易鑫集團(tuán)（02858）：上半年核心財務(wù)數(shù)據(jù)向好，從二手車金融+汽車后市場尋找新動能

前段時間，中汽協(xié)的一則“上半年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)”展現(xiàn)了汽車行業(yè)逐漸回暖的事實。

今年上半年，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量分別為1256.9萬輛和1289.1萬輛，同比分別增長24.2%和25.6%。盡管芯片短缺挫傷車市已成行業(yè)共識，但今年上半年汽車行業(yè)還是穩(wěn)住了大盤。在這其中，國內(nèi)新車及二手車乘用車銷售總量同比上升分別為27%和56%的表現(xiàn)，似乎也讓外界看到了新的增長動能。

在此背景下，什么樣的企業(yè)能夠順應(yīng)行業(yè)趨勢，獲得上述迸發(fā)的新動能呢?

近日，披露了中期報的易鑫集團(tuán)(02858)或許能夠給我們提供一個不錯的觀察視角。該公司于8月25日披露了2021年上半年業(yè)績報告，多項核心財務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)邊際改善的同時，二手車融資交易量及核心收入服務(wù)大增的表現(xiàn)更是引人矚目。

接下來，不妨圍繞這一份財報進(jìn)一步分析：在車市逐漸復(fù)蘇之際，易鑫將迎來什么樣的發(fā)展機(jī)遇?

多重亮點(diǎn)圍繞下的“邊際改善”

據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，2021年上半年，易鑫共計完成汽車融資交易22.8萬筆，同比增長88%。在這其中，二手車的業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼：期內(nèi)，該公司的新車和二手車融資交易量分別同比提升了85%和95%，二手車的融資交易增速遠(yuǎn)超新車。此外，單季度來看，其二手車融資交易的占比也不斷提升，從今年第一季度的30%提升至第二季度的35%。

而除在二手車交易市場斬獲較大增長動力之外，如果將目光聚焦到易鑫收入結(jié)構(gòu)上，或許還能夠看到更多東西。

拆分收入結(jié)構(gòu)來看，該公司主營業(yè)務(wù)分為兩大板塊：交易平臺業(yè)務(wù)、自營融資業(yè)務(wù)。其中交易平臺業(yè)務(wù)包括交易促成及增值服務(wù)，如貸款促成服務(wù)、汽車成交促成服務(wù)、其他增值服務(wù)和廣告及會員服務(wù);自營融資業(yè)務(wù)包括融資租賃和經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，回租為主要形式。

今年上半年，受益于交易量的提升，由貸款促成交易及新增融資租賃交易構(gòu)成的核心服務(wù)實現(xiàn)收入為7.52億元，同比大增58%。與此同時，去年下半年開始發(fā)力的汽車后市場服務(wù)也成為易鑫一大增長點(diǎn)。這一以豐富服務(wù)范圍及提高客戶附加值為目標(biāo)的業(yè)務(wù)，上半年量價齊升，實現(xiàn)收入5271萬元，環(huán)比增幅高達(dá)90%。

基于此可見，易鑫的核心服務(wù)及汽車后市場服務(wù)今年上半年皆呈現(xiàn)出較為亮眼的增長態(tài)勢。

值得一提的是，在上述亮點(diǎn)業(yè)務(wù)的助力下，易鑫集團(tuán)的核心財務(wù)數(shù)據(jù)也皆顯露了邊際改善的跡象。

今年上半年，易鑫集團(tuán)的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善：財報數(shù)據(jù)披露，該公司90日以上逾期率(M3+)由2020年12月31日的2.28%降至2021年6月30日的2.18%。此外，公司30-90天逾期率也大幅下降，信貸減值損失從2020年上半年的14.89億元降至9900萬元。資產(chǎn)質(zhì)量一般被視為“生命線”，該指標(biāo)的顯著改善也意味著該公司的風(fēng)險抵御能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

與此同時，今年上半年，易鑫上的經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤和凈利潤也分別達(dá)到1.05億元和7200萬元，較2020年同期扭虧為盈。

受益于上述財務(wù)結(jié)構(gòu)的顯著改善，易鑫手中的現(xiàn)金流也變得更為充?！刂?021年6月30日，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物30.20億元，而2020年12月31日為27.12億元。

綜上來看，不難看出，在車市逐漸復(fù)蘇，尤其是二手車銷售“一騎絕塵”的時候，易鑫集團(tuán)的二手車業(yè)務(wù)增長帶動業(yè)績整體向好也是“意料之中”的事。但令人意想不到的是，于2020年7月入局的汽車后市場業(yè)務(wù)，在今年上半年也錄得不錯的增長。由此有理由相信，在完整的汽車生態(tài)版圖下，該公司抵御風(fēng)險的能力是非常強(qiáng)悍的，既可抵抗一定程度的車市寒流，又可在行業(yè)復(fù)蘇之際增速跑贏整個車市。

二手車金融+汽車后市場，不可忽視的“藍(lán)?！?/p>

如果說上述的向好經(jīng)營數(shù)據(jù)是易鑫集團(tuán)當(dāng)下能夠看到的增長動力，那么其接下來的生長力又在何方呢?

