45家A股券商半年報(bào)出爐：業(yè)績首尾相差超萬倍，自營仍為第一收入

截至8月28日，已有45家A股券商披露2021年半年報(bào)或業(yè)績快報(bào)，證券公司營收、凈利潤、ROE以及各業(yè)務(wù)條線表現(xiàn)也得以一覽無余。

業(yè)績方面，中信證券(600030.SH)以凈利潤121.98億元位居上半年證券行業(yè)營收排名榜首，且與第二名海通證券(600837.SH)拉開較大差距，海通證券上半年凈利潤81.70億元。此外，中金公司(601955.SH)是排名前十券商中凈利潤增速最快者，增速高達(dá)64.07%。

作為二級市場較為關(guān)注的ROE指標(biāo)，中信建投、中金公司分別以凈資產(chǎn)收益率7.17%、7.04%位居行業(yè)前二;頭部券商ROE提升最大的是國泰君安(601211.SH)，ROE增幅為1.79個(gè)百分點(diǎn)。

各業(yè)務(wù)條線方面，中信證券多個(gè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)位居行業(yè)第一，包括凈利潤、營收、經(jīng)紀(jì)、投行、資管自營;投行業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)凸顯，該業(yè)務(wù)收入排名前十券商占據(jù)行業(yè)七成收入;資管業(yè)務(wù)方面，中信證券與廣發(fā)證券(000776.SZ)二者合計(jì)“吃掉”證券行業(yè)資管收入一半;信用業(yè)務(wù)方面，海通證券成為利息凈收入冠軍，中信證券盡管利息凈收入排名第四，但其增速高達(dá)186.73%。

自營業(yè)務(wù)方面，中信證券是唯一家收入過百億券商，此外，廣發(fā)證券、中信建投收入下滑均超過兩成，東方財(cái)富(3000059.SZ)自營收入增速較大為299.68%。

35家有據(jù)可查券商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度來看，自營業(yè)務(wù)是券商第一收入來源，收入貢獻(xiàn)均值為29.22%;收入貢獻(xiàn)排名第二的是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，貢獻(xiàn)均值為22.20%。此外，其他業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)均值為21.51%，信用業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)均值為11.53%，投行業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)均值為9.84%，資管業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)均值為5.71%。

凈利潤：前十梯隊(duì)中，各券商凈利潤明顯拉開距離

凈利潤方面，今年上半年凈利潤排名前十的券商分別是中信證券(121.98億元)、海通證券(81.70億元)、國泰君安(80.13億元)、華泰證券(77.70億元)、廣發(fā)證券(58.88億元)、招商證券(57.45億元)、中金公司(50.07億元)、國信證券(47.90億元)、中信建投(45.29億元)、申萬宏源(45.21億元)。

以當(dāng)前凈利潤排名前十券商業(yè)績增速來看，上述10家頭部券商凈利平均增速為32.65%，中金公司(64.07%)、國信證券(62.61%)是凈利潤增速最高的兩家頭部券商。

相較之下，廣發(fā)證券、中信建投凈利潤增速拉低平均值，前者增速為個(gè)位數(shù)僅2.38%，后者增速為負(fù)值“-1.08%”。

互聯(lián)網(wǎng)券商東方財(cái)富排名第11名，上半年凈利潤凈利潤37.27億元，同比增速高達(dá)106.08%。

45家A股券商凈利潤增速均值為38.78%，凈利潤增速最高的10家券商分別是中原證券(642.16%)、太平洋(159.95%)、財(cái)達(dá)證券(106.08%)、東方財(cái)富(106.08%)、方正證券(102.70%)、東方證券(76.95%)、哈投股份(70.98%)、中金公司(64.07%)、國信證券(62.61%)、西南證券(60.17%)。

盡管證券行業(yè)形勢一片大好，但也出現(xiàn)11家券商凈利下滑，凈利潤下滑幅度較大的4家券商分別是第一創(chuàng)業(yè)(-16.68%)、國海證券(-23.97%)、華鑫股份(-68.25%)、錦龍股份(-99.16%)。

營業(yè)收入：中信證券半年收入近400億，前十券商國君中金東方增速居前

營收規(guī)模方面，今年上半年?duì)I收超過百億的券商目前有11家，包括中信證券(377.21億元)、海通證券(234.71億元)、國泰君安(219.18億元)、華泰證券(182.33億元)、廣發(fā)證券(180.07億元)、中金公司(144.61億元)、招商證券(143.42億元)、東方證券(132.77億元)、中信建投(123.26億元)、國信證券(103.21億元)、興業(yè)證券(101.49億元)。

中信證券盡管凈利潤增速名聲不顯，但其營收規(guī)模增速較為驚人，其凈利潤增速最高為41.05%，在排名前十券商中營收增速最高。此外、國泰君安、中金公司、東方證券營收增速也保持“狂奔”狀態(tài)，三者營收增速接近四成，分別為38.62%、37.82%、37.94%。

