鮑威爾決定繼續(xù)放水，美股舞照跳

先來復(fù)盤下上周美股的走勢，周一到周三連續(xù)暴漲3天，周四微微跳水，周五再次迎來大漲。至于漲跌的原因，一切都和我們上周預(yù)測的那樣，漲跌全看美聯(lián)儲。

周一到周三的暴漲，很大程度上是因為美國達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭上周末觀點的轉(zhuǎn)變。作為美聯(lián)儲第一位發(fā)表鷹派觀點的官員，他一直是鷹派代表的風(fēng)向標(biāo)。周末的時候，他突然表示，現(xiàn)在疫情很嚴(yán)重，不應(yīng)該著急削減購債規(guī)模。在多頭看來，既然最鷹派的大佬都不鷹了，那周五鮑威爾肯定會繼續(xù)鴿派。

周四的暴跌，同樣是因為卡普蘭觀點的轉(zhuǎn)變，或許是因為美國已經(jīng)開始打疫苗加強針，市場不再擔(dān)心疫情了?？ㄆ仗m周四迅速調(diào)整了他的觀點，在他看來，雖然目前美國經(jīng)濟受到疫情復(fù)發(fā)的影響，但除了旅游業(yè)等特定行業(yè)外，其他主要行業(yè)都表現(xiàn)出了回彈勢頭。各企業(yè)和消費者們正在逐漸適應(yīng)疫情，美聯(lián)儲應(yīng)該在今年9月的貨幣政策會議上宣布縮減QE的決定，從10月就馬上執(zhí)行。

市場聽到這個消息上，應(yīng)聲直線跳水。在美聯(lián)儲講話之前的周四，多位美聯(lián)儲鷹派官員不斷發(fā)聲，就是在周五鮑威爾講話之前，還有不少于5位美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派觀點，均認(rèn)為應(yīng)盡快開始縮減QE購債，市場也迅速出現(xiàn)了跳水的跡象。

金融博客ZeroHedge對此評論稱，「供應(yīng)鏈中斷不會在短期內(nèi)得到緩解，并將迫使消費者價格上漲，美聯(lián)儲的通脹暫時論到此為止。美聯(lián)儲官員普遍認(rèn)為，由于市場對經(jīng)濟的信心受到通脹擔(dān)憂的影響，現(xiàn)在是時候撤回寬松貨幣政策了?！?/p>

面對鷹派官員的不斷緊逼，當(dāng)所有人都以為鮑威爾或許會改變觀點的時候，他卻再次令市場大跌眼鏡。美聯(lián)儲年內(nèi)縮減QE已經(jīng)達(dá)成共識，鮑威爾在此時把時間范圍放在“年內(nèi)”，其實是一個較鴿派之舉。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上重申，若美國經(jīng)濟繼續(xù)朝著預(yù)期改善，今年開始削減資產(chǎn)購買計劃是“合適的”（appropriate）。與此同時他在演講中花費大篇幅重點解釋，為何當(dāng)前通脹高企仍是“暫時的”，美聯(lián)儲的貨幣政策不應(yīng)受到暫時性波動的影響，頗有和稀泥之嫌。

不過他仍認(rèn)為加息的可能性還很遙遠(yuǎn)。鮑威爾表示，縮減資產(chǎn)購買的時機和速度，不會對加息時機發(fā)出直接信號，我們已經(jīng)明確表示了不同的、嚴(yán)格得多的測試。"他補充說，盡管通脹穩(wěn)定在美聯(lián)儲2%的目標(biāo)利率附近，我們?nèi)杂泻芏嗟胤叫枰采w，以實現(xiàn)最大就業(yè)”，這是央行雙重使命的第二個方面，在加息之前是必要的。

在貨幣政策收緊節(jié)奏方面，鮑威爾依然強調(diào)希望看到持續(xù)強勁的就業(yè)增長。自7月以來，在就業(yè)方面取得了更多進展，但德爾塔毒株也進一步擴散了。在實現(xiàn)就業(yè)最大化前還有很長的路要走。市場本來普遍預(yù)期是美聯(lián)儲9月宣布要縮減QE，12月正式執(zhí)行。但鮑威爾講話繼續(xù)關(guān)注就業(yè)和經(jīng)濟的恢復(fù)速度，繼續(xù)強調(diào)高通脹是暫時性的，比預(yù)期更加溫和。