結(jié)合易鑫集團(tuán)當(dāng)下加注的汽車金融和汽車后市場行業(yè)趨勢，我們或許可以看到一些端倪：

一是，汽車金融市場邁入萬億市場規(guī)模，二手車金融交易成為不可忽視的增量空間。

近年來，隨著汽車保有量持續(xù)穩(wěn)定上升，人們對于汽車金融的消費(fèi)認(rèn)知不斷上升，以及隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，汽車金融的行業(yè)壁壘不斷降低，我國汽車消費(fèi)金融行業(yè)邁入高雙位數(shù)增長狀態(tài)：據(jù)華泰證券研究報告顯示，2019年，我國汽車金融市場總體規(guī)模達(dá)到約1.8萬億元。另據(jù)業(yè)內(nèi)估算，截至2021年上半年市場規(guī)模約2萬億元，其中2017年至2020年復(fù)合增速約為16.5%。

在這其中，二手車金融市場受益于二手車市場大幅擴(kuò)容、二手車滲透率不斷提升、以及多項政策利好，有望成為萬億汽車金融市場里成長速度最快的“增長枝椏”。

具體而言，2020年以來二手車市場政策利好頻出，取消限遷、二手車經(jīng)銷增值稅降低、便利交易等一系列政策的落地，都為二手車的發(fā)展提供了助力。對此，中金公司指出，2019 年國內(nèi)二手車市場規(guī)模已接近萬億，到2025年二手車的市場空間有望實現(xiàn)近一倍擴(kuò)容?？梢钥吹降氖?，隨著二手車市場不斷擴(kuò)容之際，二手車金融消費(fèi)市場也相應(yīng)地迎來較大的發(fā)展機(jī)遇。

而需要指出的是，當(dāng)下美國二手車消費(fèi)金融滲透率53%，而我國二手車消費(fèi)金融滲透率尚在10%左右，未來我國二手車金融的發(fā)展空間可想而知。

二是，汽車后市場正在迅速崛起，有望成為一個不容小覷的“藍(lán)海市場”。

據(jù)公安部統(tǒng)計數(shù)據(jù)披露，截至2020年底，中國機(jī)動車保有量達(dá)到3.72億輛，其中汽車保有量達(dá)到2.81億輛。而一般來說，買車是低頻需求，但養(yǎng)護(hù)、維修，甚至是保險等服務(wù)卻是剛性、高頻需求。

據(jù)此來看，隨著我國汽車保有量不斷擴(kuò)大，汽車后市場的發(fā)展也將持續(xù)上行。另據(jù)商務(wù)部發(fā)布消息表示，目前我國汽車后市場已實現(xiàn)交易額超1萬億元，市場規(guī)模高于5萬億元。后期，隨著我國汽車保有量的穩(wěn)步增加，汽車后市場也將繼續(xù)在增量機(jī)遇中不斷發(fā)展，成為一大“藍(lán)海市場”。

這兩大市場增量，都是易鑫集團(tuán)當(dāng)下深耕的領(lǐng)域，因此于易鑫而言將成為其未來不容忽視的增長動力。

智通財經(jīng)APP觀察到，易鑫積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴(kuò)展，截至目前，在二手車融資交易和汽車后市場業(yè)務(wù)上均產(chǎn)生了一定效益，具體如下：

二手車方面，融資交易量占比不斷提升，至今年第二季度為35%，相較于一季度提升5個百分點(diǎn);汽車后市場方面，量價齊升，環(huán)比增長約90%。未來隨著汽車后市場持續(xù)上行，該公司的市場份額也有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

尤值得一提的是，在這兩塊業(yè)務(wù)上，易鑫集團(tuán)還具有先天的優(yōu)勢。其一，相對于競爭激烈的新車金融市場，二手車金融的賽道上，目前有力的競爭者還不多。產(chǎn)品和經(jīng)營方式上更為便捷、靈活的第三方平臺，占據(jù)有利地位，易鑫便是其中的佼佼者。作為較早滲透二手車汽車金融業(yè)務(wù)的平臺，易鑫可通過直營業(yè)務(wù)、最大的二手車渠道合作方淘車及其他SP等展業(yè)，渠道優(yōu)勢明顯;第二，二手車金融業(yè)務(wù)并不是對新車金融業(yè)務(wù)的簡單復(fù)制，其業(yè)務(wù)特性，對開展相關(guān)業(yè)務(wù)企業(yè)的上下游整合能力、風(fēng)控水平和融后管理都有很高的要求，易鑫在這方面積累的實踐經(jīng)驗已相當(dāng)突出;第三，到今年3月，易鑫的汽車融資交易量累計已突破200萬臺，可觀的保客資源，為二手車、后市場等業(yè)務(wù)的開展提供了有效的支撐。

此外，值得一說的是，除了上述提到具有藍(lán)海潛質(zhì)的兩大賽道之外，易鑫還挖掘到了新的增長機(jī)會。

在財報中，易鑫指出，公司已關(guān)注到汽車市場的結(jié)構(gòu)性變化，捕捉到新能源車輛快速發(fā)展及商用車的市場機(jī)遇。至此，該公司目前已經(jīng)與領(lǐng)先的汽車制造商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至上述板塊。今后還將加快探索新能源車和商用車領(lǐng)域的更多機(jī)會，豐富自身的服務(wù)范圍。

同時，上半年易鑫還開展了無信用風(fēng)險業(yè)務(wù)，為主要國有金融機(jī)構(gòu)提供用戶流量和服務(wù)，未來仍將繼續(xù)致力于技術(shù)驅(qū)動的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和數(shù)據(jù)帶動的創(chuàng)新。

可見，易鑫的服務(wù)已逐步貫穿從選車、購車、養(yǎng)車、到用車、換車的整個車輛生命周期，并敏銳地捕捉到了汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前瞻方向，深度開掘客戶乃至行業(yè)的潛在價值。綜上來看，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，車市逐漸回暖，在上述增量空間的助力下，易鑫的業(yè)績和估值有望迎來較大的上行空間。