45家券商營收增速均值為23.54%，今年上半年?duì)I收增速較高的5家券商分別是湘財(cái)股份(109.40%)、中原證券(86.89%)、東方財(cái)富(73.17%)、紅塔證券(70.37%)、浙商證券(58.84%);營收增速顯著下滑的券商包括哈投股份(-13.96%)、東北證券(-20.71%)、錦龍股份(-41.35%)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：各家券商收入“階梯化”明顯

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，截至8月27日，38家數(shù)據(jù)可查券商中，排名前十的券商分別是中信證券(67.42億元)、國泰君安(42.38億元)、廣發(fā)證券(35.38億元)、招商證券(35.06億元)、華泰證券(35.06億元)、國信證券(32.11億元)、申萬宏源(28.54億元)、中金公司(27.98億元)、中信建投(27.81億元)、海通證券(26.25億元)。

對比經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前十家券商，收入對比有明顯的“階梯化”，中信證券與第二名的國泰君安經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入差距高達(dá)25.04億元，相差近六成;廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券、國信證券在 “30億元—40億元”區(qū)間，申萬宏源、中金公司、中信建投、海通證券則在“20億元—30億元”區(qū)間。

38家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增速均值為21.05%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入仍保持較高速度增長的券商分別是浙商證券(53.13%)、東吳證券(46.55%)、東方證券(45.49%)、中金公司(39.83%)、中信建投(39.34%)。此外，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)今年上半年收入有所下滑的三家券商分別是東興證券(-0.85%)、太平洋(-1.51%)、財(cái)達(dá)證券(-3.10%)。

投行業(yè)務(wù)：前十券商收入176.91億元，占行業(yè)七成

今年上半年投行業(yè)務(wù)收入排名前十的上市券商分別是中信證券(33.07億元)、中金公司(26.94億元)、海通證券(25.25億元)、中信建投(19.60億元)、華泰證券(18.18億元)、國泰君安(16.93億元)、光大證券(10.58億元)、招商證券(9.47億元)、國信證券(8.95億元)、東方證券(7.95億元)。

38家可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上市券商投行業(yè)務(wù)今年上半年收入253.97億元，同比增速均值為34.72%，上述十家券商投行業(yè)務(wù)收入總計(jì)176.91億元，占比高達(dá)69.66%。或可理解為，四分之一的頭部券商拿到了行業(yè)行業(yè)投行收入的七成。

投行收入增速方面，收入前十券商中，中信證券(48.89%)、海通證券(48.43%)、華泰證券(44.11%)、國泰君安(44.48%)、國信證券(50.17%)投行收入增速在五成左右。中信建投與光大證券投行收入均下滑，同比增速分別為-1.12%、-8.83%。

此外值得關(guān)注的是廣發(fā)證券，其投行業(yè)務(wù)解禁不久，其今年上半年收入僅為2.60億元，同比增幅為-38.22%。

今年上半年投行收入同比增速前十的券商分別是華林證券(245.27%)、中原證券(169.68%)、長江證券(95.88%)、紅塔證券(86.15%)、國元證券(84.96%)、申萬宏源(76.51%)、浙商證券(57.98%)、國聯(lián)證券(56.02%)、國信證券(50.17%)、中信證券(48.89%)。

資管業(yè)務(wù)：中信、廣發(fā)資管業(yè)務(wù)收入“高不可攀”

上市券商資管業(yè)務(wù)上半年收入排名前十的券商分別是中信證券(55.72億元)、廣發(fā)證券(48.29億元)、東方證券(18.75億元)、海通證券(18.33億元)、華泰證券(14.71億元)、國泰君安(10.30億元)、中金公司(6.28億元)、財(cái)通證券(6.07億元)、申萬宏源(6.05億元)、招商證券(5.14億元)。

對比數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中信證券與廣發(fā)證券是資管業(yè)務(wù)兩家“獨(dú)大”，兩家收入合計(jì)104.01億元，38家上市券商資管業(yè)務(wù)收入總計(jì)222.61億元，上述兩家券商占據(jù)行業(yè)收入半壁江山。

信用業(yè)務(wù)：海通證券奪得信用業(yè)務(wù)冠軍

信用業(yè)務(wù)方面，今年上半年利息凈收入排名前十的券商分別是海通證券(33.62億元)、國泰君安(31.57億元)、廣發(fā)證券(24.13億元)、中信證券(23.24億元)、華泰證券(19.11億元)、光大證券(12.81億元)、國信證券(10.80億元)、招商證券(10.69億元)、東方財(cái)富(9.95億元)、申萬宏源(9.47億元)。