成敗皆在一念之間，衡量投資者情緒的七個指標(biāo)CNN恐懼與貪婪指數(shù)顯示，投資者情緒在周四處于極端恐懼的狀態(tài)，而周五股市在創(chuàng)歷史新高之后，現(xiàn)在又變成了極度狂熱的狀態(tài)。從極端恐慌到極端狂熱，投資者只用了一個交易日就完成了這樣的轉(zhuǎn)變，這一切僅僅只是因為鮑威爾的一段講話。

鮑威爾宣布不久將來可能要削減QE，市場竟然還喜氣洋洋，三大股指集體暴漲，當(dāng)成了特大利好。有人解釋這是利空出盡，靴子已經(jīng)落地了，但美股在鮑威爾講話之前，似乎還創(chuàng)了歷史新高，這又是哪門子利空出盡？事實上，上一次（2013年）宣布要削減QE的時候，那次直接引發(fā)美國市場暴跌。

時任美聯(lián)儲主席伯南克在2013年5月22日出席美國國會聯(lián)合經(jīng)濟委員會聽證會時首次公開暗示，若經(jīng)濟得以保持增長動力，美聯(lián)儲將考慮在“未來幾次會議”中宣布縮減每月850億美元的購債規(guī)模。結(jié)果就是，作為全球資產(chǎn)之錨的10年期美債收益率從5月的1.66%，一路飆漲至年末的3.02%。

要知道，全球資產(chǎn)之錨快速走高，甚至是近乎翻倍，這使得全球各地的市場融資成本急速飆升，自然美股等一眾資產(chǎn)都是暴跌。這件事后來被認(rèn)定為是伯南克的“重大失誤”！也因此，本次鮑威爾絕對是“吸取教訓(xùn)”，全程只談疫情多么嚴(yán)重，把削減QE說成是“可能”，絕口不提削減QE的條件、時間節(jié)點、信號。這明顯是給足了市場繼續(xù)寬松的信心和底氣，自然美股走高是必然的了！

當(dāng)然，QE最終還是要削減的，畢竟通脹越來越夸張，白宮都把三個月前的通脹預(yù)測報告都撕了，直接改為年底通脹可能要翻倍。雖然美聯(lián)儲一直在說“通脹是暫時的”、“疫情對經(jīng)濟影響有限”、“經(jīng)濟復(fù)蘇還在進行”、“美股無泡沫”，但是，其實心里是慌得一筆的。

難道美聯(lián)儲不想收緊貨幣政策？難道他們不知道美股這一輪上漲是泡沫？難道他們不知道通脹很顯然不是暫時的了？很顯然這一切，美聯(lián)儲不知道。過去一年多，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表擴容一倍，有史以來最強的印鈔機，對未來經(jīng)濟產(chǎn)生的副作用，這些頂級的精英們不可能不知道。

但畢竟誰都不想成為美國新一輪金融風(fēng)暴的責(zé)任人，所以戳破泡沫一定要有借口。近期，已經(jīng)有不少美聯(lián)儲官員出來喊話要削減QE了。但是，大多都提及8月份的就業(yè)數(shù)據(jù)很重要，也就是9月份會公布的那份非農(nóng)報告。因此，如果非農(nóng)數(shù)據(jù)連續(xù)出現(xiàn)大幅改善，他們就可以找借口說經(jīng)濟好了，我們可以收緊貨幣了。

人生貴在演技，用數(shù)據(jù)證明經(jīng)濟好了，這就可以為自己削減QE找背鍋俠了，「我是按照數(shù)據(jù)來收緊的，如果收緊過程中，美股崩了，那也不是我的錯，是數(shù)據(jù)的錯。哪怕出現(xiàn)了大事故，也和我沒有關(guān)系的事情」，所以，要再等等，要等數(shù)據(jù)更加清晰了，順便讓寬松的子彈再飛一會兒。當(dāng)然，這也是市場所喜聞樂見的事情。

瑞信亞太區(qū)私人銀行大中華區(qū)副主席陶冬發(fā)表了對未來的一個看法，挺值得大家參考，這里我就轉(zhuǎn)載了過來：

我覺得這是美聯(lián)儲貨幣政策的一次轉(zhuǎn)身，但是談不上最重要。這里面的一個核心邏輯也很簡單，目前我們所見到的所有事情，不過是它把它的買債的規(guī)模減少了一點，實際上美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表還是在擴張，流動性的大的整個資金池還在增加，估計要到明年的下半年年初才會從購買資產(chǎn)變成賣出資產(chǎn)。

