華泰證券：維持河鋼資源(000923.SZ)“買入”評級 目標價下調(diào)至25.08元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持河鋼資源(000923.SZ)“買入”評級，預計21-23年EPS為2.98/3.54/3.89元(前值4.17/5.87/6.08元)，可比公司PB(2021E)為1.76X，予1.76倍PB(2021E)，BPS(2021E)為14.25元，目標價25.08元(前值28.58元)。

華泰證券主要觀點如下：

21H1歸母凈利同比增275%

8月26日公司發(fā)布半年報，21H1營收42億元(同比增61%)，歸母凈利10.3億元(同比增275%)，與業(yè)績預告(2021-40)的9.5-11.5億元相符;21Q2營收23億元(同比增101%、環(huán)比增16%)，歸母凈利5.9億元(同比增377%、環(huán)比增32%)?？紤]在21年鋼鐵限產(chǎn)政策落地背景下，21H2鐵礦需求回落，礦價中樞或下移，以及南非疫情對公司鐵礦銷售或仍將帶來一定影響。

受益于鐵礦價格大漲，21H1銷售凈利率達39%

據(jù)公司半年報，21H1，公司鐵礦石產(chǎn)量440.6萬噸(同比增30%)，銷量356.3萬噸(同比減8%)，當期產(chǎn)銷率81%，或主要因南非疫情影響仍在持續(xù);金屬銅銷量1.2萬噸，蛭石銷量8.34萬噸。21H1，公司磁鐵礦毛利率93%(同比增2pct)，銅毛利率-7%(同比增92pct)，銅產(chǎn)品雖因目前處于銅一期、銅二期銜接階段而仍處虧損狀態(tài)，但較去年同期有所收窄。21H1，公司銷售毛利率75%(同比增14pct)，由于公司銷售費用中運費歸集調(diào)整，若在成本中均扣除運輸費后，21H1調(diào)整后銷售毛利率為59%(同比增36%);當期公司銷售凈利率39%(同比增23pct)。

受鋼鐵限產(chǎn)影響，21H2鐵礦價格中樞或下移

21年初，發(fā)改委、工信部等部門提出21年鋼鐵產(chǎn)量同比不增，6月后政策開始逐漸落地，21H2鋼鐵限產(chǎn)壓力較大，鐵礦需求側或承壓，價格中樞或下移。展望22-23年，由于以四大礦山為代表的鐵礦生產(chǎn)企業(yè)資本支出顯示鐵礦供給增量仍有限，疊加全球宏觀環(huán)境仍偏寬松，預計礦價仍有一定支撐。

仍看好公司成長空間

一方面，雖然公司鐵礦銷售受到疫情影響，短期或面臨一定壓力，但遠期看仍有提升空間;另一方面，公司仍處銅一期、銅二期銜接階段，若銅二期順利建成投產(chǎn)后，或可為公司提升盈利能力。

風險提示：銅二期進度不及預期，疫情發(fā)展超預期。