信用業(yè)務(wù)收入增速方面，中信證券雖排名第四，但其業(yè)務(wù)增速較高，中信證券利息凈收入增速高達(dá)186.73%。

此外，信用業(yè)務(wù)收入排名前十中的三家券商利息凈收入下滑，分別是國信證券(-34.99%)、招商證券(-23.75%)、申萬宏源(-49.27%)。

自營業(yè)務(wù)：“榜一大哥”中信證券自營收入過百億

自營業(yè)務(wù)方面，今年上半年該收入排名前十的券商分別是中信證券(114.29億元)、中金公司(81.63億元)、華泰證券(71.91億元)、海通證券(67.89億元)、國泰君安(66.89億元)、招商證券(52.75億元)、申萬宏源(46.35億元)、廣發(fā)證券(39.41億元)、國信證券(35.20億元)、中信建投(34.81億元)。

自營收入前十券商中，中信證券自營收入占營收比重為26%，略高于紀(jì)紀(jì)與其他業(yè)務(wù)25%的比重，中金公司自營比重為56.46%，遠(yuǎn)高于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)19.35%的比重，華泰證券自營比重為39.44%，海通證券為31.59%比重最高，國泰君安為30.52%，招商證券占比36.78%、申萬宏源占比28.83%、廣發(fā)21.89%、國信34.41%，中信建投28.24%。

自營收入前十券商中，增速最高的是招商證券，增速高達(dá)70.27%;中信證券自營收入增速小幅下滑比較令人意外，其同比增速為-3.11%。廣發(fā)證券(-20.53%)、中信建投(-21.77%)、東方證券(-23.34%)、興業(yè)證券(-28.02%)屬于增速下滑較為明顯的券商。

此外，東方財(cái)富自營收入增速較大為299.68%。

國泰君安ROE大幅增加1.79個(gè)百分點(diǎn)

二級市場投資者較為關(guān)注的ROE變化，通過已有數(shù)據(jù)的38家券商半年報(bào)數(shù)據(jù)，從中可發(fā)現(xiàn)新的變化。

加權(quán)凈資產(chǎn)收益率排名前十的券商分別是中信建投(7.17%)、中金公司(7.04%)、華林證券(6.71%)、中信證券(6.52%)、興業(yè)證券(6.28%)、國信證券(6.25%)、國泰君安(5.95%)、廣發(fā)證券(5.87%)、華泰證券(5.73%)、招商證券(5.73%)。

ROE前十券商中凈資產(chǎn)收益率增幅最大的是國泰君安，增1.79個(gè)百分點(diǎn)。此外，中信建投與廣發(fā)證券是ROE排名前十僅有的兩家下滑的券商，分別下滑1.89、0.25個(gè)百分點(diǎn)。

今年5月7日上市的財(cái)達(dá)證券ROE增幅最大，增幅為2.04個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)：財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)已經(jīng)成為頭部券商主要的業(yè)績增長來源

如何整體把握上市券商半年報(bào)?

國泰君安非銀團(tuán)隊(duì)研究認(rèn)為，看好產(chǎn)品代銷及資產(chǎn)管理等財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)對券商業(yè)績增長的影響。從已經(jīng)披露半年報(bào)的頭部券商來看，財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)已經(jīng)成為其主要的業(yè)績增長來源。預(yù)計(jì)對于整個(gè)券商行業(yè)而言，財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈(包括代銷、資產(chǎn)管理)均將是推動(dòng)業(yè)績增長的主要驅(qū)動(dòng)力。依然推薦財(cái)富管理產(chǎn)業(yè)鏈處于行業(yè)領(lǐng)先的券商。

天風(fēng)證券非銀團(tuán)隊(duì)研究認(rèn)為，券商的“大財(cái)富管理”業(yè)務(wù)的高速發(fā)展將提升整體估值，2020年，來自于券商大資管業(yè)務(wù)(包括旗下公募基金、私募股權(quán)基金、券商資管)大發(fā)展，已成為券商業(yè)績增長點(diǎn)?！按筘?cái)富管理”業(yè)務(wù)為“代銷金融產(chǎn)品+基金投顧+券商資管+券商系公募基金+券商系私募股權(quán)投資基金”。其中，“券商資管+券商系公募基金+券商系私募股權(quán)投資基金”又可被定義為“大資管業(yè)務(wù)”。

山西證券研究認(rèn)為，從長期來看，證券公司是資本市場最重要的中介機(jī)構(gòu)之一，直接受益于直接融資比例提高的監(jiān)管紅利。在監(jiān)管的引導(dǎo)下，做優(yōu)做強(qiáng)，聚焦主業(yè)，提升核心競爭力已成為行業(yè)共識。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)是提升估值的關(guān)鍵。財(cái)富、資管等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)對資本金依賴較小，邊際成本更低，整體風(fēng)險(xiǎn)相對較小，有利于熨平業(yè)績波動(dòng)，市場估值較高。從二級市場走勢來看，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)有優(yōu)勢的券商更受市場青睞，有較高的溢價(jià)。

本文選編自“財(cái)聯(lián)社”，作者：高艷云;智通財(cái)經(jīng)編輯：李均柃