那么我現(xiàn)在認(rèn)為重要的是美聯(lián)儲已經(jīng)從一個100%的流動性的擴張，為市場保駕護航，轉(zhuǎn)變成了雙向性的一個貨幣政策。而帶來的最大的因素是政策的不確定性會變得更多，市場會有一些猜測，那么最終這可能帶來的是市場更多的一些動蕩。

市場走到了這個份上，流動性這么充裕之下，實際上資產(chǎn)價格一直在漲，但是在另外一個方面就是因為它的估值變得越來越高，那么人心虛，如果要是出現(xiàn)一些意外的事件，一些突發(fā)的事件可能是和貨幣政策有關(guān)系的，可能是由其他因素帶來的，甚至可能是和疫情相關(guān)的，那么這個都可能會帶來一些調(diào)整，這一點是沒有人能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)測的。

但是我覺得在未來的12個月里面會一次又一次發(fā)生的。但是另外一方面，流動性的數(shù)量還是非常大，同時資金的成本又極低，除了股市之外，其他地方可投資的資產(chǎn)種類是有限的，沒有其他的投資標(biāo)的可以把錢放下來，所以等這種這個恐懼消失之后，資金會慢慢的回來。

在過去十幾年一次又一次重復(fù)著同樣一件事情，最終的最大的一個核心的邏輯還是太多的資金追逐有限的資產(chǎn)，這一點沒有變化的情況下面，也許我們沒法避免市場的動蕩，但是資產(chǎn)價格向好，這一個大趨勢我認(rèn)為還是存在。

這段話我簡單翻譯下，那就是美聯(lián)儲即使削減購債規(guī)模，但也僅僅是放緩了資產(chǎn)負(fù)債表的擴張速度，市場上的流動性還在不斷增加，資金沒地方去，那就仍然還會流向股市。資金還是會流向核心資產(chǎn)，所以未來即使有波動，那也只是牛市中的噪音。

其實現(xiàn)在的美股到底有沒有泡沫？每個人都有不同的見解。周五的時候一條新聞引發(fā)了市場熱議，那就是FAAMG五大科技巨頭的總市值超過了日本股市的整體市值。日本股市的整體市值是6.86萬億美元，美國五大科技巨頭的整體市值是9.4萬億美元，就算把蘋果剔除掉，那也還有6.934萬億美元。

你從這個角度來看，美股似乎確實有泡沫。畢竟五大科技巨頭就算再牛逼，它們一年創(chuàng)造的利潤也沒超過2000億美元。日本那么多上市公司所創(chuàng)造的利潤差不多是FAAMG整體利潤的2倍多。當(dāng)然，你從市盈率的角度去看，F(xiàn)AAMG的市盈率也就30多倍，似乎比A股里面動輒幾百倍PE的科技股要便宜不少，從這里去說，那也又沒有泡沫。

到底美股有沒有泡沫，咱也不敢說，但美股最好的時光已經(jīng)過去了，這可能是一個大概率事件。五大巨頭未來即使還能漲，怕是也難以再復(fù)制過去的回報了。來簡單看看過去兩年，五大巨頭的營收增長和股價增長的對比：

蘋果的季度營收從538億美元增長到814億美元，股價從48美元漲到了148美元。營收增長了50%，股價漲了208%。

谷歌的季度營收從390億美元增長到619億美元，股價從1200美元漲到了2866美元。營收增長了59%，股價漲了138%。

微軟的季度營收從337億美元增長到461億美元，股價從133美元漲到了300美元。營收增長了37%，股價漲了125%。

FB的季度營收從169億美元增長到291億美元，股價從190美元漲到了365美元。營收增長了72%，股價漲了92%。

亞馬遜的季度營收從634億美元漲到1130億美元， 股價從2000美元漲到了3320美元。營收增長了78%，股價漲了66%。

其實大家可以清晰的看到一件事，F(xiàn)AAMG過去兩年股價的增長，更多是依賴于估值的擴張，說白了就是靠著美聯(lián)儲的貨幣政策。美股從去年3月的低點已經(jīng)翻倍，這一次只用了354個交易日，最快翻倍的一次。

回顧歷史，翻倍后都會經(jīng)歷不小的回撤，這一次呢？或許等靴子真的落地時，美股這一輪的回撤絕對不小。但現(xiàn)在鮑威爾決定繼續(xù)放水，那大家就接著跳接著舞。

至于泡沫破滅，未來的事，未來再說。

本文來源于“美股研究社”，作者為li俊；智通財經(jīng)編輯：文文。