行基本面對比，發(fā)現(xiàn)其基本面沒有變化，為何股價有如此巨大的升幅。

后來，本人明白了。投資人風險偏好的變化，是港燈股價快速漲幅之主要原因。

港燈盈利的穩(wěn)定性，注定了其具有債券的屬性，港燈=債券。具有債券屬性的股票在市場處于悲觀與恐懼之中，表現(xiàn)均非常不錯。中州證券與港燈于股災(zāi)之前、之后進行對比，悟出一個道理，風險偏好是投資者必須要留意的。

優(yōu)秀投資者首先考慮的是風險調(diào)整之后的收益。 股災(zāi)的教訓深刻，現(xiàn)總結(jié)如下：

（1）不要滿倉?！栋踩呺H》建議投資者不要滿倉。中州證券下跌時，已經(jīng)沒有多余資金進行補倉，就是一個深刻的教訓。

（2）不要預(yù)測。

（3）慎重換股。除非基本面發(fā)生錯誤或者當初的投資邏輯不對。中州證券于牛市啟動之后，投資買入，價格已經(jīng)不便宜了。（4）股票與現(xiàn)金類資產(chǎn)（債券）進行對沖且各占50%比例。股票與股票之間也必須進行對沖，例如：中州證券與港燈進行對沖。

（5）選擇價值型股票。投資策略以保守型投資為主（放棄進攻型股票），避免投資犯錯。

（6）采取逆向思維，逆向投資策略。

中州證券的買入，完全違背本人逆向思考及逆向投資的策略，屬于受情緒影響下的投機行為。更違背只買不賣，不買不賣，只賣不買，再只買不賣、不買不賣……進行投資與交易之原則。 現(xiàn)在回想，出售港燈，買入中州證券，就是因為自己的貪心。之前閱讀的金融書籍所積累的所有知識，均不敵自己的貪婪之心。（編輯/文文）